在风险投资中，得到的回报遵照帕累托原则（Pareto principle）——80％的收益来自20％的交易。
伟大的风险投资家心里很清楚，在得到这些胜利的时候，他们要承受很大的丢失。
顶级风险投资公司Andreessen Horowitz的克里斯·迪克森（Chris Dixon）称其为“贝比鲁斯效应”（Babe Ruth effect），灵感来自于上世纪20年代的传奇棒球运动员贝比·鲁斯，他虽然有过不少的三振出局的情形，但也造就了压倒性的记录。
同样的，风投们也很努力，偶尔会打出“本垒打”。这些胜利常日会填补之前所有的丢失，然后给基金带来巨额收益。
Union Square Ventures的弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）最近写道，这意味着每个基金至少须要两笔10亿美元的退出：
“如果你环绕着我们的目标——投资高影响力的公司，给基金带来收益——进行数学打算的话，你会创造我们须要在这些公司代价10亿美元或更高的时候退出，”他写道。“ 退出非常主要。”
我们剖析了28次有史以来最成功的VC投资，来深入阐发更多关于这些“本垒打”的共同点。
为此，我们从网络档案、书本、S-1文件、创始人访谈、CB Insights平台等地方提取数据和信息。
对付每家公司来说，我们都深入挖掘了它们在IPO和收购之前公布的惊人数字、增长背后的驱出发分以及最主要投资者的角色。下面，我们将向你展示我们对每个详细案例的剖析。你将理解到：
WhatsApp早些时候决定，只与一个投资者红杉成本（Sequoia Capital）互助，红杉成本向该公司一共投资了6000万美元，末了得到了30亿美元的巨额回报。
Facebook的指数式增长为Accel Partners等早期投资者带来了巨额回报。就连给Facebook写了第一张支票的彼得·泰尔( Peter Thiel )，后来由于担心公司估值过高，在Accel保持对Facebook的信心的同时，缺席了下一轮投资。
Groupon从一个社走运动平台转型为一个本地交易聚合平台，为联合创始人、董事长和最大股东埃里克·莱夫科夫斯基（Eric Lefkofsky）带来了巨额回报。
Cerent，由Kleiner Perkins Caufield＆Byers合资人创立，从一开始就得到了Kleiner Perkins的投资，并为其带来了21亿美元的回报。
Snapchat与A轮投资者Benchmark Capital Partners建立了紧密的互助关系，由于它摆脱了人们对Snapchat早期的意见，即它只是一个时髦的“约炮”运用程序。
King Digital Entertainment，是移动游戏《糖果粉碎》（Candy Crush）的制作商，以59亿美元的价格被收购，给Apax Partners带来了巨额回报，Apax Partners拥有其44%的股份。
UC被投资者阿里巴巴收购，由于他们供应的做事将帮助阿里巴巴将自身估值提高三倍。
阿里巴巴随着互联网的早期发展而发展，帮助其早期投资者孙正义成为现在软银集团的董事长、日本首富、科技巨擘。
京东进军紧张市场的时候，承担了巨大的风险，其投资者今日成本，通过帮助京东度过困难的财务期间，得到了24亿美元的回报。
Delivery Hero击败了竞争对手FoodPanda，并从创业孵化器Rocket Internet手中将这个公司收购，当Delivery Hero上市时，其投资回报率靠近3倍。
Zayo成为光纤行业的巨子，为投资者Columbia Capital创造了4.8亿美元的回报。
Mobileye在耶路撒冷建立了一家成功的公司，并从高盛等投资者那里筹集资金。
中芯国际用一个履历丰富的团队在快速增长的国际市场上建立了一家半导体公司，为投资者New Enterprise Associates创造了巨额回报。
美图认识到，本地性的细微差异是公司供应的产品的代价所在。其早期投资者创新工场（Sinovation Ventures）在其IPO中得到了40倍的回报。
谷歌在Kleiner Perkins Caufield & Byers的帮助下，经历了互联网泡沫的破灭。纵然在市场暴跌的情形下，后者仍旧坚持早期投资。
Twitter之以是选择与Union Square Ventures互助，是由于后者对Twitter的发展和潜力有清晰的认识，这得益于其投资理论和武断的信念。
Zynga以70美元的估值IPO，创造了社交游戏公司上市的历史，并为Union Square Ventures等早期投资者带来了巨额回报。
Lending Club对其商业模式进行了调度，创造了新的增长机遇。
Genentech是生物技能行业的先行者，为Kleiner Perkins Caufield＆Byers等投资者带来了“历史上最大的收益”。
Stemcentrx制订了操持，将不可预测的生物技能行业的风险降至最低，得到了Founders Fund的关注和投资。末了，其得到了102亿美元的退出估值。
Workday创始人阿内勒·布斯里（Aneel Bhusri）利用自己在Greylock Partners担当高等合资人的经历，终极在Workday进行IPO时为这个投资公司赚取了9倍的回报。
Rocket Internet，一个位于德国的孵化器，得到了超过15亿美元的私人市场投资，末了为瑞典控股公司Kinnevik带来了巨额回报。
趣店是中国另类借贷领域的早期参与者。该公司在成立四年内就达到了79亿美元的估值，34岁的首席实行官罗敏取得了显著的胜利。
Acerta Pharma秘密研发了套细胞淋巴瘤（MCL）药物，完成了其打破性药物的承诺，在经由两轮安静轮投资后，就得到了40亿美元的估值。
Nexon，一个游戏巨子，与其西方竞争对手Zynga同时上市，虽然对风险投资的依赖要少得多，但支持者也从中得到了巨额回报。
Zalando是Rocket Internet的创始人萨米尔（Samwer）兄弟的另一个紧张退出项目。两家公司在同一周上市，被称为“德国科技十年来最大的一周”。
神州优车与计策互助伙伴一起进入到了快速增长的网约车领域，2016年，其以55亿美元的估值上市，是当年中国科技公司规模最大的IPO。
Webvan要通过互联网改变食品杂货购买的办法，吸引了投资者，虽然终极破产了，但在互联网繁荣期间，该公司以48亿美元的估值成功上市。
让我们深入理解这些公司和这些投资者做了什么。
注：除非特殊解释，否则下文谈论的“回报／收益”是根据公司在IPO或收购时的名义估值打算的。
1、WhatsApp直到现在，Facebook在2014年以220亿美元的价格收购WhatsApp，仍旧是有史以来对风投支持的公司最大的收购交易。这对付WhatsApp唯一的风投红杉成本来说，这是一个巨大的胜利，其6000万美元的投资变成了30亿美元。
红杉的成功建立在它与WhatsApp创始人布莱恩·阿克顿（Brian Acton）和简·库姆（Jan Koum）的独家互助关系上。
常日，早期投资者将资金投入一家公司时，他们会希望引入更多投资者，以鼓吹“风口”，并验证其投资的精确性。创业公司经由几轮的融资，末了可能会引入5到6家不同的风投公司。这种情形非常普遍。
WhatsApp和红杉成本采取了不同的策略：红杉是2011年WhatsApp进行的800万美元A轮融资的唯一投资者，当时，公司的估值为7840万美元。
在随后的B轮融资中，红杉也是唯一的投资者。
WhatsApp的创始人们被认为是反传统的。例如，在公司早期，他们写了一封反对广告的宣言，称他们永久不会通过在做事中投放广告来赢利，由于这会毁坏用户体验。
因此，他们只选择一家风险投资公司作为外部成本来源，只筹集6000万美元的外部股权融资，并不令人惊异。
而红杉，则坚信WhatsApp的前景必定是光明的，只管运用在扩展到数亿用户时，收入还是微乎其微。
当风投以这种信念进行投资时，就会得到很大一部分的股份——而不是与其他风投公司挤在一起去完成干系的交易。
例如，在Twitter在筹集6000万美元融资的时候，它已经吸引了十几个外部投资者。在退出时，其A轮融资的领投者Union Square Venture仅拥有Twitter5.9％的股份。
WhatsApp VS Twitter的融资记录。
比较之下，WhatsApp从一开始就表达了只与一家投资机构互助的态度。
红杉的成功历史和雄厚的财力，帮助它击败了微型风险投资基金Felicis Ventures和其他机构。在2011年4月，红杉投资了WhatsApp 800万美元A轮融资后，2013年7月又追加投资了5200万美元。
WhatsApp的融资记录与公司估值。
当红杉以15亿美元的估值追加投资5200万美元时，WhatsApp的收入为2000万美元，收入与估值比相差75倍。
这种做法得到了回报。当Facebook以220亿美元收购WhatsApp时，红杉的投资总额为6000万美元，拥有大约18％的股权。代价超过了30亿美元，总体回报为50倍。
对付红杉来说，WhatsApp被Facebook收购，在另一重意义上也是一个令人满意的胜利。
十年前，马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在肖恩·帕克（Sean Parker）的鞭策下，对红杉成本的合资人迈克尔·莫里茨（Michael Moritz）挟恨在心，在与红杉进行的一场会议上故意迟到。
这次会议只是个恶作剧——扎克伯格从未打算让红杉投资Facebook。他穿着睡衣来到这里，展示主题为“你不应投资的十大情由”PPT幻灯片。
“我认为我们真的搪突了他们，现在我对此感到非常抱歉，”扎克伯格后来见告大卫·柯克帕特里克（David Kirkpatrick）说。
把WhatsApp卖给马克·扎克伯格，赚了30多亿美元，不仅减少了那段影象带来的痛楚，也缓解了没有被约请投资另一个最热门的风险投资交易——Facebook——带来的遗憾。
2、FacebookFacebook以超过1040亿美元的估值进行IPO，对付早期投资者Accel Partners和Breyer Capital来说是一个巨大的成功。2005年，这些公司领投了Facebook寻求的1270万美元的A轮融资，霸占了当时名为“Thefacebook”15％的股份。
在投资时，公司估值高达8750万美元。被许多机构认为是天价。
直到差不多一年后，投资者才开始涌向早期的社交媒体创业公司。
2006年，在用户和收入快速增长的背景下，几家机构参与了Facebook 2750万美元的B轮融资：包括Founders Fund、Interpublic Group、Meritech Capital Partners和Greylock Partners等，这时Facebook的估值为4.68亿美元。
纵然在2010年***了5亿美元的股票，当Facebook在2012年上市时，Accel所持的股票代价也达到了90亿美元，这给Accel Partners带来了巨额的投资回报。这一赌注使Accel IX基金成为有史以来表现最好的风险投资基金之一。
这对付Facebook的第一位投资者彼得·泰尔来说也是一个巨大的机会，但他后来错过了。
2004年，泰尔以50万美元的种子投资成为 Facebook 的外部董事会成员。当时，Facebook拥有泰尔称之为“非常合理的估值”和大约100万用户。
泰尔亲眼目睹了Facebook的空前盛行。由于以为公司被高估了，他没有和Accel和Breyer一起进行后续的投资。Facebook在泰尔进行了最初投资的8个月后，就开始了后续的A轮融资。这个时候，泰尔（以及硅谷的大部分人）认为Accel的估值太高了，远远超过了预期。
泰尔犯了一个范例的缺点：他没有看到指数增长。
