1）本文不涉及司帐记账的内容，如司帐科目的利用及司帐分录的制作。因此，本文不适宜希望学习如何给企业做账的职员或者希望考司帐证的职员。不过，阅读此文可以帮助上述职员拓宽视野，理解企业管理与财务管理之间的关系。
2）本文针对的紧张读者为企业的管理者，包含来自外企、国企和民企的低级到高等管理者。如果财务职员想从管理者的角度理解企业，也可以阅读此文。
3）本文同样适宜小微企业的老板及总经理阅读，帮助他们利用财务知识来进行企业管理。本文详尽地阐发了小微企业财务报表税务导向的问题，对付小微企业的老板和经理人有实际的借鉴意义。
1.管理动作与决策终极还是要基于一定的财务数据剖析才可以理智地做出。
2.企业管理决策的结果终极会表示在财务数据上。
3.财务数字本身不能办理问题，财务报表给管理者供应办理问题的出发点，而非终点。
◆财务与司帐的差异：司帐侧重于“记录”，而财务管理既包括“记录”的准确性，也包括对记录的“运用”——剖析以及做出决策。
◆传统的财务部（财务司帐部门）包括：
1.资金部
2.报告部
3.业务支持部
4.人为福利部
5.日常报销部
◆从更广义的角度来看，财务部分为财务司帐部和管理司帐部。
1.财务司帐部做出财务司帐报表，知足外部主体的需求。
2.管理司帐部做出管理司帐报表，知足内部管理层做决策的需求。
三、利润表——企业的经营绩效利润表与财务专业名词
利润表，也被称为“损益表”。利润表相对应的英文单词是“Income Statement”。这里，“Income”特指利润，而非收入。而损益表来源于英文中的“Profit and Loss Statement”，简称“P&L”。中国的上市公司年报里，统一利用“利润表”这个词。表41是一个利润表的标准格式。
表4-1 利润表 （单位：万元）
我们把中英文的利润表词汇进行一下比拟：
（1）发卖收入：Revenue，Turnover，Sales，Proceeds。
（2）发卖本钱：COS（Cost of Sale），如表42所示。
表4-2 本钱的中英文对照
（3）利 润：Profit，Margin，Income，Earning。表 达 利 润 的“Income”和“Earning”比较随意马虎误解为收入。有些英文报表里提到的“Operating Income”是指业务利润，而非业务收入；“Net Earning”是指净利润，而非净收入。
（4）发卖用度与管理用度。在有些国家，发卖用度与管理用度合并在一起，称为发卖与管理用度，对应的英文表达便是“S G&A”，G&A是General Administration的缩写。在有些公司里，发卖与管理用度还被称为“Overhead”，即间接用度。Overhead被戏称为“悬在管理者头上的一把剑”，这句话用来解释相对付直接本钱，间接用度是最难掌握的。一个公司创造了很好的毛利润，但是如果掌握不好间接用度的话，也很难取得良好的经营古迹。
（5）期间用度：发卖用度、管理用度和财务用度合在一起习气上称为“期间用度”。
（6）“Top Line”与“Bottom Line”。在财经宣布中常常提到“Bottom Line”这个词，直译成“底线”，利润表的末了一行便是净利润，以是底线便是净利润的意思。很多公司的老板常常说非常重视“底线”，换句话说便是重视净利润。一个公司的收入很高固然不错，但是如果本钱掌握产生问题，在利润表上得到的净利润一定很差，乃至可能是负的。以是，当老板说重视“底线”时，强调的是如何将收入的增加转化为利润的增加。跟这个观点相对应的是“Top Line”，即“上线”，指的是利润表的第一行，即发卖收入。当老板强调“上线”时，他更加看重的是如何扩大市场份额。
利润表的格式与内在逻辑
在所有这三张报表里，就格式而言，利润表是最好理解的一张表。我们熟习的家庭记账用的收入支出表，人为收入在第一行，后面是所有的用度与支出，末了得出盈余或者亏空。利润表也是如此，“Top Line”是企业的收入，后面是各类各样的本钱与用度，末了得出“Bottom Line”。
利润表便是一个大的连减式：
◆发卖收入减去发卖本钱得到毛利润（1000-800=200）；
◆毛利润减去发卖用度、管理用度、财务用度得到业务利润（200-50-30-10=110）；
◆业务利润减去业务外支出得到税前利润（110-10=100）；
◆税前利润减去所得税得到税后净利润（100-25=75）。
利润表上的各种本钱与用度解析
一、直接本钱（发卖本钱）
很多人常常混用“本钱”与“用度”这两个词。本钱和用度在财务领域里有其特定的含义。
