在2018年高速增长的基数上，云打算板块收入在2019年一季度持续增长，环比增速有所扩大，位居A股行业类中第一。机构认为，企业“上云”是大势所趋，将构筑巨大蓝海市场，云打算板块势必连续保持高景气。
高景气度延续
企业数字化转型周期开始，云打算厂商率先受益。数据显示，2019年一季度，云打算板块9家公司实现总收入167.90亿元，同比增长30.47%，扣除浪潮信息后，收入增长34.90%。板块收入持续保持高增态势，行业景气度持续。板块预收款42.43亿元，同比增长15.28%，较2018年第四季度大幅回升。9家公司共实现归母利润6.76亿元，同比增加25.04%，环比增加约92.65%，干系公司逐步进入业务收成期。
中信建投证券认为，加强信息化培植并提升竞争力成为企业确当务之急。目前各行业都已经加速数字化的进程，促进创新，提升效率，开释生产力，提振经济。5G、人工智能及IoT将提振数字经济，并带动云打算的需求，云打算降落了企业信息化的培植本钱，从而为企业管理乃至创新供应了底层支持。
创始证券表示，ICT行业中，企业“上云”是未来几年中最确定的趋势之一。从需求侧来看，企业要效率、要本钱、要快速相应、互联网转型、移动端办公、小微企业数量增加、信息化程度提高、政策勾引等成分使云做事成为一定。
中国信息通信研究院数据显示，2017年我国云打算整体市场规模达691.6亿元，增速34.32%。估量2018-2021年仍将保持快速增长态势，到2021年市场规模将达到902.6亿元；私有云市场规模达426.8亿元，较2016年增长23.8%，估量未来几年将保持稳定增长，到2021年市场规模将达到955.7亿元。
催生更多业务机遇
近期，中国移动国际(CMI)在喷鼻香港发布中国首张覆盖环球的云网络，连接天下顶级云打算做事商，做事覆盖环球47个城市的60个云连接节点，为企业客户供应可视、可订、可控的云网一站式办理方案和自助式支配能力。
机构人士剖析认为，中国云打算市场将保持高速发展，连续看好根本举动步伐供应商持续受益；同时，根本电信运营商积极推动云网领悟趋势发展，造就业务新模式，未来云网与垂直行业的关系将更为紧密，催生更多业务机遇。
中国信息通信研究院调查统计也显示，超过半数的企业采取硬件、软件和做事整体采购的办法支配私有云，少数企业单独购买软件和做事。未来，随着硬件设备标准化程度和软件异构能力的提升，软件和做事的市场占比估量将会有明显提升。
据理解，随着海内IDC市场进入成熟期，互联网企业的IDC运用处景更加稳定、传统企业数字化转型占比日趋提升，未来两年IDC市场增速趋缓，整体市场规模仍将保持上升趋势，估量2018年将超过1200亿元。受政策勾引与企业自身业务优化须要，传统行业正加速数据化转型进程，包括业务上云在内的多项IT需求，在不同程度上推动IDC市场规模增长。估量2020年，中国IDC市场将迎来新一轮大规模增长，市场规模将超过2000亿元。
天源迪科公司动态点评:古迹符合预期,企业、政府上云办理方案持续推广
天源迪科 300047
研究机构：长城证券 剖析师：周伟佳,于威业 撰写日期：2019-01-23
事宜:公司于1月22日晚间发布2018年纪迹预报,报告期内公司盈利2.08亿元-2.23亿元,比上年同期增长33.39%-43.01%。
投资建议:公司古迹符合预期。公司是企业、政府上云办理方案龙头厂商,与阿里、华 为、腾讯等巨子紧密互助,在运营商、公安、金融、大型行业等市场不断取得打破。未来有望充分受益于由云打算、大数据的发展带来的行业变革,业务进入快速成长期。报告期内,受公安系统系统编制机制改革的短期影响,警务云大数据市场的启动和落地晚于预期。但政府已明确提出对公安系统编制机制信息化手段和大数据效能提升的哀求,未来公司业务拓展的长期趋势不改。预测公司2018-2020年分别实现业务收入37.19亿元、46.36亿元和57.72亿元,分别实现净利润2.21亿元、2.93亿元和3.82亿元,摊薄EPS分别为0.55元、0.74元和0.96元,对应PE分别为21X、16X、12X,坚持“强烈推举”评级。