事后来看，Facebook进行IPO时的估值是非常便宜的，尤其是与后来的Twitter和Snap比较。
泰尔后来在Facebook称，这是他长这么大犯下的最大的缺点——这个缺点教会了他如何看待一家“看上去”被高估的公司。正如他后来所写的：
“一样平常情形下，我们的生活履历是非常线性的。我们大大低估了指数级的东西......当你的估值大幅上涨时，很多乃至是大多数风险投资机构每每会认为，这种升值幅度太大，从而他们会低估它。”
尤其在本日，很丢脸出Facebook是如何被“高估”的。虽然Facebook的20亿生动用户令人印象深刻，但该公司早期的指数式增长更令人印象深刻。
另一方面，想象一下，从2006年C轮融资的潜在投资者的角度来看Facebook的月度生动用户增长情形。
就当时的数据来看，Facebook看起来并不像是一个可靠的赌注：
截至到2006年，Facebook的用户大约有1200万，当时它仍旧专注于大学市场。鉴于每年秋季有1500万至2000万人上大学，如果Facebook连续留在学生领域，它仍旧有一个合理的增长机会。但当它被引入到更广泛的天下中时，可能会失落败。
投资者无法知道人们毕业后会留下来。他们不知道它会在学生群体之外盛行，后来又在其他国家盛行。这便是为什么，当Accel和Breyer以8750万美元的估值进行投资时，泰尔和其他机构会认为它彷佛被高估了。
对付泰尔而言，事后看来，Facebook 的增长并没有遵照一个可预测的线性模型。事实上，它是呈指数增长的。
“每当一家科技创业公司在顶级投资者( Accel counts )的领投下完成一轮估值非常高的融资时，它常日仍被低估。新一轮融资中估值增长越陡，代价被低估的可能性就越大，”泰尔后来写道。
当然，泰尔也有可能是在那轮昂贵的融资中没有“弹药”了。
这归结于信念。面对估值飙升，投资者必须对公司有武断的信念。
当你有武断的信念时，你可以做任何你须要做的事情，来尽可能地让自己处于有利条件下——就像埃里克·莱夫科夫斯基在帮助建立Groupon之后所做的那样。
3、Groupon自谷歌在2007年上市以来，Groupon在2011年的IPO是美国网络公司规模最大的一次IPO。Groupon的估值靠近130亿美元，IPO筹集了7亿美元资金。
在 Groupon 交易的第一天结束时，早期投资者New Enterprise Associates 14.7％的股权代价约为25亿美元。但是，这次IPO的最大赢家是Groupon的最大股东埃里克·莱夫科夫斯基。
莱夫科夫斯基是Groupon的联合创始人、董事长、投资人和最大股东。他通过各种私人投资工具和管理角色，在 Groupon 的交易双方都霸占了一席之地。他这样做是有争议的。但是，终极他拥有该公司21.6％的股份。当Groupon于2011年上市时，他的这些股份代价为36亿美元。
这统统都始于莱夫科夫斯基帮助 Groupon 走出困境。他第一次碰着Groupon的联合创始人安德鲁·梅森（Andrew Mason）的时候，梅森在为其做条约事情。2006年，梅森见告莱夫科夫斯基他有一个想法，即建立叫做 Point 的众包投票网站。
2007年，莱夫科夫斯基和布拉德·克威尔（Brad Keywell）以100万美元的价格收购了The Point。到2008年的时候，The Point的处境十分困难。莱夫科夫斯基把稳到，一些用户利用该平台组团购买一些东西，并从中得到折扣。他认为，这种一次性的利用案例可以衍生出一个更成功的业务。莱夫科夫斯基帮助梅森将The Point转型为我们熟知的Groupon的公司。
在随后的几轮融资中，Groupon也引入了一些投资机构。个中包括，A轮的New Enterprise Associates，B轮加入的Accel，C轮加入的DST Global，以及D轮中加入的Greylock Partners、Andreessen Horowitz、Kleiner Perkins Caufield＆Byers等等。 但是这些投资者没有一个能像莱夫科夫斯基那样在IPO中得到了丰硕的回报。
在IPO时，莱夫科夫斯基持有了公司21.6％的股份，是第二大投资者New Enterprise Associates的1.5倍，是联合创始人兼首席实行官安德鲁·梅森（Andrew Mason）的2.8倍。
作为联合创始人、董事长和最早的投资人，莱夫科夫斯基在公司中承担了多元化的角色，并得到了巨额回报。
莱夫科夫斯基很早就兑现了他的部分股份。在1.3亿美元的C轮融资中有1.2亿美元和9.5亿美元+ D轮融资中的8.1亿美元，都用在了现有股东股票的赎回上。
莱夫科夫斯基通过他的两个投资工具，Green Media LLC和600 West Partners II LLC得到了个中3.86亿美元的资金。更主要的是，他只为这些股票支付了546美元。在IPO前把几百美元变成了几亿美元的股票，使他后来在IPO时得到了数十亿美元的回报。
莱夫科夫斯基同时作为联合创始人和投资人的态度，可能听起来像是一种不屈常的策略，但“为双方效力”实际上是硅谷的一项长期做法。在上世纪90年代，这是Kleiner Perkins Caufield＆Byers与电信公司Cerent取得巨大成功的关键。
4、Cerent当思科在1999年收购Cerent时，这笔作价69亿美元的交易，是截止当时对科技公司的最大收购。而对付在这个公司投资了800万美元的Kleiner Perkins Caufield＆Byers来说，这带来了数十亿美元的回报。
在C轮和D轮的投资中，Cerent引入了其他的机构，包括Norwest Venture Partners、Integral Capital、Advanced Fibre Communication、TeleSoft Partners 和 Kinetic Ventures。同时，思科投资了约1300万美元，收购了公司8.2％股份。
然而，没有一家投资者的回报好于Kleiner Perkins Caufield＆Byers，在交易达成后，其持有的30.8％股份代价约为21亿美元。
值得把稳的是，Cerent本身是由Kleiner Perkins合资人维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）联合创立的。在这方面，与之前的Kleiner Perkins在Genentech上打出“本垒打”有相似之处。Genentech由罗伯特·斯旺森（Robert Swanson）联合创立，他也曾是Kleiner Perkins的合资人。
由于Kleiner Perkins的荣誉和交易流程， 科斯拉认识了硅谷最好的工程师，加上他对市场需求有敏锐的认识。Cerent的想法实际上是他在办公室中想起来的，他只须要找到得当的人来实行它而已。
这是从拉吉·辛格(Raj Singh)开始的，他于1996年来到Kleiner Perkins Caufield＆Byers，提出了一个专门针对Java的打算机芯片的想法。投资了辛格以前的公司NextGen的科斯拉对这个想法只是“不冷不热”。他想向辛格推销另一个想法。
“科斯拉师长西席见告我，Java中赚不到钱，但我们评论辩论了做一个（光学）硬件盒，”辛格回顾说。
科斯拉认为，互联网流量的急剧增长，将为能够处理大量语音和数据的设备创造市场。
从他作为风险投资人的经历，以及来自Kleiner办公室的各家公司的经历中，他都能看到电信网络正在发生这种变革。为连通性问题供应更好的办理方案——更便宜、更灵巧、可以知足日益增长的需求——是一个机会。
Cerent的技能所做的是，帮助连接长途通信线路和本地电话和数据网络。这使电话公司传输数据的速率更快、更随意马虎。
根据互联网系统协会的研究，随着互联网主机数量的增加，对高效光网络技能的需求也是如此。
Kleiner Perkins在1998年的投资，标志着光学技能泡沫的开始，在这泡沫中，公司的估值暴涨，投资流动性变强。辛格和科斯拉为公司的其他部门配备了人手，在两年后，思科以69亿美元的价格收购了这家公司。
正如一位剖析师所说，“基本上，当时每个人都在关注Kleiner Perkins Caufield & Byer对Cerent 800万美元的投资和回报率。”
莱夫科夫斯基（与Groupon）和Kleiner Perkins（与Cerent）都能够赢得如此巨大的胜利，部分缘故原由在于他们在投资中扮演了实际操作的角色。通过这样做，他们能够把自己处于有利的条件下。
5、Snap当Snap于2017年3月以250亿美元的估值上市时。这是自1999年以来，投资机构从社交媒体和即时通讯公司退出时的第二高估值。
当时，风险投资公司Benchmark Capital Partners持有的股份代价约为32亿美元。这次IPO还给Lightspeed Venture Partners带来了非常高的回报率，其投资额约为800万美元，末了代价达到了20亿美元。
2012年5月，Lightspeed Venture Partners在Snap的种子轮投资中供应了4.8万美元资金。这是Snap首次融资。9个月后，Benchmark作为A轮融资的唯一投资者，投了1350万美元。值得把稳的是，Benchmark的投资由合资人马特·科勒( Matt Cohler )和米奇·拉斯基( Mitch Lasky )牵头，后者后来成为了Snap创始人埃文·斯皮格尔( Evan Spiegel )的导师。
拉斯基之以是能够建立这种关系，在某种程度上是由于斯皮格尔和Lightspeed之间的争议，这在早期创业公司、年夜志勃勃的创始人和履历丰富的风投们中并不少见。
随后，人们想起了当年的Facebook，在Snap 6000万美元的B轮融资中，一批新的投资者坐在了会谈桌前——个中包括General Catalyst、SV Angel、腾讯控股、Institutional Venture Partners和SF Growth Fund。但没有一家机构的回报率能够比得上Benchmark或Lightspeed。
Benchmark在Snapchat上的成功，关键在于该公司能够超越大部分人对这个运用程序的意见。在别人从中只看到“一时盛行”的时候，他们看到了一家公司。
直到2013年，Snapchat还被认为只是大学生之间相互发送裸照的运用程序。《彭博商业周刊》在那年早些时候，对Snap做了一个专题宣布，文章中包含了一张GIF图，显示了几秒钟后消逝的猥亵照片。
只管"大众年夜众和媒体低估了Snapchat的造诣，但米奇·拉斯基和Benchmark看到了一些非常有趣的事情。当他们与人们评论辩论他们利用的社交媒体时，他们听到Snapchat与Facebook、Instagram和Twitter等公司相提并论。
在理解了更多关于该公司及其创始人的信息之后，Benchmark确信，这个所谓的“约炮”运用程序，拥有一个光明的未来。
“在Benchmark，我们探求想改变天下的企业家，而埃文和波比（Bobby）当然有这样的年夜志壮志，”拉斯基后来在他的博客中写道，“我们相信，Snapchat可以成为天下上最主要的移动公司之一，Snapchat最初的势头——用户每天分享6000万次“snaps”，到目前为止已经超过了50亿次——支撑着这个信念。”
“Snapchat的快速增长，让我们想起另一款移动运用程序——Benchmark在早期阶段投资过，并从中得到了回报——Instagram，”他补充道。
对付像Upfront Ventures的马克·苏斯特（Mark Suster）这样的前期投资者来说，Snapchat与造孽活动的关联太多了，是它难以战胜的弊病。