本钱与公司业务有直接关系，而用度与公司业务有间接关系。
◆假设某公司代理发卖某个品牌的条记本电脑。对这家公司来讲，本钱包含其从厂家购买的条记本电脑的支出；
◆假设某工厂生产制造条记本电脑。对这家工厂来讲，本钱便是条记本电脑的制造本钱，包括三部分：
（1）“料”：制造条记本所须要的直接原材料，如芯片、主板、内存条等；
（2）“工”：制造条记本所须要的直接人工，即生产线上的工人人为；
（3）“费”：制造条记本所须要的“生产用度”（把稳，这里提到的是生产用度，而不是生产本钱），包括厂房的租金或者折旧费、机器设备的折旧费、间接人工用度（如质检职员）、间接材料用度（如一些难以和产品逐一对应的辅料）等。
◆假设某咨询公司，其产品是做事：针对企业的经营管理现状做出专业诊断和咨询。对这家咨询公司来讲，本钱是什么呢？实在做事与生产制造也有类似支出，都有产出物，只不过工厂的产品是可见的，而咨询做事的产出物是看不见的。我们可以借鉴一下工厂本钱的“料”、“工”、“费”：
（1）“料”：咨询师所用到的各种纸张、文具、打印墨盒等；
（2）“工”：咨询师的人为及福利，这个部分占很大比例；
（3）“费”：咨询师利用的电脑的折旧费、咨询师办公室的租金（其他职员利用的电脑的折旧费和所在办公室的租金不属于本钱）。
上面我们列举了三种不同类型的公司——贸易型、制造业和做事业的本钱定义，撤除这些本钱之外的都属于用度。
还要把稳一点，那便是发卖本钱并不即是生产本钱。下面的表4-3是一家生产玩具的公司的财务基本信息。假设原材料、半成品和产成品期初期末都没有存货。
表4-3 财务基本信息
从表中可以看出，在没有任何存货的条件下，生产本钱是100万元（原材料30万元+工人人为50万元+机器折旧费20万元）。前面章节里提到，只有发卖出去的产品才会产生发卖收入与发卖本钱，没有发卖的产品存货既不产生收入也不产生本钱。生产数量是10000个，而发卖数量也是10000个，意味着所有生产出来的产品都被卖掉了。因此在这种情形下，发卖本钱即是生产本钱为100万元，与这10000个产品相对应。
这家公司的利润表如表4-4所示。
假设情形发生变革，假设原材料、半成品期初期末没有存货，但是期末产生2 000个产成品存货。详细如表4-5所示。
表4-5 财务基本信息（有存货）
生产了10000个产品，但是只发卖了8000个。在这种情形下，发卖本钱就不即是生产本钱了。可以打算出，每个玩具的生产本钱是100元。由于只发卖了8000个产品，因此发卖本钱只与这8000个售出产品相对应，100×8000=80万元。新的利润表如表4-6所示。
发卖本钱与发卖量是配比的，但是发卖用度、管理用度这类期间用度就不须要跟发卖量进行配比，它们是与期间配比的，只假如在此期间发生的，就计入用度。
二、发卖用度与管理用度（Overhead）
发卖用度包括发卖团队的人为、奖金，还包括广告和匆匆销用度。发卖团队利用的办公设备产生的折旧费也属于发卖用度。
管理用度包括企业的职能部门（财务部、行政部、人力资源部）的人为、办公室的综合用度、办公大楼的租金等。
三、财务用度
财务用度是指公司的融资用度以及和银行有关的用度，如银行借款的利息用度、银行汇款的手续费、购买支票的用度。在跨国公司，财务用度还包括汇兑损益。
财务用度既包含公司的支出，也包含公司的收入，如公司银行存款的利息收入等。汇兑损益本身就包括丢失和收益两个方面。
四、业务外进出
“业务外”并非“非主营”。政府补贴、缴纳罚款、诉讼赔偿这些都属于业务外进出，不过这些项目并不是最常见的业务外进出。常见的业务外进出最紧张来自“处置资产产生的收益或者丢失”。
举例来说，如果企业在三年前买了一台打印机，花费10000元。这10000元就计入了公司的固定资产。不过固定资产的代价并不是固定的，如果打印机的利用寿命是5年，不考虑残值，每年该当提取2000元的折旧费，同时财务部的账本上这台打印机的代价也会逐年递减。打印机利用了三年后，账面代价是4000元。公司决定今年把这台打印机卖掉，得到现金1500元。账上4000元的固定资产换来了1500元现金资产，账上一定不平衡了。4000元-1500元=2500元，这2500元的差额就记入了业务外支出。如果卖了5000元（当然这种情形可能比较少见），比原来的账面代价还多出1000元，就变成了业务外收入。不论收入还是支出，都在业务外进出这一行表示。
如何剖析利润表