古迹符合预期,金融、电信、公安、大型行业市场齐头并进。公司收购的子公司维恩贝特2017年第四季度并表,2018年度归属于上市公司股东的净利润约为6,400万元,略超古迹承诺,2017年度并表的净利润为3,181.41万元。剔除并表影响,公司内生增速区间为15.96%-28.03%。在电信行业,电信运营商推动IT支撑系统数字化转型和敏捷运营,公司在中国联通集团集中化市场具有较强的竞争力和稳定的市场份额,在中国电信集团的大数据、CRM领域的地位进一步加强,电信业务稳健增长;在金融行业,公司在银行核心系统支撑和做事方面稳健发展,银行加大信贷真个投入,公司利用大数据帮助银行实现信贷的摧收、风控等运营管理,需求量快速增长,金融业务古迹增长;在公安行业,出入境、智能交通、情报信息比对等业务保持平稳,受公安系统系统编制机制改革的影响,警务云大数据市场的启动和落地晚于预期;在跨行业市场,政府业务上云的需求增加,公司新增粮食云、文化云、市政府“最多跑一次”综合软件等项目。警务云业务受公安系统系统编制机制改革的短期影响,不改长期判断。公司于2015年在深圳开始试点到2016年的局部落地,2017年新增9家客户,再到2018年上半年公司连续新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地市客户,已经历超过三年的积累,与华 为、腾讯建立紧密互助关系,业务壁垒高筑。受公安系统系统编制机制改革的短期影响,警务云大数据市场的启动和落地晚于预期。但政府已明确提出对公安系统编制机制信息化手段和大数据效能提升的哀求,未来公司有望持续在江苏、湖北、浙江、广东、上海等上风地区取得进一步市场拓展,打开成长空间。
聘任新总经理,持续深耕运营商市场。公司三季度聘任新总经理苗逢源师长西席,曾任中国电信集团云南省电信公司总经理、中国电信集团安徽省电信公司副总经理,运营商背景深厚,有望帮助公司持续打开运营商市场。近年来,电信运营商推进BOSS系统云化、构建大数据平台,公司在2016年与阿里云在中国联通集团新一代云化业务支撑系统的互助项目树立标杆后,云业务现已拓展至中国电信、中国移动,未来市场份额有望持续提高。
首家阿里云企业做事铂金互助伙伴,企业上云龙头启航。在政策支持企业上云的背景下,公司得到首家阿里云企业做事铂金互助伙伴授权,核心互助伙伴地位进一步升级。公司已与阿里云在电信运营商、交通、能源、航空等行业展开诸多互助,随着互助的深入与云打算渗透率的提高,估量公司未来还将在已有行业和其他大型行业取得打破,企业上云业务迎来高速增长期。
维恩贝特完成对赌,协同明显持续发展可期。公司金融业务持续高增长,与维恩贝特协同效应突出,“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效,利用大数据进行智能风控和智能摧收的业务运营情形良好。维恩贝特补强天源迪科在银行业的技能与市场实力,有助于实现大数据、移动互联网等新业务在银行市场的打破,金融业务持续增长可期。
竞拍“深圳智能制造中央”项目地皮利用权,拟培植总部。公司12月1日公告称拟与福科家当运营、索菱实业、禾望电气联合竞拍位于福田区梅林街道的“深圳智能制造中央”项目地皮利用权。公司将按照项目权柄比例(即占比20%)支付担保金和地价不超过公民币1.5亿元。如竞拍成功,公司拟与福科家当运营、索菱实业和禾望电气联合设立合伙公司,公司将在后续开拓培植中投资不超过公民币1.6亿元。本次参与竞拍将知足公司未来发展对经营园地的需求,为公司员工供应稳定集中的经营办公场所,公司将在该项目地块上培植总部;用深圳智能制造中央带来的规模效应、家当集群和中高端专业人才集聚,提升公司软件研发及供应整体办理方案的能力;参与深圳智能制造中央项目地块开拓培植将有利于公司深入理解智能制造领域的信息技能需求,为智能制造行业供应技能供应和解决方案。