“我刚才（大概是6个月前）看到了一个名为TigerText的项目，”苏斯特后来在他的博客上写道。“这是一个让‘文本自动消逝的运用程序’，创始人见告我，他们给这家公司起了这个名字，是由于这个想法源自于泰格·伍兹( Tiger Woods )是如何被创造欺骗妻子的，由于他的所有情妇都保存了他的短信......当我第一次谈论Snapchat时，这个描述在我脑海里非常清晰。”
苏斯特不想支持Snapchat，由于它看起来就像是紧张受众用来欺骗丈夫的运用程序。他承认这是想象力的失落败，是一个缺点。
“人们认为，色情是许多新型的互联网做事的第一个用例，有时它便是这样的，”Altimeter Group的苏珊·埃廷格（Susan Etlinger）最近见告《纽约时报》。然而，这并不一定意味着色情将是唯一的、乃至是紧张的用例。
Snapchat最早的成功是，斯皮格尔意识到运用程序的利用量在Orange County的一所小型中学里，每天早上8点到下午3点之间都在激增。这是由于斯皮格尔的母亲见告了他的表弟，一个学校的学生，关于这个运用的事情。它从那里传播开来——用斯皮格尔的话说，孩子们把它当作“教室上传字条的数字版本”。
那是拉斯基和Benchmark投资的运用程序——不是一个“约炮”的运用程序。是一个纵然在早期阶段，也有不可否认的病毒式传播和用户高参与度的运用程序。
Accel在Facebook上的成功和Benchmark在Snap的成功，证明早期提出高额报价，并积极勾引投资走向成功可能是一个很好的策略。
然而，正如我们从King Digital Entertainment的例子中所看到的那样，这种投资并不总是遵照线性路径的。
6、King Digital EntertainmentActivision在2015年收购了《糖果粉碎传奇》（Candy Crush Saga）的制作商King Digital Entertainment，帮助这个公司发展为环球最大的游戏网络，拥有超过5亿用户。59亿美元的收购价也使Apax Partners从中得到了极大的回报。当时，Apax Partners拥有King Digital 44.2％的股份。
早些年，King在2014年的IPO受到热捧。King操持，以总估值为76亿美元***2220万股份。当时，该公司的估值靠近71亿美元，每股22美元。
Index Ventures在2005年投资了King，不久之后兑现了其8％的股份，得到的回报约5.6亿美元。
Apax Partners也在2005岁首年月次投资了King Digital。当时，该公司还没有从2003年濒临破产的状态中走出来，离推出其最大的现金牛游戏《糖果粉碎传奇》还有9年的韶光，风险投资市场，仍旧有着几年前互联网泡沫分裂的“后遗症”。
在这些成分的综合下，Apax得到了King Digital的巨额股权，为45% 的股份支付了大约3600万美元。
2012年，King Digital推出的《糖果粉碎传奇》大受欢迎。在当年年底，运用的下载量超过1000万。在两年后，它的日活用户达到了9700万。
在公司2014年IPO时，Apax的股权代价约为2005年的100倍。这是Apax迄今为止最成功的投资。
King Digital的总体月活一贯在保持增长：
这一增长引起了Activision的关注，Activision因此《义务召唤》（Call of Duty）和《吉他英雄》（Guitar Hero）等游戏而有名的大型游戏制作商。2015年，Activision联系Apax，讯问其是否会考虑***其在公开交易中所持的King的股票。
然而，Apax不仅仅想要***：该公司看到了整体收购King的可能性，其44％的股份使其在这笔交易中有重大发言权。Apax将King的首席实行官带进了与Activision的对话中。末了的交易价格要超过King的股价。
Apax通过积极参与会谈，从而在从King的退出中得到了最大化的投资收益。
阿里巴巴收购UCWeb与这笔交易有一些相似之处：一个投资者（阿里巴巴）随着韶光的推移，增加了其所持有的该公司的股份，并得到了更大的影响力。关键的差异是阿里巴巴没有***他们的投资; 相反，这位投资者自己收购了这家公司。
7、UC2014年，阿里巴巴收购移动浏览器公司UC，是截止到当时中国规模最大的互联网交易。这笔交易对 UC 的估值约为47亿美元。然后，它帮助阿里巴巴在移动领域中霸占了一席之地，并将其估值从800亿美元提高到2300多亿美元，增长了3倍。
在这次交易之前，UC首席实行官俞永福曾流传宣传，未来不会听到UC被谁收购，而是UC收购了谁。阿里巴巴创始人兼首席实行官马云花了多年的努力才改变了这一点。
从2008年到2014年的6年间，阿里巴巴通过计策性的投资数亿美元，终极累计持有UC 66％的股份，与UC建立了互助关系。末了，这种关系得到了回报。
最早投资UC的是晨兴成本和联创策源，它们在2007年共同投资了UC 1000万美元的A轮融资。
当时，UC已经在移动浏览器领域耕耘了几年，但并没有从中得到收益。
此外，UC还为还为中国电信公司供应定制移动浏览器和咨询做事。但俞永福决定***盈利的B2B部门，以便公司能够更加专注于消费者技能。
要做到这一点，UC须要资金。
2008年，马云和俞永福第一次见面。阿里巴巴于2009年参与了该公司1200万美元的B轮融资。2013年3月，阿里巴巴再次投资约5.06亿美元；2013年12月，又投资1.8亿美元。完成了这些交易后，阿里巴巴得到了UC公司66％的股份。
很快，关于晨兴成本想要退出的谣言涌现了，称百度正在寻求收购他们持有的股份。
到2013年，UC已经成为中国市场上无可争议的顶级移动浏览器，关于其要被收购传言不断。
俞永福见告媒体，只管有传言，但UC没有***的意愿。据宣布，他谢绝了百度提出的估值约8亿美元的报价。相反，他坚持认为UC将收购其他公司。
不过，到2014年，阿里巴巴将拥有UC三分之二的股权，马云得到了董事会席位。当时，这家移动浏览公司被认为是中国“末了一个良好的收购标的”。
“在业内的所有人当中，马云是极具有计策眼力的人之一，”俞永福当时见告The Next Web。几个月后，马云提出了直吸收购该公司的发起，两个月之后，交易终极敲定。
当被问及为什么在多年反对被收购后，接管了阿里的收购时，俞永福见告，他信赖马云:“我们有着相同的愿景和梦想。”
这次收购对阿里巴巴来说是一个强有力的计策举措。在IPO时，阿里巴巴明确表示，移动通信的崛起是它须要考虑的问题。如果它不能适应，阿里巴巴将会被移动做事更强大的公司所取代，比如腾讯和百度。
阿里巴巴收购UC，对百度的盈利业务造成了巨大的影响。此前，百度是UC移动浏览器的默认搜索引擎，从中受益匪浅。
末了，这次收购彷佛也有助于帮助即将IPO的阿里巴巴向投资者证明，阿里巴巴知道自己的短板，并正在积极努力地去补充。虽然收购UC并不是唯一的影响成分，但阿里巴巴的估值确实从2012年的350亿美元飙升至2014年IPO的1680亿美元。
到2015年，UC（这时归阿里巴巴所有）仍旧处于移动浏览市场的顶端。
收购UC对阿里巴巴来说，是一次多管齐下的成功之举。
阿里巴巴成功收购UC，关键在于马云与该公司互助了6年，已经成为了其值得相信的互助伙伴。他是一个从一开始就看好UC的人，而不是后来被UC的成功中吸引而来的人。他也是一个懂得在新兴市场建立公司须要做哪些事情的人。
8、阿里巴巴2014年，阿里巴巴在IPO时***了220亿美元的股票，这是有记录以来最大的IPO。14年前的2000年，日本电信巨子软银投资2000万美元得到了阿里巴巴34%的股份。这次IPO中，阿里巴巴以2310亿美元的市值收盘，软银持有的阿里巴巴的股份市值超过600亿美元。
软银投资时，阿里巴巴还没有收入，也没有形成商业模式。软银创始人孙正义之以是做出投资决定，是由于他知道互联网即将改变中国，由于互联网已经改变了日本和美国。1999年，他会见了20位中国未来的互联网企业家，终极挑选了一位进行投资。他的名字叫马云。
阿里巴巴的早期团队。
“我们没有谈收入，乃至没有谈商业模式，我们只是谈了共同的愿景，”马云后来说。
“我的投资基于我的嗅觉，”孙正义说。
1999年，孙正义和软银已经在互联网领域进行了两笔大型投资。两家公司都取得了巨大的成功：
雅虎：软银在1995年向雅虎投资了200万美元 。根据BBC的，三年后，雅虎成为了环球最受欢迎的互联网会话出发点，每天页面浏览量达到1亿。
雅虎日本：日本雅虎分拆 首先于1996年上市。到2000年初，它的股票这天本第一个以每股1亿日元以上的价格交易的股票。
到2000年，雅虎成了大多数美国人的“互联网前门”。孙正义想确保他在中国互联网的早期阶段得到股份。
在马云和孙正义第一次见面的前几年，雅虎日本发展非常迅速。受到启示的马云开始在中国市场建立门户网站。
从1999年到2000年，中国的互联网利用人口从约890万增加到了2250万。
2000年，孙正义在上述的中国稽核之旅中创造了阿里巴巴，并正式支持马云项目。
14年后，阿里巴巴的IPO招股书中显示，软银是最大股东，持有34.1％的股份。这使得孙正义非常富有——现在，他这天本首富，净资产达216亿美元。
《福布斯》宣布称，2000年的互联网泡沫破灭，“减少了软银市场的99％的市值，并将孙正义的净资产减少了近90％”。幸运的是，那个时候，他在阿里巴巴的股权无缺无损——本日，这些股权的市值达到了1300亿美元。
阿里巴巴股权的市值让孙正义能够连续拿出债务为软银的运营（以及收购）供应融资，称“软银是一只为了下金蛋而吃掉债务的鹅”。
如今，软银集团可以说是环球最大的私人公司投资者，这要归功于其930亿美元的愿景基金（这个基金也得到沙特阿拉伯和苹果等深度投资的投资者的支持）。
阿里巴巴在中国电子商务市场上掀起了第一波浪潮。对察看犹豫者来说，它的成功标志着巨大的市场潜力。很快，其他创业者和投资者都想从等分一杯羹。
一段韶光后，风险投资公司今日成本支持了一家新的中国电子商务公司：京东。
9、京东2006年，中国电子商务公司京东的创始人刘强东寻求200万美元的投资，来支撑公司运营下去。为此，他乞助于中国的私募股权投资公司今日成本。今日成本末了决定投资1000万美元。后来证明，这是一个明智之举。
当京东于2014年上市时，这些投资换来的股份代价24亿美元。
在今日成本完成对京东的首次投资后的几年里，中国电子商务涌现了爆炸式增长——许多其他的公司开始把稳到京东。
沃尔玛在2011年参与了该公司15亿美元的融资。后来，这家零售巨子将其在中国的电子商务业务***给京东。到2017年2月，沃尔玛持有的京东股权达到12％。
Ontario Teacher’s Pension Plan Board也进行了投资，参与了2012年11月对京东进行的4亿美元私募股权投资。京东上市后，这些投资换来的股份代价增至6.3亿美元。
就其本身而言，今日成本成功地投资于一个刚刚失落去了一位巨子的新兴市场。2006年，eBay逃离中国，其竞争对手淘宝在一场代价高昂的“战斗”后在市场上霸占了主导地位。
在淘宝与eBay之战之后，中国的电子商务行业经历了十年稳定发展，均匀每年的增长达到了25％以上。对付京东的投资者来说，这是一个巨大的胜利。
中国电子商务从2007年到2015年的增长。从2007年开始的四年里，发卖额从560亿元增长到5000亿元。（来源：Statista）
然而，到了2006年，试图在本土电子商务市场上霸占一席之地的京东，资金已经捉襟见肘。只管在现金短缺的情形下，京东的董事长兼首席实行官刘强东还是想扩大公司供应的商品种类，并开拓新的软件。
就在那时，他打仗到了今日成本。提出了自己打造一家“全方位做事的在线零售商”的愿景，专注于物流，并寻求200万美元的投资。
今日成本投资了1000万美元，由于中国电子商务市场刚刚涌现了一个“互联网巨子般”（eBay）的缺口。京东不须要摧毁阿里巴巴和淘宝，哪怕它可能只占市场的一小部分，就能产生巨大的回报。