“利润表见告我们公司的盈利能力。”这样说是否精确呢？的确，利润表上的净利润让我们知道公司赚了多少钱。以是，很多人在看利润表时，只喜好看末了一行——净利润。我们可以把净利润看作是企业努力去争取的一个结果。但是，如果我们不知道净利润是怎么得来的，就没有办法去提高净利润或者守住净利润。毛利润、业务利润、税前利润等数字给我们供应了净利润的来源路子，同时它们也会帮我们剖析净利润增减的缘故原由。
一、毛利润/毛利润率的意义
毛利润=发卖收入-发卖本钱
毛利润率=毛利润/发卖收入
理解毛利润的定义有助于我们建立基本的知识而进行判断。
如果有人说，我们公司的毛利润率低落是由于发卖职员的人为上涨了，这个说法是不成立的。由于毛利润是发卖收入减去发卖本钱，并没有减去利润表上的发卖用度。
根据上面的公式判断一下，下面这则财经宣布对吗？
“根据第三方调查的数据，iPhone5的整机本钱只有1039元，但它在中国市场的售价最低也要5288元，毛利率高达409%。”
——引自《新报》数字版（http：//sz.nxnews.net/xxxb/html/2012-12/26/content_312336.htm）
大家要有一个基本的知识，那便是所有的利润率都是用某个特定的利润去除以发卖收入，分母是发卖收入，而不是发卖本钱。毛利润率是不可能大于100%的，由于毛利润只可能小于发卖收入。根据这个宣布，毛利润=5288元-1039元=4249元。毛利润率=4249元/5288元=80%，按照这则宣布，iPhone5的毛利润率是80%，而不是409%！
那么409%是怎么算出来的呢？4249元/1039元=409%！
用毛利润除以发卖本钱得到的是“本钱加成率”，英文叫作“Mark up”。显然，这则财经宣布的作者把“毛利润率”和“本钱加成率”稠浊了。
毛利润率究竟能够见告我们什么呢？首先，毛利润率必须在相似的企业中才有可比性。比如，汽车制造厂商（如大众、丰田、通用）之间可以比较毛利润率，但是它们与汽车经销商之间不可以比较毛利润率，虽然两者在同一个大的行业，但是厂商和经销商的盈利模式是完备不同的。即便是在汽车经销商之间，由于经销商的业务范围包括新车发卖、二手车发卖、零配件发卖和售后维修，这几种不同的业务类型的毛利润率也大有差异。可能新车发卖的毛利润率小于10%，而售后维修的毛利润率也容许以达到30%～50%。以是，汽车经销商之间也要按照不同的业务类型分别来比较毛利润率。
其次，从数学公式来看，毛利润率受收入和本钱两个成分的影响。我们首先假设成本相同，毛利润率的高低就该当取决于公司对付产品的定价，即发卖收入的影响。
（一）品牌及公司的影响力
品牌的强势可以增加公司的溢价能力，换句话说，即公司对产品有足够的定价权。苹果手机和海内某品牌手机都是智能触屏手机，从产品的功能来比较，这两款手机的同质性很高。生产本钱基本上都是1000元旁边。苹果手机的售价在5000元旁边，而国产品牌手机的售价在1500元旁边。这种溢价的差异就源于苹果强大的品牌效益。一个年轻人拥有一部苹果手机的意义除了这部手机在功用上带给他的知足外，还有品牌本身带给他的觉得（如自满感、时尚感）。这些觉得显然是那个国产品牌不能带给他的。奢侈品的高毛利润率也属于此类缘故原由。
（二）产品生命周期及市场竞争程度
产品生命周期（product life cycle，PLC），是指产品的市场寿命。一种产品进入市场后，它的发卖量和利润都会随韶光推移而改变，呈现一个由少到多再由多到少的过程，就犹如人的生命一样，由出身、发展到成熟，终极走向衰亡，这便是产品的生命周期征象（见图41）。
图4-1 产品生命周期
当一种新产品刚刚出身时，由于别的厂商还没有类似的产品面世，以是厂商有很强的定价权，这个产品就可以享有高额毛利润。而一旦产品进入成熟期和衰退期，市场上的竞争者越来越多，当技能不再是独门绝技时，每每拼的便是价格，以是毛利润率会逐渐低落。
从另一个侧面理解产品生命周期，实在便是竞争的态势是否激烈。产品生命周期的初期，竞争肯定不会很激烈；到了产品生命周期的衰退期，竞争到了白热化的阶段，一定涌现贬价保销量的状况，毛利润率首当其冲受到影响。2010年光伏家当毛利润率还在30%旁边，2011年就降到10%以下。而在这个行业，企业毛利润率若是达不到10%就难以实现盈利。
智好手机也会经历它的产品生命周期，在国外的成本市场上很多剖析师已经预测苹果手机的毛利润率会低落。苹果须要在研发上不断进行投入，以自己的新产品代替老产品，而不要让别人的新产品取代自己的老产品。
（三）技能上难以被模拟、替代
实在技能上的上风和产品生命周期也是有一定关系的。产品生命周期初期，技能上可以形成壁垒，末期技能上不再领先时，别的公司也有类似的产品与之竞争。