整合研发资源,培植合肥研发基地二期。据公司公告,公司之全资子公司合肥天源迪科信息技能有限公司操持利用自有资金及自筹资金不超过公民币4亿元,在合肥高新技能家当开拓区投资培植天源迪科合肥研发基地二期项目。公司进行合肥研发基地二期项目投资,操持将公司大数据及人工智能产品研发中央,电信、金融行业线研发中央,公安行业上海研发中央迁移到合肥基地。本次公司通过对研发职员统一整合,将优化公司研发机构设置,降落公司综合本钱,提升公司竞争能力。
风险提示:大数据业务推广进度低于预期;行业云推广进展低于预期。
用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入
用友网络 600588
研究机构：申万宏源 剖析师：刘洋 撰写日期：2019-05-01
公告:公司公告2019一季报,实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;归母净利润8220万元,同比去年扭亏为盈;扣非净利润为-5477万元,同比亏损减少51.2%。古迹符合预期。
Q1营收12.52亿元,同比增长16.6%。利润实现扭亏为盈,扣非净利润同比减亏51%,软件+云业务贡献紧张增长。非常常损益中紧张来自处置长期股权投资收益约8700万元,缘故原由为公司出售子公司部分股权所致。
云业务连续高速增长,同比增长95.0%。云做事收入达到1.25亿元,同比增长95%,已经成为目前海内市场收入规模最大且增速最快企业SaaS供应商。从收入构造上看,云做事整体收入占比达31.6%,云做事(不含金融)占总收入10%,比较18Q1的6%仍在高速增长。
Q1研发投入进一步增加,个中云研发比例提高至52.3%。公司在传统软件研发投入逐步减少,云研发投入逐步增加。Q1研发投入3.31亿元,同比增长15.4%,占营收26.5%。个中云业务研发投入占总研发投入52.3%,Q1仍保持较高研发投入。NCC与U8C操持推广新版本,进一步巩固大中型企业业务。
19Q1发卖+管理用度同比低落4.2%,职员掌握方法初见成效。1)用度率压缩将是19古迹超预期关键,其关键在于标准化产品比例增加,19Q1用友平台伙伴超过3500个,入驻产品和做事超过5500款,承担更多定制化任务;2)Q1末公司员工数量为1.58万人,比18年减少300人,从事云业务职员占比14.7%,逆势增加123人。年内总体掌握职员略有增长,云业务职员操持保持两位数的增长。
把握企业数字化、自主可控两大机遇,整年软件+云做事收入目标增长30%。Q1软件收入增长20%,增长亮眼,紧张是把握企业数字化与自主可控两大机遇,Q1软件+云做事收入共计增长27%。
云业务增长良好,坚持盈利预测。公司在ERP领域具有领先上风,受益于企业数字化转型,云业务ToB端空间巨大,估量收入连续高增,坚持盈利预测,估量2019-2022年收入为96亿元、117亿元、142亿元、172亿元,归母净利润为7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元、19.98亿元。坚持“增持”评级。
中科曙光:2018业务拆解
中科曙光 603019
研究机构：中泰证券 剖析师：谢春生 撰写日期：2019-04-23
2018&19Q1古迹剖析 2018年公司业务收入为90.57亿元,同比增长43.9%,归母净利润为4.31亿元,同比增长39.4%,扣非归母净利润为2.72亿元,同比增长32.0%。2018年非常常损益为1.59亿元,2018年为1.03亿元,紧张来自于计入当期损益确当局补助。 2019Q1,公司业务收入为22.42亿元,同比增长52.6%,归母净利润为5080万元,同比增长122.7%,扣非归母净利润为2649万元,同比增长36.4%。19Q1非常常性损益为2430万元,18Q1为338万元。非常常损益紧张来自于计入当期损益确当局补助,19Q1为2854万元,18Q1为541万元。