投资者对公司和市场的信心得到了回报。本日，京东在中国的B2C在线购物市场中连续增长，霸占了更大的份额。
虽然京东和阿里巴巴仍旧是技能上的竞争对手，但它们都在发展，并试图盘踞不同的细分市场。
当然，有时候，如果创业公司和投资者把股票***给占主导地位的竞争对手的话，会得到更多收益。
这便是Delivery Hero和Foodpanda竞争时发生的情形。Delivery Hero得胜，但Foodpanda的投资者也得到了不错的安慰奖。
10、Delivery Hero欧洲的外卖做事公司Delivery Hero于2017年上市，估值为51亿美元。这对付Delivery Hero的前竞争对手和最大投资者Rocket Internet而言，是一个主要时候，Rocket Internet在两年前得到了该公司30％的股份，本钱为5.6亿美元。整体账面回报达到了3倍。
Delivery Hero有很多早期投资者，包括Holtzbrinck和Team Europe，以及Point Nine Capital，WestTech Ventures，Kite Ventures和ru-Net等。
有趣的是，“创业公司孵化器”Rocket Internet和Delivery Hero曾经是竞争对手。Rocket支持了一家名为Foodpanda的公司，该公司在食品外卖领域与Delivery Hero竞争。
直到2016年底，这两家公司都在集中力量在世界不同的地区进行扩展：
Delivery Hero专注于欧洲，拉丁美洲和亚洲的市场
Foodpanda专注于印度，墨西哥，东南亚，俄罗斯和巴西的市场
在2016年末，Rocket将Foodpanda卖给了其前竞争对手Delivery Hero。交易资金紧张是通过向Rocket增发Hero的新股，将其股份增加到37％。Rocket通过将运营困难的公司卖给了更强大的公司，从而得到了7.5倍的回报。
Foodpanda并没有在拥挤的外卖市场上与Delivery Hero竞争，而是选择了互助，就像Uber和滴滴出行在中国市场进行的那样，一起得到更大的胜利。
这次合并，让Delivery Hero在外卖行业霸占环球主导地位。
2017年，Delivery Hero在所有地区都取得了增长：第一季度，欧洲的收入增长44％。这一成功为国际公司供应了一种新模式。
当一个公司试图在环球范围内扩展时，可以与当地的竞争对手进行游击战。就将会有可能将许多小公司聚拢在一起，形成紧密的区域网络效应。
由萨米尔兄弟运营的德国上市控股公司Rocket，已在环球多个领域和环球范围内克隆了美国企业。该公司通过思考更大的计策图景，并能够在争斗中承认失落败，来追求投资回报最大化，只须要投资美元就行了。而不是追求来自于“赢得市场”带来的自我勉励。
这种办法让Rocket Internet得到了巨大的回报，纵然在竞争对手失落去市场份额的地方也是如此。随着科技创业在中国、印度和亚洲其他国家(除了欧洲)生根萌芽，Rocket Internet取得了巨大的胜利。
跨不同地区和国家/地区的整合可以为公司带来巨大利益，并为客户供应更多代价。这正是Zayo对另一个细分但发达发展的市场所做的：本地光纤供应商。
11、Zayo2014年，美国光纤运营商Zayo的上市代表了光纤行业的一个巨大转变。投资者以45亿美元的估值从该公司退出。这对付过去十年一贯掉队的行业来说，是一个令人鼓舞的IPO。这使得紧张投资者、持有该公司11.4 %股份的Columbia Capital ，得到了5亿美元的回报。
Zayo紧张代价主见是，公司能够将不同光纤做事供应商的产品整合到一起。当时，美国光纤市场是由地区性的公司组成的。许多公司的增长都受到了2000年代网络泡沫和冷落的影响。它们是分散的，而且大部分都大同小异。
Zayo进入，并开始整合这个行业，积极筹集资金收购其他光纤网络和根本举动步伐公司，在 IPO 时，统共收购了32家公司。
2007年，超过5家公司投资了Zayo的2.25亿美元A轮融资，个中包括Oak Investment Partners，Battery Ventures和Columbia Capital等。正遇上光网络市场从网络泡沫破灭后开始复苏一样，公司和家庭对带宽的需求正在迅速增长，但大多数构建带宽根本举动步伐的公司都是小型的、零散的和本地化的。
这造成了Zayo所谓的“光纤孤儿”——区域性的光纤网络与临近地区隔绝，无法跨区域供应代价。Zayo开始收购并整合它们。
Zayo低价收购那些已经由度培植、须要***的公司。同时相信，在未来几年它们供应做事还是会被人们须要。
从历史上来看，对付许多组织来说，带宽需求一贯以每年50%到100%的速率增长。
Zayo利用地理上的机会。创造了一个分散的、支离破碎的领域，看到很多公司都在供应类似的做事。然后，对对这些公司进行整合，并得到了回报。
有时候，如果一家公司有能力收购弱势公司，扩大业务，并且比现有公司有更好的实行力，那么进入一个竞争激烈的领域是值得的。
在世界的另一个地区，Mobileye及其投资者通过另一种地理上的机会来创造了历史。它并没有整合竞争激烈的领域，而是在没有人把稳到的领域耕耘。
12、MobileyeMobileye是较早认识到自动驾驶未来的公司之一。在谷歌2009年推出自动驾驶技能10年前，它就开始研发自动驾驶汽车的技能了。2014年，Mobileye以53亿美元的估值上市。
在2017年，在来自谷歌和Uber等公司的压力越来越大之际，有人估量Mobileye的股价很快就会回调——相反，它被英特尔以153亿美元的价格收购。
Mobileye的投资者中有几家以色列投资公司。2003年，Mobileye从一些以色列企业家和风险投资机构筹集了1500万美元，包括FIBI Holding、Motorola Solutions Venture Capital、Colmobil Group、Lev Levayev、Delek Motors、Solid Investment Bank、Eldan和Ari Steimatzky。
Colmobil是唯一一家在IPO之后没有***任何股票的投资机构——它持有的7.2％的股权在Mobileye被收购时价值约为10亿美元。
Mobileye最大的美国投资者是高盛集团，后者在2007年投入了约1亿美元，使得该公司的一些早期投资者立即得到了10倍的回报。 交易完成后，高盛公司拿到了大约12.3％的股份，在公司上市时卖掉了险些所有的股份。
只管高盛投资Mobileye比许多以色列风险投资公司晚了很多，但高盛仍旧得到了10倍的投资回报。它是通过走出传统的创业投资中央，大胆投资，来做到这一点的。
从历史上看，耶路撒冷并不是一个创业中央，乃至在以色列内都不是。纵然在本日，特拉维夫（Tel Aviv）仍被认为是在以色列建立创业公司的“真正”地方。
然而，Mobileye是从耶路撒冷起身的。只管耶路撒冷的名声与特拉维夫没法比，但实际上它对付像Mobileye这样的高科技公司来说，是一个非常有利的地方。
耶路撒冷是希伯来大学的所在地，这所大学的数学和打算机科学专业在环球处于顶尖水平。耶路撒冷拥有来自俄罗斯和其他地方的技能高超的移民人口，这让Mobileye拥有了一批天赋异禀的工程师可以选择吸纳，来作为早期的员工。
希伯来大学打算机科学与工程学院的教授创办了这家公司：阿姆农·沙夏（Amnon Shashua）当时在该大学学习机器学习，他共同创办了这家代价153亿美元的公司，同时担当首席技能官。齐夫·艾维瑞姆（Ziv Aviram），他的共同创始人，研究工业工程和管理，并以管理领先的以色列零售公司而有名。
“在此期间，耶路撒冷拥有的资源比以色列其他任何地方都多——学术界、高质量的人口、更多的资金以及Teva和英特尔等跨国公司。这是高科技和创业公司的沃土，”以色列企业家艾利·武尔特曼（Elie Wurtman）在2016年接管Haaretz采访时说。
特拉维夫可能因此色列传统的“技能中央”，但也有充分的情由让风险投资家去关注耶路撒冷——租金较低、可以很随意马虎地进入希伯莱大学，拥有技能高超的移民人口，以及政府的税收优惠。
2015年，《企业家》杂志将其列为硅谷以外五大适宜创业的地区之一。
但是，地缘政治和经济环境使Mobileye很难得到传统的风险投资支持。Mobileye成立于1999年，在2000年至2005年的巴勒斯坦叛逆和和2002年网络泡沫分裂之前。
在严厉的创业环境中，Mobileye 经受住了磨练，到2013年，它的估值达到了15亿美元。
本日，耶路撒冷的创业公司正在迅速发展，Mobileye的IPO以及随后向英特尔的***，只会加速这一进程，由于它将创始人和员工带来数十亿美元的收入。
正如天下各地无数新兴的创业中央所发生的那样，那些幸运的员工——不安分、富有履历和充满渴望——现在已经有了成本去创办自己的公司并进行投资了。
拥有履历丰富的创始人的公司，在取获胜利年夜将会更具上风。正如中芯国际( SMIC )所表明的那样，当这些创始人有机会在一个有需求的市场上茁壮发展时，他们可以往前走得更远。
13、中芯国际迪克·克拉姆里奇（Dick Kramlich）在New Enterprise Associates（NEA）的合资人见告他，当他建议他们投资1亿美元到中芯国际( SMIC )时，他们认为他疯了。
然而，在2004年的IPO中，中芯国际召募了17亿美元之后，这笔交易使得NEA得到了多倍的回报。
克拉姆里奇和NEA通过投资中国技能市场得到了这些回报，而硅谷的其他风险投资公司并没有负责对待它。
2003年，中芯国际完成了6.3亿美元的C轮融资，个中包括NEA，Oak Investment Partners和Walden International，以及一些紧张的国际投资公司：Vertex Ventures Israel，淡马锡控股，H＆Q亚太，Beida Microelectronics Investment和上海实业控股。
当时，中国刚刚对外资开放了半导体家当，大多数美国投资者不知道会发生什么。这是一个未知的领域。没有确切的模型可供参考，克拉姆里奇的合资人称之为“地缘政治风险”。
然而，克拉姆里奇坚称中芯国际是一笔有代价的投资。
首先，须要考虑的是中国的增长率。哪怕在20世纪90年代后期减慢了下来，还能稳定保持在约7％或8％。作为参考，美国均匀每年的增长约3.22％。
其次，中国（当时）花费的半导体比天下上任何其他国家都多。他们的半导体消费率每年增长24.8％，而环球的均匀增长率为3.8%。
第三，中芯国际的团队由来自亚洲其他国家的半导体行业资深人士组成。他们已经在韩国和其他地方建立了成功的半导体业务，现在终于有可能投资于这些业务。
一支履历丰富的半导体资深人士组成的团队
天下上最大和增长最快的半导体市场
持续近10年增长在9％-13％的经济体
2002年，克拉姆里奇和NEA在飞往中国进行尽职调查时看到了这一点。不久之后，NEA签署了一项9000万美元的投资协议。之后，在2003年中芯国际上市之前，该公司再投资了3000万美元，总计1.2亿美元。
到2007年，NEA向中国公司投资了大约3亿美元。
NEA的成功表明，最大的机会每每存在于有风险的地方。当其他投资者感到害怕时，那正是你该当进行研究并准备自己行动的时候。
对付当地市场的细微差别的理解，推动着创新工场完成了一笔大型风险投资交易——美图。
14、美图美图，中国的照片编辑运用程序，在2016年IPO，是十多年来喷鼻香港最大规模的IPO。公司估值49亿美元，并召募6.3亿美元资金。这标志着中国科技市场的一个里程碑——对付早期投资者创新工场来说，它的投资回报高达40倍。
2013年，创新工场领投了美图的A轮融资。2014年，启明创投参与到了美图1000万美元B轮融资中。