有时，技能与品牌也有扯不清的关系。比如苹果手机的高毛利润率，一方面是苹果强大的品牌上风，另一方面也是由于它独特的软件和用户体验。这就像有的饭铺菜价很贵还有人排队等位，你很难分清有多少比例是由于饭铺的品牌（如口碑），有多少比例是由于厨师烧的菜确实好吃。不过有一点是肯定的，烧的菜好吃是根本，如果有一天菜不好吃了，品牌也就砸了。
制药行业和软件行业的高毛利润率常日源于技能的领先。
刚才我们假设成本相同，毛利润率的高低取决于公司对付产品的定价。如果定价相同，那么本钱上升就会带来毛利润率的低落。近几年，很多上市公司的年报里都称由于原材料和人工本钱上涨而引起毛利润率低落。
实在仔细思考一下，如果企业能够把本钱上涨全部转嫁给客户即提高售价，那么毛利润率也是不会受到显著影响的。为什么不能把价格提高呢？由于这些企业没有定价权，不论是品派司样技能上都不占上风。假设生产手机的本钱上涨，苹果大概敢于提高售价以填补本钱的上涨，但是刚才提到的国产品牌可能就不太敢提价，由于它是和别的品牌拼价格的，涨价可能引起销量下滑而使其失落去市场份额。
厂家是否敢于提价以转嫁本钱上涨的危急，还有其他的成分要考虑。有些产品的价格本身很低，消费者对它的价格不敏感，而且对这种产品是刚性需求，比如涪陵榨菜。这种产品就可以把本钱上涨转嫁到消费者身上。
是否敢于提价还取决于厂商在供应链中的地位。有些供应商是专门给天下五百强企业供应零配件的，即便原材料价格上涨，他们也很难把原材料价格上涨的压力通报给上游客户。
垄断的企业从来不用担忧毛利润率的事情。
二、毛利润与发卖、管理用度
毛利润代表了利润的来源，那么毛利润的去向是哪里呢？很多媒体在提到毛利润率高的企业时总是带着一种鄙视，彷佛毛利润率高的企业都是不道德的，属于奸商之流。实在毛利润率高的企业不见得净利润率就一定高，由于在毛利润和净利润之间还有很多用度，如发卖用度、管理用度。也可以这样说，毛利润是用来接管发卖用度、管理用度的。足够的毛利润才能担保公司终极会有净利润剩下来。
如表4-7所示，我们来比较一下A公司和B公司。它们的发卖额相同，但是A公司毛利润高，毛利润率达80%；B公司毛利润低，毛利润率只有20%。但是这两家公司的净利润是一样的。我们可以理解为：A公司虽然取得800万元的毛利润，但是这些毛利润大部分被拿去接管了高额的发卖用度和管理用度（680万元）；B公司毛利润虽然不多，只有200万元，但是足够接管相对较小的发卖用度和管理用度。可见，毛利润高的公司未必产生高额的净利润。
表4-7 利润表（A公司vs B公司） （单位：万元）
反过来讲，高额毛利润的产生也源于在发卖用度和管理用度上高投入的支撑。A公司类似苹果公司，在发卖和市场、品牌上投入很大，因而发卖用度比较高；同时大量投入在研发上，研发是计入管理用度的。由于在这两方面的高投入所产生品牌和技能上的上风，以是A公司在市场定价上有强大的话语权。B公司与富士康公司类似，给有品牌的企业代工，没有很强的定价权，以是毛利润不高。但是，它也不须要花太多钱投资在广告和市场用度上，也不须要大笔投资于研发，以是终极也取得了120万元的税后净利润。
与A公司类似的企业还有软件开拓企业、制药企业。这些企业都要投资巨额资金在软件和药品的研发上，以是高额的毛利润每每是为了支撑后面的研发用度。
当然，也有一些企业可以产生与A公司类似的毛利润，但是并不须要在发卖、管理用度上投入很多资金，这样的公司就可以产生出巨大的净利润。这类公司有可能是垄断的公司，或者是供应非常创新的产品，阔别“红海”。
三、毛利润与规模效益
毛利润率固然很主要，但是接管间接用度的是毛利润的绝对值贡献，而不是毛利润率。
表4-8表现了A公司在2011年和2012年利润变革的趋势。从2011年到2012年，毛利润率从80%降到67%，可是毛利润绝对值却增加了200万元。可以假设这种情形的产生是由于竞争性贬价，从而扩大了发卖量。
表4-8 利润表（A公司） （单位：万元）
为什么毛利润率的低落并没有危害公司的净利润呢？
发卖收入、发卖本钱和毛利润这三个数字都和销量有着非常强的关联性，每增加一个单位产品的发卖，相应的收入和本钱都会增加，毛利润也会合理地增加（即便毛利润率低落了）。这一类收入和本钱是变动的，可是发卖用度和管理用度却不会随着销量的变革而发生明显的变革。我们可以把发卖用度和管理用度看作是相对固定的本钱。当发卖的规模变大时，产生的毛利润贡献绝对值也变大了，而这个较大的毛利润去接管相对固定的发卖和管理用度时，就有更多的净利润剩了下来。这便是发卖量变大产生的规模效益。