值得关注的是,无论是2018年还是2019Q1,公司的投资收益明显改进。2018年投资收益-49.3万元,2017年为-2201万元;19Q1投资收益600万元,18Q1为-899万元。投资收益的改进,表明主要子公司业务或将逐步从投入期逐步进入到产出期。 通过年报和季度,我们看到,曙光的各项业务都保持了较快的增长。目前曙光贡献收入和利润的紧张来自于:做事器(包括高性能做事器和通用做事器)、存储、以及相应的软件开拓、系统集成等收入。
业务分拆一:高性能做事器:下贱运用客户更加广泛 从公司收入分拆表露口径来看,高端打算机中包括了高性能做事器和通用做事器两类产品。2015年开始,公司变动了收入表露口径,将高性能做事器和通用做事器合并为高性能打算机。 按照新的表露口径,2018年高性能打算机收入为72.01亿元,同比增长42.3%,毛利率为10.38%,同比增加0.29个百分点。做事器的下贱需求依然保持了较快增长。 首先我们先遍及下什么是高性能打算机? 高性能打算机,指常日利用很多处理器(作为单个机器的一部分),或者某一集群中组织的几台打算机(作为单个打算资源操作)的打算系统和环境。高性能打算机能够实行一样平常个人电脑无法处理的大资料量与高速运算的电脑。其基本组成组件与个人电脑的观点无太大差异,但规格与性能则强大许多,是一种超大型打算机。具有很强的打算和处理数据的能力,紧张特点表现为高速率和大容量,配有多种外部和外围设备及丰富的、高功能的软件系统。 产品: 公司早期的高性能打算机产品紧张包括四类:(1)曙光星云,(2)曙光5000系列,(3)PHPC100/200系列,(4)GHPC1000系列。这几类高性能打算机与一样平常的做事器运用领域有些不同,更加侧重运用于超大型打算。 比如,曙光星云,是为知足超大规模高性能打算及云打算运用开拓。下贱运用包括:(1)高校、科研院所、石油地震、卫星图像、景象仿照、环境预报、基因测序、药物分子帅选等。(2)互联网用户做事、实时数据处理、动漫渲染、大型云打算中央等。而曙光5000系列更加侧重大规模科学打算和海量信息处理。 现在曙光高性能打算机包括:通用和专用高性能打算机。
1、通用高性能打算机: 1)硅立方系列:领悟了曙光在打算机体系构造、高速网络、海量存储、高校制冷等方面的最新研究成果,能大幅度提高系统的扩展性和能效比,提高打算密度,减少占地面积。 与传统架构高性能打算机比较,硅立方具有更优的临近通信性能和更大规模的扩展能力,更适宜超大规模并行、格点化、多模式/方法偶合的科学打算和工程仿真仿照。硅立方3个机柜相称于12-15个传统机柜,打算密度提升4-5倍。 下贱紧张运用包括:地球系统数值仿照,须要多个物理过程记性偶合打算机,包括:大气、海洋环流、陆表物理和水文动力过程、植被动力雪、气溶胶和大气化学过程等。 2)曙光6000:峰值打算性能可扩展到100Pflops(十亿亿每秒),最大存储容量可达EB级。下贱运用客户覆盖:物理、化学、材料、生命科学、工厂打算、气候、海洋、环境、石油勘探、动漫渲染等领域。
2、专用高性能打算机:紧张包括:环境空气质量预报预警一体机、高分辨率专业气候数值预报做事一体机。 3、高性能打算机组件。公司以完备自主知识产权的高端打算机GridView、CloudView、Clusx系列软件平台为根本,为各个细分行业用户供应环绕着高性能打算机、通用做事器和存储的系统软件平台定制服务和高端打算机平台的集成做事,包括特定用户的管理、特定策略的制订、特定调度算法的实现、特定运用Portal的实现、特定硬件设备的监管等。