美图之以是成为一个强大的投资标的，不仅仅是由于它是一个“模拟者”。还在于投资者担心错过机会( FOMO )，每每会导致其它市场对“我也是”的想法过度投资。 在错过了美国Groupon等成功案例后，投资者会前往外洋探求完美的复制品。这些外洋投资者每每忽略了一个产品想要得到粘性和成功，所需本地化的细微差别。
美图不但是一个照片编辑或“脸部优化”运用程序。
美图还处于中国独一无二的两股巨大力量的滑流中。
首先，移动设备的爆发。在美图移动运用程序推出后，中国的智好手机利用量开始呈指数增长。这给了运用程序一个有机的增长引擎。
其次，人们对美的渴望越来越强烈。在美图推出的时候，与其邻国比较，中国的整形手术的人均手术率非常低。到2014年，有700万中国人到国外去整容。
投资者的资金，帮助美图在照片编辑运用程序背后拓展业务。它现在有23种产品。
美图的六大旗舰运用程序是美图、BeautyCam、美拍，Beauty Plus，SelfieCity和MakeupPlus。常常涌如今中国的运用商店的排行榜前列。
China Tech Insights报告显示，截至2016年10月，美图公司的运用程序的用户量达到了4.56亿。用户群体覆盖在亚洲的几个国家，包括中国、印度、印度尼西亚、日本，马来西亚和泰国等。
这里的履历是，在稽核当地市场时，要理解什么会使某个产品具有用户黏性。模拟公司只理解公司的想法——针对特定环境的公司实际上可以确定实行。
无论是美图还是中芯国际，我们都看到了特定于环境的公司，在中国宏不雅观经济变革更大的情形下快速发展。无论是开放外国投资还是智好手机的发展，都给这些公司带来的巨大的成功机会。
在这份报告中的大部分公司，都是追随着“风口”而行的。然而，风口并不总是从一开始就可见的，而且还会涌现断裂。
2000年，互联网创业公司受到了互联网泡沫分裂的影响，可以说是饱受折磨。如果谁投资了谷歌的A轮融资，其投资的代价将会急剧低落。要想坐得住，得对其有很大的信心。对付那些投资了它的风投契构来说，留下意味着巨大的回报。
15、谷歌1999年，谷歌从Kleiner Perkins Caufield＆Byers和红杉成本手中筹集了1200万美元的B轮融资。在谷歌2004年上市后一年，这些投资者的股权代价约为43亿美元——回报高达300倍。
谷歌的潜力让Kleiner和红杉度过了早期投资和IPO之间的市场动荡。
在1999年至2004年间，纳斯达克市值丢失达1.8万亿美元，仅在2001年就丢失了其全部市值的一半。
Kleiner在1999年投资了谷歌，后者将于2004年IPO。在此期间，纳斯达克指数达到峰值，然后急剧下跌。
Kleiner Perkins和红杉在动荡中坚持到底，直到谷歌IPO，当时科技股的市值只有它们原来的四分之一。
到2004年，谷歌已经发展成为一家估值2300亿美元的公司——这在当时绝对是个天文数字。
Kleiner Perkins和红杉投资谷歌A轮融资时的部分条款是，其联合创始人拉里·佩奇(Larry Page)和谢尔盖·布林(Sergey Brin)要聘请一位外部首席实行官来管理公司。
当佩奇和布林试图反悔聘请首席实行官进行“成人监管”时，Kleiner Perkins的合资人约翰·多尔（John Doerr）险些想要退出，卖掉公司的股票。但终极，多尔选择留下来，他说服佩奇和布林，他们须要一位首席实行官——先容他们认识成功的首席实行官，以理解这份事情须要什么。
在与史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）、安迪·格罗夫（Andy Grove）、斯科特·库克（Scott Cook）和杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）会面后，谷歌联合创始人决定，他们也聘请外部首席实行官。多尔将他们先容给埃里克·施密特（Eric Schmidt），在2001年，施密特被聘为谷歌首位外部首席实行官。
在施密特的领导下，谷歌上市时，收入增加到了14.2亿美元。到2011年，佩奇取代施密特成为首席实行官的时候，收入超过300亿美元。
在后来的几年里，其他创业公司的创始人开始反抗被专业的首席实行官和管理职员所取代。但是，多尔说服两个非常独立的创始人引入一个有履历的人才非常主要。终极，施密特的洞察力对付公司度过互联网崩溃(互联网历史上最痛楚的期间)，以及随之而来的发展痛楚是至关主要的。
像Kleiner Perkins的多尔这样的投资者投资这些项目的时候，他们不仅相信某些公司会成功——他们已经形成了明确的、关于这些公司为什么会成功的信念，这有助于他们在其他投资机构可能退出的时候坚持下去。
这些原则对Union Square Ventures的许多投资来说也特殊主要。它击败了其他几家投资机构在Twitter上的早期投资——这都是由于Twitter的创始人认同他们的投资理念。
16、TwitterTwitter 2013年 IPO 时筹资18亿美元，估值约为142亿美元。投资了Twitter A轮融资的Union Square Ventures（USV），持有的Twitter股份估值为8.63亿美元。
虽然在后续的几轮融资中，也有许多不同的投资机构投资了Twitter，比如CRV、Kleiner Perkins、Benchmark、Insight Venture Partners等。但USV得以提提高入，并在2007年领投了Twitter 500万美元的A轮融资。
由于投资理念，USV击败了其他四家风险投资机构，得到了投资Twitter的机会。其创始人弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）和布拉德·伯纳姆（Brad Burnham）在2003年决定，他们公司将“有一个理念，坚持并发展它”。它将严格规定每个基金的资金是如何利用的——不会把钱投入一家不符合理念的公司或行业。 而且，主要的是，他们会公开写下这件事。
USV早期的博客中，包含了其合资人对各种公司的意见以及互联网的发展方向。年轻的USV剖析师查理·奥唐纳（Charlie O'Donnell）在2006年参加SXSW时沉迷于Twitter，而该公司的其他人也是如此，威尔逊末了写了一篇关于Twitter的文章。
与此同时，Twitter溘然大受欢迎，其根本举动步伐无法应对大量的用户涌入。该公司拥有约25万生动用户，并且作为最独特的社交网络之一而享有很好的名声。总统候选人约翰·爱德华兹（John Edwards）在竞选活动中发布了推文，并且有假的比尔·克林顿（Bill Clinton）和达斯·维达（Darth Vader）的账户。当地警察局和消防局也通过Twitter发布。
但是，这种做事在紧张的情形下一贯处于崩溃边缘。当网络无法利用时，用户的屏幕上就会涌现“失落败鲸鱼”。很快，这个屏幕成为众所周知的旗子暗记，表明 Twitter 正在面临严重的扩展问题。
Twitter团队须要筹集资金，聘请工程师来修复根本举动步伐。联合创始人杰克·多尔西（Jack Dorsey）和伊夫·威廉姆斯（Ev Williams）知道他们将与USV互助，由于他们已经在威尔逊的博客AVC上看到了USV对Twitter的愿景。
2007年4月，威尔逊写了一篇文章，说他把Twitter看作是“互联网状态的广播系统”。他写道，网络上还没有这样一个网站，以是Twitter“就会成为它”。因此，它将成为像亚马逊、eBay和Facebook这样的公司，成为当代互联网的关键做事之一。
由于他们在中央论点上达成了一存问见，他们也都赞许，收入和商业模式可以在往后得到办理。
威尔逊在博客文章中提到了USV在del.icio.us上的投资时，曾经写下的的“一起走下去”的商业模式。后来，他用一些相同的措辞来阐明该公司在Twitter上的投资：
“正如我们在投资Delicious时所说，每个人都会问的问题是‘什么是商业模式？’？说实话，我们还不知道。我们投资的资金将用于使Twitter成为一个更好、更可靠和更强大的做事。这便是现在须要关注的地方。我们将有足够的韶光来确定商业模式，并且有许多选项可供选择。”
许多风投都退出了Twitter的潜在交易，情由是缺少收入，也没有任何得到收入的操持。雅虎倒是有收购的意向，但是1200万美元的价格让会谈不欢而散。终极，急于修复做事正常运行的需求，多尔西和公司转向了USV。
USV很好地理解了Twitter的欲望，以至于当多尔西在与雅虎收购会谈期间，为Twitter的想法辩解时，他引用了威尔逊的辞吐：
“我认为Twitter是一种实用工具，”杰克在与雅虎的一次会面中说。“一个互联网广播系统。”然后他开始描述他对Twitter的意见，指出它“像电一样”。
虽然 Twitter 让雅虎和大多数风险投资者感到困惑，但它并没有让 USV 感到困惑。这家公司在他们的博客上非常清楚地表明了这一点，当Twitter想要筹集资金时，它就来拍门了。
创业者没有无限期的韶光来筹集资金。如果一家风投公司能够清楚地表达他们对未来的潜在信念和投资理念，他们就可以吸引一个更强大、更自我选择的创始人群体进入交易流程，这些创始人对自己与得当的投资者互助充满信心。
但信念不仅能帮助创业者找到你，还能以另一种办法发挥浸染，帮助公司找到机会。对付USV来说，它帮助公司找到那些投资者认为正在沿着成功的轨迹发展的公司。Zynga及其大规模的IPO便是一个完美的例子。
17、ZyngaZynga在2011年70亿美元的IPO，创造了社交游戏的历史。这对付Zynga投资者 Union Square Ventures （USV）来说，也是一个主要的时候。在Zynga上市的时候，其持有5.1%的股份。
USV在Twitter上的成功，在于创造了一个新生的网络，并认识到像Facebook这样强大而快速发展的网络，纵然不是盈利更高的公司，也能创造出同样的平台。
2008年，USV领投其2000万美元的A轮融资时，Zynga成立还不到一年。其他的Avalon Ventures、Foundry Group和Clarium Capital等风投以及雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)和彼得·泰尔等天使投资人也加入了这笔交易。
此时，“平台时期”还为时过早。在现有社交网络之上建立平台的想法并不是一件随意马虎的事情。
但正如 USV 合资人弗雷德·威尔逊(Fred Wilson)所阐明的那样，Zynga在社交网络之上创建基于网络的游戏的目标，是一个尚未开拓的机会。他相信，公司可以根据现有社交平台的网络效应快速扩大游戏规模。
这一想法源于USV的投资理念：投资于用户体验不同的大型用户网络，并通过网络效应进行防御(随着网络规模的扩大，网络会越来越有代价和无懈可击)。
“在社交网络之上建立游戏网络是一个很大的想法，”USV的弗雷德·威尔逊写道。“它从伟大的游戏开始，无论是像扑克和二十一点那样的实时游戏，还是像Scramble这样的基于回合的游戏。但最主要的是插入各种社交网络的API，以便你可以轻松找出哪些朋友在线，并随时准备与你一起玩。做好这两件事很困难，迄今为止，除了Zynga游戏网络之外，没有哪家公司能够在多个网络上支配多种游戏来完成这些事情。”
通过利用消费者行为数据来增加用户参与度，Zynga可以扩大其网络。Zynga团队的创始成员之一安德鲁·特拉德( Andrew Trader )表示，公司对指标的关注是其最主要的企业代价。
值得把稳的是，Zynga首创了基于事宜的剖析技能，并在游戏中添加粘性功能和机制。他们还建立了自己的内部分析平台ZTrack，来进行重型剖析。此外，他们创建了模型，用于游戏和功能发布之前剖析游戏和功能的性能，以便他们可以利用游戏过程中网络的行为数据立即开始迭代。