四、业务利润与净利润的意义
假设净利润是故意义的，我们试图从净利润上去判断一家公司的经营水平。表4-9列出了C公司和D公司的利润表。
表4-9 利润表（C公司vs D公司） （单位：万元）
两家公司的发卖规模是相同的，所有的间接用度也是相同的。唯一不同的是业务外进出：C公司是净支出10万元，我们可以想象为C公司处置了一些以前的旧设备，得到的现金少于这些旧资产的账面代价；D公司产生了业务外净收入100万元，可能它卖掉了以前买入的一块地皮，地皮和旧设备不一样，它们可能升值得很厉害。
如果以结果论英雄的话，即以净利润来衡量这两家公司的经营古迹，那么毫无疑问D公司的古迹更好。确实，D公司得到了更多的净利润，利润便是利润，利润多总比利润少要好。
但是，如果以投资人的眼力来看问题的话，我们就要调度一下看问题的角度了。对投资人来说，他们并不讨厌利润，但是他们更为关心的是公司未来的经营绩效。不管投资人是在公开市场中以买入股票的办法投资，还是以直接投资股本的办法投资，在投资额中都包含对付预期的未来利润和现金流的折现额，即提前支付了一部分未来的利润给原来的股东。以是，投资人更看重的是未来的收益情形。财务报表总结的是公司过去的经营状况，它对投资人的意义在于供应了评估未来经营绩效的依据。
回过分来看表4-9，净利润是否可以给投资人供应评估未来经营绩效的依据呢？我们须要分清这张利润表中，哪些部分是可以在未来被不断复制的；哪些是有时发生的，将来未必会发生。经由核阅这两张报表，我们创造业务外进出是有时发生的，不能作为预估未来的依据。业务利润是一个比较好的指标，由于业务外进出是在业务利润之后的数字，换句话说，业务利润并没有受到业务外进出的影响。我们姑且可以认为业务利润该当是投资人更为看重的指标，由于它可以帮助投资人来预估企业未来的盈利能力。
五、关于业务利润的两种主见
表4-10和表4-11代表的是业务利润的两种定义。表4-10里的业务利润和表4-11里的业务利润唯一的差异便是是否受到财务用度的影响。表4-10里的业务利润是减去财务用度之后的结果，而表4-11里的业务利润是没有减去财务用度的结果。
表4-10 利润表（2012年） （单位：万元）
六、息税前利润（EBIT）的观点及意义
从上面案例看出两种业务利润的差异在于：在打算业务利润时是否该当减去财务用度。中国A股上市公司都采取表410对业务利润的定义；而境外投资人都喜好用表4-11对业务利润的定义，这个利润也被称为息税前利润，英文为EBIT（Earning Before Interest and Tax）。“Before”在这里的意思是“not include the impact of”，即不包括利息和税的影响。
为什么财务用度会成为争议的焦点呢？让我们回顾一下，财务用度紧张是借款利息，是公司的融资本钱。下面我们用一些案例来阐明传统的业务利润和息税前利润的紧张不同。
表4-12和表4-13分别是E公司和F公司的利润表。我们假设这两家公司是某个大企业集团的两家独立子公司：它们的业务类型相似，业务规模相同，资产规模也一样（都是2000万元）。从这两张利润表来看，唯一的不同之处在于财务用度的不同，即借款利息不同。缘故原由是：E公司的全部2000万元资产由集团总部独立股权投资；F公司的2000万元资产中，有1000万元是集团总部的股权投资，还有1000万元的资产来自银行贷款。现在我们不难明得为什么这两家公司的财务用度不一样了。
表4-12 利润表（E公司） （单位：万元）
表4-13 利润表（F公司） （单位：万元）
财务用度固然是公司正常存在的一类本钱，但是财务用度的差异源于公司的资产构造不同，即融资渠道不同。而资产构造的差异并不是由于经营决策所造成的，而是由财务决策（或者是融资决策）所决定的。全部由股东融资的E公司没有财务用度，因而它的业务利润比较高；由股东和银行共同融资的F公司由于大量银行贷款的存在，以是利息用度比较高，因而它的业务利润比较低。
集团总部评价这两家公司职业经理人的经营古迹时，能否以表4-12和表4-13中的业务利润为标准，得出结论：E公司的经理人的经营古迹优于F公司？业务利润的指标既包含了经营决策的影响，也包含融资决策的影响，以是它并不能完备地表现经营古迹。
我们把表4-12和表4-13用息税前利润的观点做一下调度，如表4-14、表4-15所示。
表4-14 利润表（E公司调度后） （单位：万元）
表4-15 利润表（F公司调度后） （单位：万元）
这两家公司的息税前利润是一样的！