业务展望: 1、连续保持高性能打算机龙头地位。目前海内能够开拓高性能打算机的企业比较少,紧张包括(1)国防科大打算机研究所:研发银河系列、天河系列;(2)中科曙光:背后是中科院打算所;(3)国家并行打算机工程技能中央:神威系列。 高性能打算机核心竞争点:(1)质量(打算机速率和稳定性),(2)投入(持续的研发能力),(3)运用(下贱运用处景)。 2、高性能打算机下贱运用有望扩大。在过去,高性能打算机紧张用于科研、研究院等。目前,人工智能运用对并行打算提出更高需求,高性能打算的下贱客户更加广泛,包括癌症、大脑研究、天体物理学、人工智能、景象科学、化学、生物学、汽车和航空等等。而且像处理器技能、虚拟化技能、量子打算等,都是最早为高性能打算机做事,后来转为商用化。
3、新产品有望逐步放量。2018年,新一代TC4600E刀片打算系统已量产;M-Pro架构打算系统和冷板式液冷刀片已经开始批量供货;EasyOP高性能打算机在线运维平台已初具规模;人工智能领域的XSystem深度学习打算平台的出货量保持高速增长。
业务分拆二:通用做事器 在曙光的通用做事器中,我们可以分为两类, (1)通用的商用做事器。核心部件采取外洋巨子的产品,比如芯片采取的是Intel和AMD的产品。这类产品紧张运用于互联网、能源、政府、通用运营商等领域。 (2)自主可控的通用做事器。核心部件采取海内自主研发的产品。比如,曙光一贯在供应基于国产芯片(比如龙芯芯片)的通用做事器产品,紧张运用于党政军领域。 对付以上两类做事器,通用做事器会连续随着云做事厂商对数据打算和处理资源需求的增加,其需求也将不断得到开释。这块业务的驱出发分与浪潮信息的核心驱出发分类似(但与浪潮比较,定制化的云做事器在曙光做事器中的占比可能小一些)。
对付自主可控做事器,我们可以关注两点: 1、子公司天津海光芯片的运用。曙光持有天津海光36.44%的股权。2016-2018年海光信息收入分别为:0.04亿元、0.14亿元、1.13亿元;2017-218净利润为-4672万元、-3571万元。可以看出,2018年海光信息的收入涌现了快速增长。
其余,从公司与海光信息的关联交易数据来看,2018年公司向成都海光(海光信息的子公司,持股70%)进行的原材料采购金额为7052万元。 可以推测,海光信息的自主可控芯片已经开始逐步运用。这一方面有望催生下贱的客户需求,特殊是党政军领域。另一方面,自有芯片的运用有望提升公司做事器毛利率水平。 2、子公司中科可控信息家当有限公司的投产。2017年12月,公司以现金和专利出资参与设立中科可控信息家当有限公司,持股30%。中科可控公司一期总投资120亿元,2018年原操持投资10亿元,培植内容包括:国家前辈打算家当创新中央、国家集成电路重大工程-安全可控芯片研发与家当化、年产100万台安全可控高性能打算机做事器生产基地。 根据公司年报信息,2018年中科可控信息收入为0.04万元,净利润为-1017万。可以看出,2018年中科可控信息还处于培植投入期。而随着做事器生产基地的逐步投产,其有望带来一定的收益贡献。年产100万台做事器是什么观点?2018年曙光做事器生产量为21.9万台,如果全部达产,有望是目前生产量的5倍旁边。但由于曙光对中科可控持股30%,这块业务不并表。
业务展望: 1、通用商用做事器下贱需求依然需求强劲。除了做事器传统厂商需求之外,互联网/云打算厂商的对云做事器的需求在快速增加,曙光的云做事器下贱客户紧张分布在北方地区,比如字节跳动、京东等。互联网客户存在一定可拓展的空间。 2、自主可控做事器下贱需求有望逐步开释,关注中科可控信息的量产节奏。
宝信软件:idc业务高上架率超预期,信息化业务齐头并进
宝信软件 600845
研究机构：申万宏源 剖析师：刘洋 撰写日期：2019-01-16
事宜:宝信软件于2019年1月14日发布合净利润预增公告。2018整年古迹估量增加22,000万元到26,000万元,同比增长51.73%到61.14%。扣费净利润增加19,000万元到23,000万元,同比增长48.72%到58.98%。