Zynga跨多个游戏的平台意味着他们可以超过多个不同界面网络用户行为，并根据最吸引人的特色和行为鼓励用户从一个游戏转移到另一个游戏。
然后，他们利用这些数据，来理解他们如何将游戏中用户的行为货币化。 由于许多Zynga的游戏都是免费的，并且涉及以真钱购买虚拟商品，因此公司有必要弄清楚用户支付的游戏事宜和功能是非常主要的。通过剖析用户数据，他们很早就创造了这一点。这有助于他们从虚拟商品中快速增加收入。
Zynga可以复制Facebook的发展过程，并建立自己的大型网络。TechCrunch宣布称，Zynga在2008年的时候，就在Facebook上拥有160万的逐日生动用户，现金流为正。这引发了其他公司和投资者的关注。Kleiner Perkins和Institutional Venture Partners领投了2900万美元的B轮融资。USV也参与到了这一轮的融资中。
在Zynga70亿美元的IPO 中，USV再次得到金牌，得到了75至80倍的回报。
就Zynga来说，USV是最早的投资者之一，也对Zynga 首席实行官和创始人马克·平卡斯（Mark Pincus）有很强的信心。比较之下，USV对Lending Club的投资来得较晚。但是，他们决定不才一轮投资Lending Club的时候，为这一家理念驱动型的风投公司重写自己的规则手册供应了一个模型。
18、Lending Club当市场贷款创业公司Lending Club于2014年上市时，其 IPO 得到了20倍的逾额认购，股价其首个交易日上涨了56％。
在上市的时候，Lending Club的背后已经聚拢了许多有名的投资者。但它也有一个你可能没有预见到的投资者——不是由于这个投资者不投资网络化的消费者创业公司，而是由于它常日不会投资A轮往后的公司：Union Square Ventures（USV）。
2007年，Lending Club从Norwest Venture Partners和Canaan Partners筹集了1030万美元的A轮融资。两年后，Morgenthaler Ventures投资了其1200万美元的B轮融资。在2450万美元的C轮融资中，Foundation Capital加入个中。直到Lending Club在2011年进行2500万美元的D轮融资时，USV才投资。
到上市时，Lending Club 54亿美元的估值给USV带来了4亿多的回报。
USV对Lending Club的投资非同平凡，由于这是USV第一次在没有参与前几轮融资的情形下投资一家处于后期阶段的公司。
以前，USV会限定自己不考虑这些公司，而且其对早期投资和霸占大部分股权抱有强烈的信念。后期投资显然不会有这样的报酬。
自Lending Club成立以来，USV就已经意识到了它的存在。他们建立了一个在线的P2P贷款平台。贷款人可以借款给Lending Club网络利息，而借款人可以以比银行低的利率得到贷款。
USV对P2P贷款的想法感兴趣，但最初并没有选择投资该公司。这个公司供应的做事彷佛只是吸引风险较高的借款人。贷款人正在亏损， 彷佛没有什么特殊的东西可以让用户留不才来。
但后来，Lending Club改变了他们的商业模式，使公司符合USV关于网络效应的理念。这也为Lending Club的实际增长洞开了大门。2011年，弗雷德·威尔逊和他的团队决定投资。
Lending Club改变了新借款人的审批规则，并将新贷款的总体审批率降至10％时，彷佛打开了良性循环的大门。它的投资者开始看到更好的回报。利用量开始增加。溘然之间，Lending Club有了真正的网络效应。有了更多好的借款人，你会吸引更多的好贷款人，理论上这两者会同时增长。USV的著名理念开始在Lending Club上得到证明：
投资于用户体验不同的大型用户网络，并通过网络效应进行防御。
USV通过当年早些时候成立的Opportunity Fund投资了Lending Club。在一篇博客文章中，USV阐明说，他们的Opportunity Fund将许可他们在往后的几轮投资中增加对现有投资组合公司的投资，并且投资于他们一贯关注，但后来无法尽快投资的公司。
大多数习气于早期投资的投资者不肯望进入那么晚。当你在D轮的时候第一次投资一家公司时，得到可不雅观回报就困难得多。但根据威尔逊及其团队的理念——Lending Club溘然适宜——这仍旧是 Lending Club 网络推动增长的早期阶段。如果能进入的话，溢价将会非常可不雅观。
从2011年USV投资到2014年IPO，Lending Club将贷款利率从最初的每月2000万美元提高到5亿美元。在IPO中，他们筹集了8.7亿美元。
最近，USV投了其他的市场贷款机构，一个名为Upgrade的信贷创业公司。这是Lending Club创始人雷诺·拉普兰奇（Renaud Laplanche）的另一项冒险。2017年早些时候，USV领投了Upgrade 6000万美元的A轮融资。在一篇博文中，USV称Upgrade为“Lending Club 2.0”，并表示他们很高兴连续投资市场贷款模式。
USV的理念一贯保持不变。但情形的变革—— 公司的方向和市场的成熟度——让USV能够以一种新的视角看待Lending Club。到2011年他们投资时，他们知道自己正在进行一项他们笃信不疑的投资。
武断的理念听起来可能像一种难以量化的觉得，事实确实如此。但这很关键。理念帮助投资者精益求精，反过来也会为发展型公司供应更多的支持。事实上，投资者的理念对付我们名单上的另一家公司 Genentech 来说是必不可少的。
19、GenentechGenentech是一家成立于1976年的生物技能公司，在2009年被瑞士医疗保健公司Roche以468亿美元的价格收购，成为环球头条新闻。作为该公司的第一个投资者，Kleiner Perkins Caufield＆Byers得到了创始合资人汤姆·帕金斯（Tom Perkins，现在已故）所称的“历史上最大的收益之一”。
通过他不懈努力使Genentech取获胜利，帕金斯本人为创业风险投资创造了一个新的模式。
1976年，当帕金斯对Genentech投资时，险些还没有什么“生物技能”行业可言。由于没有专门的专业知识，帕金斯不得不自学根本知识。然后，他坚持不懈地造就出了硅谷有史以来最不屈常的公司之一。
一贯以来，他都认为这笔投资很可能是公司的全部丢失。然而，终极，他以为统统都很完美：“我真的认为，如果我们必须重做一遍，我们会以同样的办法来做，”他说，“我认为我们没有犯过一个计策缺点。”
20世纪70年代中期，科学界和风险投资界都对基因工程的商业可行性持疑惑态度，这是Genentech的紧张关注点。本日，这样的疑惑已经消逝殆尽了。更广泛的生物技能部门每年能带来数千亿美元的收入。
帕金斯看到了新兴科学领域的市场潜力。他没有依赖其他投资者或公司的确认，而是主动向专业研究职员寻求科学建议，并利用这些建议来辅导他的投资决策。
在这样做的过程中，他帮助促进了一家每个人都想要放弃的公司的发展。
1976年，赫伯特·博伊尔（Herbert Boyer）博士和Kleiner Perkins 的前投资人罗伯特·斯旺森（Robert Swanson）创立了Genentech。两人都认为重组DNA的新技能可以用于大规模市场治疗。但当时普遍的科学和商业不雅观点认为，这项技能还须要10到15年才能发展成熟。
博伊尔和斯旺森在当年四月份开始互助，并以每个500美元的价格为他们的项目供应资金。在经历了几个月的失落业和挣扎之后，他们找到了投资源钱。两人向斯旺森的前任老板汤姆·帕金斯提交了一份长达8页的商业操持书。
根据沃顿商学院的一篇文章，帕金斯在进行一项看似猖獗的投资之前，做了他的研究。他指出了两个技能问题，他认为这两个问题是公司取获胜利的根本。然后，他将这些问题提交给专业研究职员，直到他得到了积极的结果，才投入了25万美元的资金。
帕金斯终极担当Genentech的董事长。据《纽约时报》宣布，他称Genentech是他最喜好的投资。
像《快公司》这样的媒体援引了帕金斯对Genentech的投资，证明该公司“具有发出下一件大事的神窍门窍”的证据。但是这忽略了投资的一个关键细节：帕金斯从一开始就培养了公司不太可能实现的愿景，并帮助公司取得了成功。
这些宣布也忽略了汤姆·帕金斯作为Genentech董事长亲力亲为的事情。帕金斯被认为是风投在其投资组合公司中发挥更大实际管理浸染的先驱。据英国《金融时报》宣布，帕金斯在Kleiner Perkins Caufield＆Byers的其他创始合资人弗兰克·考菲尔德( Frank Caufield )和布鲁克·拜尔斯( Brook Byers )表示:“他将我们本日所知的创业风险成本定义为，不仅仅是供应资金，而是帮助创业者利用运营专业知识实现自己的愿景。”
自Kleiner投资Genentech以来，有一件事情没有改变，便是在沙丘路的许多风险投资公司普遍不愿投资生物技能。除非参与个中的创业者可以让他们的生物技能公司看起来像一家软件公司。Stemcentrx帮助Founders Fund使其第一个生物技能投资成为有史以来最大的退出，便是应了这个准则。
20、Stemcentrx2016年4月，制药公司AbbVie以19亿美元现金和30亿美元的股票收购了一家小型生物技能创业公司Stemcentrx。据宣布，个中约17亿美元直接流向了投资于该公司最大的投资者Founders Fund，后者统共向Stemcentrx投资了约2亿美元。在被AbbVie收购时，该公司的估值达到102亿美元。
Stemcentrx也得到了来自其他投资者的投资，个中许多人（如Founders Fund）方向于不投资于生物技能，个中包括埃隆·马斯克（Elon Musk）和红杉成本。富达在2015年领投了2.5亿美元的G轮融资。
然而，对付Founders Fund来说，这是该基金在单一公司进行过的最大投资之一。这一点尤其值得把稳，由于Founders Fund以探求投资于其他风险过高的公司和行业而有名。生物技能是一个众所周知的危险行业，可以说比软件更具风险。
在软件中，代码总是会由于某种缘故原由而中断。如果你能找出错误，你可以使它再次事情。关于人类生物学，有太多我们根本不知道的中断，如果你找不到缺点或者没法改动，你的全体项目注定会失落败。
在研发一个软件产品的时候，几个月就能推出最小可行产品，并根据客户反馈开始迭代。在生物技能领域，你只有一次机会让你的产品发挥浸染，你永久不能完备肃清它在临床试验中失落败的风险。在开拓抗癌药物方面尤其如此，由于优质细胞系的稀缺性，抗癌药物比其他药物更难以测试。
2013年，口腔肿瘤学的一篇论文被创造，研究中广泛利用的癌细胞系被HeLa细胞完备污染后不得不收回。这些细胞（称为HeLa，由于它们起源于臭名昭着的Henrietta Lacks体内）在开始增殖和“接管”用于研究疾病的其他细胞之前，被用于环球范围的实验。
在世界各地，在创造用于实验的癌细胞中存在污染后，不得不收回和追溯试验。
对付一个紧张投资于软件的风险投资者来说，这种随机性带来了巨大的风险。软件创业公司只依赖于代码(确定性的、清晰的)和开拓受众。从长期来看，它可以供应无与伦比的成本回报。一家生物技能公司也可以，但其须要更多的预支资金——纵然有一个出色的团队和一个出色的想法，这些资金也很有可能子虚乌有。
“你必须通过根本研究、临床前、第一阶段、第二阶段和第三阶段，然后进行营销。因此，从剖析的角度来看，问题是你如何看待（在每一步失落败的风险）。如果每一步有一半的概率失落败，有六个步骤，那么，末了一个代价10亿美元的东西意味着开始的代价是1600万美元。