以经营古迹来比较，这两家公司的古迹是一样的。息税前利润剥离了融资决策对公司的影响，更强调的是经理人对付公司营运层面的管理与把控。以是在境外公司的报表里，息税前利润就等同于业务利润的观点。息税前利润也不包括企业所得税的影响，这样我们就可以比较类似公司的盈利能力，不管这些公司所在的地区的所得税税率有多么不同。
息税前利润剔除了不同的融资构造和不同的所得税税率对付公司盈利能力评估造成的影响。同一行业的相似公司纵然成本构造不同、适用所得税税率不同，依然可以进行盈利能力的比较。息税前利润也适用于同一家公司在不同期间的盈利能力比较，由于不同期间的融资构造和所得税税率有可能不同。
当然，对一家公司的综合评价还要结合盈利能力、成本构造和税务政策来进行。剔除掉利息和税并不虞味着这两者不主要，而是由于它们是经营层面之外的竞争力成分。
表4-16是境外公司的利润表示意。不用太在意数字，这里我们要专注在利润表的格式上。
表4-16 境外公司的利润表样本
这个利润表和我们前面讲的利润表在格式上是基本相同的。发卖收入减去发卖本钱之后得到毛利润。后面有一些不同：发卖用度和管理用度合在一起统称为发卖和管理用度（Sales and administrative costs）。特殊要把稳Profit/loss before financial result，这个利润就类似刚才提到的息税前利润，利息的收入和用度都在这一行的下面来报告，利息并没有影响这个利润。
七、EBIT和EBITDA的差异
按照国际上通用的表露办法，EBIT就等同于业务利润。其余，还有一种比较常见的利润表达方法——息税折旧摊销前利润，英文是EBITDA（Earning Before Interest，Tax，Depreciation and Amortization）。前面我们已经知道“Before”的意思是“not include the impact of”，现在除了不包括利息和所得税的影响，还不包括折旧和摊销的影响。
折旧和摊销的影响为什么要去除掉呢？折旧和摊销有什么分外性呢？前面提到产品的生产本钱是由原材料、人工、生产用度这三部分构成的。个中“生产用度”紧张是折旧用度。
如表4-17所示，某个产品的制造本钱是1000元，假设这个产品以本钱价卖出得到1000元现金。我们来分配一下这1000元现金：300元支付给原材料供应商，200元支付工人人为，剩下的500元怎么分配？须要给机器设备厂家吗？不用。由于机器设备已经在购买时付过钱了。折旧费这种用度很分外，它并没有产生现金流出，以是折旧费被称为“非付现本钱”。摊销也类似于折旧，比如买入的专利技能，在未来产生效益的期间进行摊销，产生摊销费，但是摊销费也是非付现本钱，并没有在产生摊销费的期间有现金流出，而是在买入专利技能时付出的现金。
表4-17 生产本钱 （单位：万元）
剔除非付现本钱对付利润的影响，EBITDA比EBIT更靠近现金流的观点。可以这样理解，常日我们打算的利润是减去折旧费和摊销费的，而这类用度是没有现金流出的，以是常日打算的利润相对付现金流是偏小的，EBITDA相对付EBIT来说是一个更大的数字。后面在讲到现金流量表时还要再来研究EBITDA与现金流之间的关系。
息税前利润（EBIT）比较好打算，由于利息和所得税本来便是利润表上的项目，通过调度就可以得到息税前利润了。而折旧和摊销并没有单独表现在利润表上。折旧与摊销并不但包含在生产用度中。如果发卖团队利用的电脑产生了折旧费，这些折旧费就属于发卖用度，而不是生产用度。以是，折旧费和摊销费就可能包含在利润表的多个项目数字中：发卖本钱、发卖用度、管理用度。我们可以把息税前利润之前已经减掉的折旧和摊销费再加回来，这样打算出来的结果便是息税折旧摊销前利润（EBITDA）。折旧和摊销的影响已经剔除了。
根据上面提到的关于EBITDA的特点，EBITDA常日运用于以下情形：
◆EBITDA是海内银行对客户信用等级评定的一个基本指标。用EBITDA除以贷款利息得到“EBITDA利息覆盖率”，可以评估一家公司是否有足够的现金来偿还利息。
◆EBITDA用于快速评估一家公司创造现金的能力，广泛运用于固定资产投资巨大、折旧费占本钱比例较大的行业，如电信行业。电信行业的紧张本钱是前期投资的基站等固定资产的折旧用度。我们打一分钟电话，对电信公司来讲，紧张本钱不是原材料费和人工费，而是固定资产的折旧费。下面比较一下中国电信和中国移动2011年财报的节选（见表418、表419）：
表4-18 中国电信株式会社2011年年报财务重点节选