点评:两块主业均超过预期。IDC业务方面,位于上海、霸占区位上风的宝之云IDC二期、三期项目由于需求兴旺,上架机柜数量持续提升。高端定位、本钱上风带来高营收和IDC行业领先的毛利率。钢铁信息化业务方面,紧张客户所在钢铁行业供给侧改革、去产能政策提升行业集中度,宝武整合和行业内的吞并收购带来系统更新改造需求,宝武集团外的钢铁厂商也纷纭启动信息化投资培植。宝信软件在钢铁行业自动化和信息化具备绝对竞争上风,领先的宝信模式工业互联网平台实现全行业拓展。
公司大力发展IDC业务,按照现有3万机柜上架预测,未来两年仍坚持30%以上增长。宝信软件从2014年开始发展IDC业务,2018年底上海罗泾宝之云可用机柜达1.85万个。宝之云四期正在培植中,将陆续交付8800个高功率机柜,单机柜利润贡献显著提高,助力公司整体的高速增长。一线城市IDC发展受限,罗泾宝之云的优质资源供应和优胜地理位置匆匆使其在未来两年内仍将大量支配机柜知足客户需求。日前公告设立武钢大数据家当园有限公司,在武汉打造华中单体规模最大数据中央,操持2019/21/23年分别新建2000/6000/10000个机柜,保障中期增长。
钢铁信息化在手订单充足,整体增长可期待。钢铁信息化业务受行业集中度提升影响持续增长。宝武集团合并后,2018年信息化订单逐步落地,推进聪慧供应链及信息化项目培植成为下一步目标。宝信软件持续得到内部订单,在宝山基地、青山基地、梅山基地均有自动化、信息化业务方案。外部订单包括首钢集团钢铁产销一体化经营管理系统项目和邯郸钢铁信息化系统升级改造等,充分彰显行业领先的冷轧三电系统、MES系统实力。充足的订单和高市占率使钢铁信息化业务对未来几年公司古迹形成强力支撑。
上修18年盈利预测,坚持“买入”评级。考虑到公司预增公告超预期,上修2018年利润预测5%,坚持2019-2020年盈利预测不变。预测公司18/19/20净利润6.67/8.91/12.15亿元,对应EPS为0.76/1.02/1.39元,18/19/20年公司PE为30/23/17,坚持“买入”评级。
风险提示:钢铁行业景气度持续下滑拖累信息化订单增速。
光环新网:一线IDC持续扩展,估值办法切换驱动快速上行
光环新网 300383
研究机构：申万宏源 剖析师：刘洋 撰写日期：2019-03-08
事宜:
公司拟与岩峰公司进行互助,在三河市燕郊进行数据中央扩容培植,除光环云谷云打算中央一二期外将新建数据中央,估量新增20,000个机柜。公司将联合第三方增资不超过10.7亿元用于数据中央培植,估量公司得到不低于65%的控股权。
投资要点:
聚焦环京区域和上海等一线城市培植数据中央,市值空间打开。公司深耕北京,坐拥六大机房三万多机柜和2800多公里光纤城域网、节点分布于北京市科技园区和商业区,形成良好区域协同。北京周边地区互联网企业、金融企业对数据中央和云打算做事需求大,竞争激烈,本次云谷云打算中央新建数据中央,新增机柜规模大,有助于数据中央业务持续发展并稳固公司在北京数据中央龙头地位。
在运营、在建及方案机柜总数达7万个,扩展模式可复制。公司数据中央资源丰富、地理位置优胜,在做事能力和客户资源等方面形成规模效应,由于一线城市对数据中央培植已经形成地皮、能源、政策等多方面限定,公司议价能力将逐渐提升。本次数据中央培植通过与拥有地皮利用权的公司合伙并控股,依托原有数据中央,达成扩大数据中央规模的目的,降落政策风险、减少新建数据中央带来的光纤、电网等培植用度。扩展模式有望运用在公司其他数据中央规模扩展中,提高公司扩展的效率和质量。
云打算与IDC业务齐头并进,驱动公司净利润快速增长。云谷云打算中央紧张为亚马逊AWS定制,用于公司与AWS的业务互助,在中国开展基于AWS云技能的做事。收购中金云网完善公司的云打算做事能力,紧张客户扩展为互联网企业、金融企业和政府客户,在AWS公有云根本上进一步供应私有云办理方案。由于云打算做事较IDC业务利润率更高,业务发展更快,对地皮等资产依赖性更低,新增机柜大幅提升公司云打算做事体量和实力,抢占京津冀市场,为公司后续发展供应动力。