“作为一名投资者，我不喜好数字完备是随机的。它们只是虚构的数字。我们对许多生物技能职员的意见是人们低估了这些概率。他们说是一半，但大概只是十分之一。纵然只有个中一个步骤是十分之一，你也会被搞得一团糟。如果投资于一家这类的公司，我会非常紧张，由于由于它须要一系列的意外事宜，来使它变得“必须见效，必须见效，必须见效”。\"大众
——彼得·泰尔
然而，在Stemcentrx，Founders Fund创造了“一家看起来像软件公司的生物技能公司。”
Stemcentrx尽统统可能摆脱那些“概任性突发事宜”。他们把癌细胞移植到活的老鼠体内——比在培养中研究它们更昂贵，但更可靠。在培养细胞中研究细胞会让你冒险创造自己正在与已经发生变异的细胞（如HeLa）一起事情，乃至没故意识到这一点。
虽然这种方法比较困难，而且须要更多的事情来将癌症移植到小鼠身上，但它更有可能产生可以推断到人类身上的结果。仍旧没有靠近完美——但更好。Founders Fund的关键是看到Stemcentrx致力于减少意外事宜。
领导这项投资的布莱恩·辛格曼（Brian Singerman）将Stemcentrx的部分尽职调查外包给了各种生物技能专家，以减少风险。他须要有履历的人来阐明Stemcentrx的行为是否真的会取获胜利。当他这样做时，他问专家是否可以投资该公司。
一开始，Founders Fund对生物技能的意见和硅谷其他投资者一样。他们能够通过找到一家像硅谷创业公司那样的生物技能公司来战胜这些惶恐。他们在充满风险的地皮上探求风险较低的投资 ——他们找到了一个。
虽然像Founders Fund这样的公司方向于遵照探求精良公司的策略，并许可他们不受阻碍地运作，但这不是通向成功的唯一路子。通过Workday，Greylock Partners就像你可以做到的那样阔别一个不干涉的伙伴。那是由于该公司实际上是由它的一个合资人，一个叫阿内尔·布斯里（Aneel Bhusri）的人创立的。
21、WorkdayWorkday在2012年IPO时募得6.37亿美元，是自Facebook以来价格最高的风险支持的IPO。然而，与Facebook一上市就大跌的情形比较，Workday的股价从第一天的每股28美元上涨到每股约50美元。对Greylock Partners而言，这意味着将约8000万美元的投资总额转化为超过7亿美元，总回报率为9倍。
在这个案例中，公司和风险投资公司之间的领悟度很高。Workday的共同创始人阿内尔·布斯里也是Greylock Partners的高等合资人，他把稳到消费技能正在发生巨大变革。他创办Workday，部分缘故原由是押注于企业技能也将发生同样的转变。
布斯里的紧张论点是，建立用户界面非常好的运用程序变得越来越主要。软件有很多种选择（而且有云，实际上是无限的可能性），但用户体验必须良好。面对人们想利用的软件和不想利用的软件之间的选择，在其他条件相同的情形下，招聘经理会选择前者。
“从早期的时候，我们将自己视为一家消费互联网技能公司，我们在此根本上开拓企业运用程序，”他说。“我喜好用‘亚马逊是一个非常繁芜的订单管理系统，并有一个很好的用户界面’来类比。亚马逊没有培训手册，为什么该当有人力资源和财务培训手册呢？”
在人力资源和财务方面，你会创造许多组织内的用户须要在关键点访问干系的工具。他们须要在年底检讨他们的福利。他们须要在有变动时更新他们的个人信息。由于每个人都须要做这些事情，布斯里意识到，它该当更大略。像Facebook和亚马逊这样的产品使以前繁芜的流程(如与朋友互换或从网络上购买产品)变得大略一样，Workday将使这些人力资源流程变得大略。
在Greylock投资Workday之前，就做了几项备受瞩目的B2C投资，这些投资印证了这一理念。此前，Greylock将其投资重点放在培植核心互联网根本举动步伐和B2B公司的公司上。他们投资于创新半导体设计、构建宽带网络的公司等。然后到了2004年，消费者互联网开始全面展开Friendster与MySpace争夺社交网络霸权。媒体对此非常着迷。
2004年10月，Greylock投资了LinkedIn的B轮融资；2005年1月，Greylock投资了Wink的A轮融资；同年6月，投资了Vudu；同年10月，投资了Digg；2006年4月，投资了Facebook的B轮融资。这些公司都建立了易于利用和整洁的用户界面的产品。它们是直不雅观的产品，并不须要用户像Web 2.0之前的技能那样“办理问题”。
就LinkedIn而言，它证明了你可以把消费互联网的风格和精神带到“专业”领域。如果你见告人们这是为了事情，人们会在事情中利用一个看起来像Facebook的网站。关键是做一些人们想用的东西。
在Greylock，布斯里得到了这个内部人士对这些产品如何得到增长的意见——他可以将他们的见地运用到Workday。
22、Rocket Internet模拟美国成功创业公司的商业模式和激进的运营办法，帮助Rocket Internet建立了成功的互联网公司——从Zalando到Foodbanda——并创造了数百万美元的收入。但在成立七年之后，Rocket Internet数十亿美元的IPO令人失落望。该公司未能给"大众市场投资者留下深刻印象，也未能说服他们相信它有能力在未来创造赢家。
Rocket Internet 2014年的IPO为总部位于柏林的创业孵化器召募了超过20亿美元的资金，在上市时，该公司的估值约为84.9亿美元。Rocket Internet是自21世纪初以来德国最大的科技公司IPO之一，但仍被认为是令人失落望，开盘后不久，股价下跌近13％，跌至47美元以下。
但Rocket有很高的期望。
在IPO之前不久，首席实行官奥利弗·萨米尔(Oliver Samwer)谈到了Rocket年夜志勃勃的未来，声称“阿里巴巴是模范”，指的是这家中国巨子当年早些时候进行了218亿美元的IPO。
Rocket Internet 在2013年宣告其第一笔股权融资结束，这是在该公司由萨米尔和他的两个兄弟在柏林成立6年之后。这笔5亿美元的交易包括Access Industries、Holtzbrinck Ventures和Kinnevik AB，后者持有该公司约24 %的股权。
在不到两年的韶光里，Rocket Internet从公司投资者——菲律宾长途电话公司( PLDTC )和联合互联网公司( United Internet )——那里得到了额外的成本注入，稀释了创始人和早期投资者的所有权份额。萨米尔兄弟通过他们的投资机构Global Founders，仍持有Rocket Internet超过50％的股份，个中Kinnevik和United Internet各清闲上市前掌握了该公司10％以上的股份。
到2014年8月，该公司的估值靠近60亿美元。
Rocket Internet在IPO时的股东构成。
Rocket的代价在哪里？该公司的全部承诺是基于其挑选和发展成功创业公司的能力。在其IPO招股解释书中，Rocket Internet将其投资组合公司中的11家列为“经由验证的得胜者”，并将其他9家公司列为“新兴明星”。
“经由验证的得胜者”包括Jabong（印度），Lamoda（俄罗斯），Linio（墨西哥/拉塔姆）和Namshi（阿联酋）等。
自IPO以来，Rocket早期的成功和投资者对私人市场的兴趣并未完备延续到公开市场，2017年6月，Rocket Internet最大的早期利益干系者之一——Kinnevik***了该公司末了一笔股权，并将Rocket Internet称为“Kinnevik 做出的最好的投资之一”，每年产生90% 的内部回报率，统共得到了6倍的投资回报。
在IPO时Rocket Internet的公司网络
23、趣店后期投资者许可科技创业公司保持较永劫光的私有化，但是趣店在2017年的IPO（成立四年内）是一个关于打破性产品、快速召募资金和一个关键的计策互助伙伴关系的故事。趣店以中国新兴替代性贷款市场缺少监管为由，掌握了市场份额，并迅速通过IPO向私人投资者供应回报。
趣店于2017年10月在纽约证券交易所上市，召募了9亿美元资金，并且是在美国上市的最大的中国金融科技公司。这家公司上市的时候得到了逾额认购，对当时34岁的首席实行官罗敏而言是一个特殊有利的退出机会，他在上市之前拥有该公司约五分之一的股权。
趣店成立于2014年，起初是一个面向大学生和年轻专业职员的电子商务购物网站，使他们能够借钱购买商品并按月分期还款。
2017年上半年，趣店的循环信用模式为700万中国年轻消费者供应了与阿里巴巴产品整合的数字平台。罗敏强调，该公司以年轻消费者为目标——他们可以得到小额贷款，而不必经历与银行打交道的麻烦（在同一韶光段，他们的均匀现金贷款额约为136美元）。
趣店的信贷审批和做事流程
趣店依赖于其他数据来源，如申请人的电子商务数据，手机记录和社交媒体网络来检讨信用。
该公司是在各个中国天使投资者的支持下成立的。在10个月内，趣店从蓝驰创投基金和其他投资者那里筹集了三轮资金。2014年8月的B轮融资中，趣店的估值到达了1.62亿美元。同年12月由蓝驰领投的C轮融资中，估值上升到5亿美元。蚂蚁金服在2015年参与投资了趣店2亿美元的投资，并将趣店的类贷款平台加入到其金融科技产品组合中。
彭博亿万财主指数显示，这次 IPO 给罗敏带来了至少12亿美元的净资产。
在趣店的紧张股东中，昆仑万维在申请IPO时持有20％的股权。源码成本——从A轮投到E轮——持有约16％，而蚂蚁金服拥有的API（喷鼻香港）投资有限公司持有12.8％。
直到2017年底，趣店基于替代数据网络模式的小额贷款做事才受到严格监管，当时政府哀求有关部门停息发放新牌照。对监管力度不断加大的预期，肃清了曲店股票的短期收益。截至2017年12月中旬，该公司股票从24美元的IPO价格跌至近13美元。
为了在核心业务面临监管威胁的情形下实现收入来源多元化，趣店于2017年11月推出了名为大白汽车的汽车金融业务。截至2018年1月尾，该公司在中国各地的购物区建立了175个离线展厅，截至3月10日，出租了4800多辆汽车。
由于担心不利监管，趣店在公开市场上举步维艰。国盛金控和昆仑万维等最大的支持者在IPO期间***了其名义股份，国盛金控乃至将价格下跌视为增持其趣店股份的机会。在2017年第4季度的财报电话会议上，首席实行官罗敏宣告，在公司达到1000亿美元的市值( 趣店当时的市值约为50亿美元)之前，他将放弃人为和任何奖金。
24、Acerta Pharma保密、隐秘的药物开拓和融资历史帮助Acerta Pharma成为了估值70亿美元的大型制药公司。
AstraZeneca在生物技能公司Acerta Pharma的大部分股权（55％）代价达到了40亿美元，是2015年最大的VC退出之一。作为交易的一部分，上市后AstraZeneca可以选择***Acerta Pharma的45％的股份（知足某些监管条件后）。
Acerta Pharma于2013年开始运营，旨在为癌症患者供应新的靶向疗法。其领先的研究性血癌药物——布鲁顿酪氨酸激酶( BTK )抑制剂Acalabrutinib——供应了一个建立其血液/肿瘤管道供应了一个很好的机会。
Acalubrutinib作为一种更有效的选择性抑制剂（副浸染较少）比潜在的药物具有潜在的商业成功潜力。
在其融资中，该公司从T. Rowe Price筹集了B轮融资。这笔资金的额度非常保密，没有新闻稿表露。保密的部分缘故原由是，Acerta Pharma想要颠覆竞争对手Pharmacyclics的一个产品。
该公司被收购，对付A轮融资投资者BioGeneration Ventures、Brabant Development Agency、Frazier Healthcare、OrbiMed Advisors以及B轮融资投资者T. Rowe Price而言，是一个非常有利的退出机会。