（资料来源：http：//www.chinatelecom-h.com/gb/ir/reports.php？cat=2011）
表4-19 中国移动有限公司2011年年报财务重点节选
（资料来源：http：//www.chinamobileltd.com/sc/ir/reports/ar2011.pdf）
电信行业的公司比较重视EBITDA这个数据，这个数据常日涌如今年报的前几页，作为主要财务数据进行表露。虽然中国移动和中国电信的资产规模不一样，但是作为相对指标的“EBITDA率”是可以比较的：2011年中国电信EBITDA率为40.8%，中国移动EBITDA率为47.5%。中国电信须要59.2元运营用度得到100元发卖收入，产生40.8元EBITDA；而中国移动只须要52.5元运营用度就可以得到100元发卖收入，产生47.5元EBITDA。
从中国移动的数据中可以看出来，中国移动连续三年的EBITDA率是低落的。解释为了得到相同的收入，中国移动均匀要投入更多的营运用度，盈利能力低落。
从中国电信的数据中可以看到，2011年净利润为16404（百万元公民币），而EBITDA为94266（百万元公民币），验证了EBITDA是一个比净利润大的数字，由于非付现本钱被加回了。
四、资产负债表——平衡的哲学什么是资产负债表？
利润表是最随意马虎理解的一张表；资产负债表是最难明得的一张表；现金流量表是最普通人不熟习的一张表。
回顾一下前面几天学到的关于资产负债表的知识：
◆资产负债表是存量报表；
◆资产负债表反响的是公司在某个时点的财务状况，如年报便是反响公司在12月31日的财务状况，半年报反响的是公司在6月30日的财务状况；
◆不同司帐期间的资产负债表上的数据是韶光点与韶光点之间的存量比较。
从资产负债表的名字中可以看出它是由两部分组成的：是资产和负债吗？和资产对应的不仅仅是负债，还有股东的权柄。笔者个人认为资产负债表是一种随意马虎引起歧义的译法，让人遐想到资产即是负债。资产负债表的英文表达是Balance Sheet，如果直译便是平衡表。这也验证了刚才提到资产负债表是由两部分组成，只有两部分才可能达到所谓的平衡，如果只有一部分就没有平衡可言了。在有些国家和地区，资产负债表也翻译成“财务状况表”。
资产负债表的逻辑是什么？
在剖析资产负债表之前，必须先理解资产负债表。它的基本格式是若何的？
图5-1是资产卖力表示意图。
图5-1 资产负债表
如图5-1所示，资产负债表分两部分，左边和右边。真实的资产负债表也可能是分为高下两部分。这两部分表现的是同一个主体的两个方面，而不是两个不同主体。就彷佛我们看一个俊秀女孩儿，从前面的角度看是一幅画面，从后面的角度看是另一幅画面，但是不管若何我们看的都是同一个女孩儿。
当然，资产负债表不是前面、后面看这么大略。
资产负债表的左边反响的是资金的利用，右边反响的是资金的来源，说得大略点便是“钱到哪里去”和“钱从哪里来”的问题，角度虽然不同，但是说的都是一个主体。
我们从一个公司的设立开始，用资产负债表的思维办法来理解每一个步骤。
资产负债表的演示
一、公司创立
股东甲投资100万元现金设立公司ABC。这是公司的第一笔交易。大略的一笔交易，在财务上须要分成两个方面来表达：
◆从资金的利用方面：公司有了100万元现金资产；
◆从资金的来源方面：这个钱是股东甲投资的。
如图5-2所示，我们用柱状图来表示资产负债表：两根柱子分别表示资产负债表的两个方面。左边现金100万元，代表资金的利用状态；右边股东投资100万元，代表的是股东甲对公司拥有的权利。两根柱子一样高，代表资产负债表是平衡的。
图5-2 股东投资100万现金
二、购入设备代价30万元，用现金支付
当ABC公司用30万元现金买入设备时，资产负债表发生了什么变革呢？要学习用资产负债表的思维办法来想问题，从两个方面来理解这个交易：
◆从资金的利用方面：资产总数还是100万元，没有变革；但是资产的存在形态变革了，由原来的100万元现金变成70万元现金加上30万元设备。也可以理解为30万元现金换取了代价30万元的设备。
◆从资金的来源方面：股东甲对公司拥有的权利变革了吗？没有！
还是100万元。
上述过程如图5-3所示。
图5-3 购入设备代价30万元，用现金支付
资产负债表的旁边两边既是联系的，又是割裂的。
◆联系：不论资产是100万元现金还是30万元设备加70万元现金，它们的来源都是股东最初投入公司的100万元现金。
◆割裂：左边的资产类型及比例的变革只是资产构造的变革，并不影响资金来源，即不影响融资构造。