行业估值办法向EV/EBITDA切换,叠加电费下调10%,板块持续上行。借鉴美国等成熟市场履历,由于IDC行业重资产、折旧高,对IDC行业普遍采取EV/EBITDA估值办法取代PE估值。估值办法的切换和电费下调共同利好,公司古迹增长驱动更为明显。持续看好IDC板块,光环新网霸占资源上风,古迹良好,正在进行高速扩展,成为优质标的。
投资建议:考虑到该项目详细履行方案及公司控股比例尚未公布,我们坚持对公司原有盈利预测,估量18/19/20净利润分别为6.66/9.69/13.29亿元,坚持“买入”评级。
风险提示:公司商誉与净资产比重较高,存在由司帐准则变更带来的商誉摊销风险;
宇信科技:深耕银行it的金融科技龙头
宇信科技 300674
研究机构：长城证券 剖析师：周伟佳,杨烨 撰写日期：2019-02-22
投资建议:公司长期深耕银行IT市场,全面覆盖业务、渠道和管理类软件,并在多个细分解决方案市场的份额排名位居行业前二,综合实力常年稳居行业第一梯队,龙头特色明显。当前我国软件行业发展态势良好,银行积极拥抱创新,银行业IT市场规模快速扩展,中小银行需求强劲,公司积极优化收入与客户构造,增效提质,加大研发投入,为收入、利润增长的提速保驾护航。此外,公司参股的消费金融公司前景广阔,布局的独角兽企业发展态势喜人,未来有望不断提升公司的整体盈利能力。鉴于公司所在行业需求的增长、公司的领头羊地位以及产品的粘性,我们看好公司未来的长期发展,首次覆盖,给予“强烈推举”评级。
金融科技行业前景向好,公司业务、渠道、管理类软件全覆盖,稳居行业第一梯队。我国软件行业发展态势良好,银行积极拥抱创新,银行业IT市场规模快速扩展,中小银行需求强劲,公司长期深耕银行IT市场,全面覆盖业务、渠道和管理类软件,尤其在网络银行、电话银行/呼叫中央、信贷操作、商业智能/决策支持以及客户关系管理(CRM)等多个细分解决方案市场具有较高的霸占率,综合实力常年稳居行业第一梯队。
客户和业务构造不断优化,助力营收利润增长。公司中小客户收入增长动力强劲,大型客户收入低落趋势有望触底反弹,并主动压缩集成业务占比,依托公司核心产品和面对中小客户相对强大的议价能力,不断优化客户和产品收入的构造,未来有望推动收入增长提速,同时带动毛利率小幅走高。
外洋巨子发展路径可借鉴,成长空间广阔。外洋的对标公司塔塔咨询和Infosys的收入和利润规模均远超过公司,塔塔咨询的市值乃至超过1,000亿美元,比肩投行巨子高盛。巨子们均在努力从纯挚的外经办事供应商,向科技和技能含量更高的领域如整体办理方案、咨询、数据做事及其他创新驱动的领域转型,降落技能含量相对较低的外经办事收入占比,不断拓宽公司自身的护城河,外洋巨子的发展、转型之路值得公司借鉴。
参股消费金融、科技独角兽,投资收益值得期待。公司参股了湖北消费金融和晋商消费金融,盈利能力良好,个中 晋商消费金融在2018年半年的净利润6,547.24万元就超过了2017年整年4,618.06万元。此外,公司还通过丝路华创投资了百分点、首汽约车等多个独角兽企业,发展态势良好,个中百分点2018年底得到了国资背景的基金领投,在科创板逐步推进的背景下,其投资收益值得期待。
用度掌握良好,盈利能力与盈利质量有望稳步提升。2018年半年报用度紧缩明显,人均产出表现出明显的触底回升迹象,且数值高于行业竞争对手文思海辉约13%。应收账款构造整体稳定,经营性净现金流和发卖回款指标均涌现改进旗子暗记,公司整体盈利质量稳步提升。毛利率改进推动净利率提升,但考虑到公司上市后净资产增加,募投项目短期难以产生较大收益,我们估量ROE指标未来将呈现U型曲线。
风险提示:宏不雅观经济颠簸和下贱 行业周期性变革;应收账款回款不及预期;人力本钱大幅上升;研发产出不及预期;限售股解禁风险。