AstraZeneca对Acerta Pharma的大赌注彷佛已经收到回报。2017年10月，美国食品药品监督管理局（FDA）批准了Acalabrutinib药物--Calquence。这项批准被认为对付套细胞淋巴瘤成人特殊主要，其常日在晚期被诊断出，并具有高复发率。
25、Nexon2011年12月，Nexon在东京证券交易所进行的12亿美元 IPO，是当时风投从游戏行业最大的退出项目之一。Nexon以首创出免费游戏的业务模式而有名，在这种模式下，玩家只需支付游戏中虚拟物品的用度，这对他们在游戏中的实力提升至关主要。
Nexon于1994年在韩国首尔开始运营，但后来将总部迁至东京。该公司已发展成为亚洲最大的游戏发行商之一，拥有诸如MapleStory、Mabinogi、Vindictus、Combat Arms、Dragon Nest和Dungeon Fighter Online等品牌。
2005年，软银韩国风险投资公司和Insight Venture Partners参与了Nexon唯一一轮已知的风险融资。
在其2011年以12亿美元的估值上市的时候，位于旧金山的游戏公司Zynga在纳斯达克交易所也进行了IPO，估值约为70美元。
在美国，由于Zynga公司对美国游戏市场霸占份额更大，Zynga的IPO受到了更多炒作。自上市以来，Nexon的股价已经上涨了230％以上，而Zynga的股价已经下跌了约60％。
与Zynga比较，Nexon为自己的运用程序内购买供应便利。Zynga利用Facebook这样的社交媒体平台发卖运用内商品，由于它让公司能够访问Facebook快速增长的用户群——但抽成高达30％。
在社交媒体平台进入日本、韩国和中国等核心市场之前，Nexon已经确立了自己作为独立游戏发行商的地位。
26、Zalando有时，那些反复回到私人市场融资的公司会变得资金过剩。
它们推迟上市，终极由于无法收紧业务以得到利润而陷入困境。终极，投资者常日对这一类公司感到不满。
但Zalando讲述的是，一家公司在IPO前通过股票和二级股票发卖筹集了数亿美元，仍旧得到成功的故事。
Zalando 2014年10月的IPO代价为68亿美元，是迄今为止Rocket互联网投资组合公司最大的退出（见上文有关Rocket自己的退出）。2008年启动的同一年，Rocket Internet支持电子商务平台。
2014年10月，Zalando以68亿美元的估值IPO，是Rocket Internet 投资组合公司迄今为止最大的一次退出。在2008年Zalando推出的时候，Rocket Internet 就进行了投资。
Zalando的公司历史
总部位于德国的Zalando最初专注于鞋类，但后来扩展到服装领域。罗伯特·温茨（Robert Gentz）和大卫·施耐德（David Schneider）在试图为拉丁美洲学生创建一个社交媒体平台的考试测验失落败后创办了Zalando，随后在萨米尔兄弟的领导下事情了一段韶光。
在2008年末的一轮种子融资之后，Rocket Internet与互助伙伴Holtzbrinck Ventures共同投资，在这个创业公司中得到了多数股权。
Zalando在核心DACH地区（德国，奥地利和瑞士）迅速增长。并于2010年8月完成了4.84亿美元的另一轮融资。投资方包括Holtzbrinck Ventures、瑞典投资者Kinnevik和Tengelmann。
在本轮融资结束时，Rocket Internet仍持有大量股份（59％），Holtzbrinck将其所有权上调至17％，而Tengelmann和创始人各自拥有超过10％。Kinnevik持有该公司3％的股份。
Zalando的扩展仍在连续，但随之而来的是高燃尽率和提高股本的需求。2012年2月，Zalando以4％的股权从Yuri Milner的DST Global筹集到一笔未公开的金额。同年晚些时候，它从包括摩根大通，Quadrant Capital Advisors，CommerzBank在内的浩瀚投资银行和PE公司中用债务和股权筹集了一笔资金。
后期投资者DST Global的参与，引发了其即将上市的传言，但人们对Zalando在公开市场上的表现产生了疑虑。虽然Zalando增长迅速，但尚未显示年度业务利润。
但对Zalando盈利前景的疑虑彷佛并未影响其筹集资金的能力。在接下来的两年中，Zalando连续筹集了6.5亿美元的资金，并将其在私人市场上的估值增至约48.5亿美元。在2012年年底，Kinnevik以37.6亿美元的估值从二级市场上购买了3.76亿美元的股权。据宣布，这次交易后，Kinnevik在Zalando拥有超过25％的直接股权。
2014年，Zalando实现首次盈利，当时它报告的上半年利润为1600万美元，而前一年同期亏损超过9000万美元。
Zalando和Rocket Internet在2014年10月的同一周上市，这是德国科技创业公司、萨米尔兄弟和Kinnevik有史以来最大的一个月。
Zalando以每股21.50欧元（27.28美元）的价格在法兰克福证券交易所上市，流利股占其11％的股份。Kinnevik等大股东进入了常日的180天的锁定期。
只管亚马逊抢走市场份额的威胁一贯存在，但Zalando上市后表现良好，其股票自IPO以来上涨近150％，截至2018年3月，市值达到140亿美元。
27、神州优车2016年7月，基于神州专车业务的神州优车以55亿美元的估值在新三板上市。这是中国科技公司2016年最大的一次IPO。
2015年，中国的汽车租赁集团神州租车推出了专车做事——神州专车。与其他网约车做事不同，神州专车有自己的专业车辆和司机。
神州专车在推出后的7个月内完成了2.5亿美元的A轮融资，估价为12.5亿美元。神州专车的互助伙伴神州租车投资了1.25亿美元，其余1.25亿美元来自华平投资（Warburg Pincus）和总部位于北京的遐想控股。
在达成这笔交易时，神州专车已经覆盖了60个城市，这紧张得益于与神州租车的互助关系。神州租车的创始人兼首席实行官陆正耀的家族当时也掌握了神州专车的大部分股权。
神州专车迅速行动，于2015年9月完成了5.5亿美元的B轮融资。估值为35.5亿美元。之前的投资者神州租车、华平投资和遐想控股参加了此轮融资，瑞士信贷和其他公司也加入了这轮融资。这种激进的融资办法解释了网约车市场正涌现高度竞争，在当时的融资方面，神州专车掉队于Uber中国和滴滴出行，排名第三。
据宣布，2016年3月，科技巨子阿里巴巴已向神州专车投资4.61亿美元，持有10％的所有权。由于当时阿里巴巴已经持有了Uber中国和滴滴快的（由滴滴打车和快的打车而成）的股份，以是这笔投资没有得到多少媒体宣布。
2016年4月，神州专车的首席实行官陆正耀确认阿里巴巴已投资了该公司，但他表示，这家科技巨子将以同样的价格将股份转让给附属基金云峰成本和云岭成本。
据一位剖析师称，神州优车在2016年4月申请上市，并被疑惑“在与其竞争对手滴滴出行和Uber中国进行激烈竞争之后”现金非常非常非常窘迫。
截至2016年8月，中国网约车的竞争对手（来源：华尔街日报）
神州优车于2016年7月上市交易。
对付华平投资来说，这是一个重大的退出，在神州优车A轮和B轮融资的时候，它都进行了投资。这家总部位于纽约的私募股权公司在过去几年参与了亚洲科技领域的大规模融资。
在上市近一年后，神州优车得到了由中国公民保险（集团）有限公司和德国慕尼黑再保险资产管理公司合伙成立的中国人保资产管理株式会社3.53亿美元的计策投资。中国银联和上海浦东发展银行也在2017年早些时候投资了神州优车。
在Uber中国与滴滴出行合并之后，神州专车仍旧在争夺市场份额，其得到了其紧张计策互助伙伴神州租车在汽车租赁领域的主导地位以及自上市以来的其他私人投资的支持。
28、Webvan在1999年11月上市的第一天，网上食品杂货公司Webvan以79亿美元的市值收盘，其股票价格上涨了65％。
作为硅谷的宠儿，Webvan从红杉成本和Benchmark等风险投资公司筹集了近4亿美元的资金。然而，它却在其2001年申请破产，成为最大的网络公司失落败案例之一。
只管如此，Webvan的最初的成功并不令人惊异。
该公司的愿景非常大胆——利用所谓的互联网，让人们只需按一下按钮就可以订购新鲜的食品到他们的家中。这对投资者来说无疑是一个有吸引力的前景。
在这个高速增长高于统统的时期，Webvan快速向旧金山湾区以外的地区扩展，包括西雅图、芝加哥和亚特兰大等城市，终极实现了26城市的扩展操持。
然而，该公司的超速增长粉饰了其不稳定的根本。
“（Webvan）犯下了零售业的基本缺点，在第一个市场取获胜利之前，将业务扩展到一个新的领域(在我们的案例中是几个地区)。”
——红杉成本合资人迈克尔·莫里茨
Webvan的领导团队并非来自于食品杂货店。
Webvan由路易斯·博德斯（Louis Borders）创立。其第一任首席实行官乔治·沙欣（George Shaheen）和第二任首席实行官罗伯特·斯旺（Robert Swan）都不是来自食品杂货行业。
考虑到食品杂货行业经营的独特风险，个中一个标志是利润率过低， 对定价、需求、交货本钱和盈利能力的基本把控，对付长期的成功至关主要。
根据Webvan的前技能主管彼得·雷兰（Peter Relan）的说法，该公司的目标受众便是缺点的。Webvan公司没有迎合那些包袱得起更高的食品杂货递送本钱的顾客，而是将自己推销为一家供应“全食”优质食品和“Safeway”价格的公司。
这使得Webvan陷入了难以盈利的田地，由于只管完成和交付每份订单花费很高，但它实质上是承诺降落价格。
除了定价之外，Webvan决定从头开始建立自己的如约仓库，这使得公司的发展更加深入。
以高达4000万美元的本钱，Webvan将建立一个繁芜的自动化仓库，旨在知足任何特定地区的订单。这创造了比公司已经面临的更高的盈利障碍。
由于该公司连续超出其经营能力，花费了近8亿美元，乃至与Bechtel签署了一份代价10亿美元的条约，以建造更多的自动化仓库。
然后，当市场在2000年崩盘时，Webvan失落去了筹集更多成本的能力。鉴于公司缺少自走运营盈利能力，该公司不得不申请破产并停滞运营。
大约二十年后，供应杂货配送的企业可以从Webvan的终极失落败中得到许多线索。
例如，Instacart在其运营的头几年采纳了与Webvan不同的方法。虽然Instacart带来的收入少得多，但它运行的是一个更为精简的业务，依赖的全职员工要少得多，紧张依赖条约交付的司机。此外，通过利用现有的杂货店作为履行中央，它完备减少了Webvan的巨大仓储本钱。
考虑到物流的高昂本钱和繁芜性，对付食品杂货供应商来说，在肆意扩展之前理解其业务的单位经济性以及潜在的盈利路线仍旧很主要。
但是，随着物流和仓储创新不断当代化，例如像CommonSense Robotics这样的机器人微创公司涌现，供应廉价的食品杂货配送可能会成为更现实的事情。
不幸的是，这对付Webvan来说，这已经是几十年往后的事情了。
结论：VC投资没有规律可循在研究了有史以来最大的风险投资退出的案例之后，我们创造有史以来最好的风险投资并非来自战术手册。它们是深入研究、武断的信念和后续实行力的结果。
环球创业市场正不断变得更加分散和高效。创业公司来自天下各地的国家，在探求得当的公司时，像 AngelList 这样的工具已经开始供应公正的竞争环境，许可个人投资者从创业公司中探求下一个Uber或Facebook。ICO许可创业公司和个人投资者通过分散的代币发卖联系起来。
VC剩下的唯一真正明显的上风非常大略、但也非常具有寻衅性——做好研究，投入到事情中去，帮助你投资的公司取获胜利。
编译组出品。编辑：郝鹏程