三、从银行取得50万元长期贷款
银行贷款是资产还是负债呢？贷款肯定是负债，是公司对银行的负债。但是如果你用资产负债表的思维来理解贷款这件事，会创造贷款既带来负债的增加，也带来资产的增加！
◆从资金的利用方面：现在公司可以支配的资产增加了，原有的100万元资产加上从银行得到的贷款50万元，成了150万元；
◆从资金的来源方面：公司的资金除了来源于股东甲，还来源于银行。
如图5-4所示。
图5-4 从银行取得50万元长期贷款
从图5-4中我们还可以得出以下结论：
◆银行的钱和股东的钱都是公司的资金来源。银行贷款涌现后，这个柱状图可以更加明确地表示资产负债表右边代表的是资金来源；
◆负债可以增加公司的资产：两根柱子在贷款之后都变高了；
◆资产是公司可以支配的资源，即便资产对应的有债权，我们依然可以说这些资源都是公司的资产。一个人可以资产很多，但是他不见得是个有钱人，由于资产对应的不仅仅是这个人的净财富，还对应着债权。
四、购买30万元存货，下月付款给供应商
同样是买入资产，这次买存货和前面买设备对资产负债表的影响是不一样的。缘故原由不是由于买的资产类型不一样，而是由于付款办法不同。买设备时付的是现金，相称于用现金换取了等值设备。可是这次买存货并没有引起公司现金的减少。我们连续用资产负债表的思维办法来理解这个交易：
◆从资金的利用方面：公司的资产不仅没有减少，还增加了30万元存货；
◆从资金的来源方面：相称于存货的供应商借给公司一笔钱来买它的产品，形成了公司对供应商的负债。类似于银行借给公司的钱，供应商的钱也是公司主要的资金来源。
从图55可以清晰地看出，公司的资金来源于三个主体：股东、银行、供应商。我们可以类比一下：如果买存货时付的是现金，公司资产负债表会变成什么样子呢？
图5-5 购买30万元存货，下月付款给供应商
图5-6把延期付款买存货和付现金买存货的两种环境画在了一张图上，我们可以比较一下这两种环境：
图5-6 购买30万元存货，付现金与延期付款的比较
我们把延期付款和现金付款这两种环境下的资产进行比拟，创造存货、设备的代价没有变革，只是延期付款办法下现金多了30万元；我们把这两种付款办法下的资产负债表右边（融资办法）进行比较，可以看出，延期付款办法下多了一个供应商融资30万元。把这两张图放在一起来看，就可以看出由于对供应商延期付款从而使公司多出30万元的流动资金，而资产负债表右边也多出一个搪塞账款30万元。这便是供应商融资的效应。
改变对供应商付款的周期，如从30天付款变成60天付款，会造成搪塞账款和现金的存量增加，也会造成类似图56的融资效应，客不雅观上等同于供应商给公司进行更大额度的融资，从而增加公司的流动资金。
五、卖掉20万元存货，收到客户付款30万元现金
存货少了20万元，但是现金却多了30万元，资产负债表还会平衡吗？从资产方面来看，增加了10万元资产。这10万元可以理解为是交易产生的利润。利润是属于股东的权柄。
图5-7演示了新的平衡是如何达到的。
图5-7 卖掉20万元存货，收到客户付款30万无
从图5-7可以看出，公司通过经营产生的利润也是主要的融资办法。常日提到的企业融资办法分为内部融资和外部融资。所谓内部融资便是企业用累积的利润（留存收益）来支持企业未来的投资。后面还会再谈论这个主题。
六、收到客户预支货款10万元现金
从资产方面来看，现金增加10万元。那么资产负债表右边也会增加，增加的项目是什么？
如图5-8所示，资产负债表的左边现金从150万元变成160万元，右边多了一个项目“预收款”。既然预收款在资产负债表右边列示，解释预收款也是公司的一个资金来源。搪塞款是供应商给企业融资，而预收款则代表的是客户给企业融资。预收款是企业对客户的债务，拿了客户的钱却没有供货，这也是债，只不过这不是“欠钱”的债，而是“欠货”的债。
图5-8 收到客户预支货款10万元现金
在很多行业，预收款是公司的主要融资渠道：
◆房地产开拓商，在交房之前已经收到了客户的房款，在房地产开拓商的资产负债表上有大量的预收款造成的债务；
◆美容院、健身房这类企业，其会员的储值卡上的大量金额在没有被消费的时候便是公司对会员的负债；
◆电信公司收到客户预存的话费，这是电信公司对客户的负债；
……
至此，通过举例及图表，我们已经理解了资产负债表的基本逻辑：两面性以及平衡性。资产负债表上面的信息太丰富了！
从图58来看，资产负债表见告我们一个公司可以有多种融资路子：股东的钱、银行的钱、供应商的钱、客户的钱、公司的利润，所有这些资金来源在资产负债表上一览无余！
以是前面提到资产负债表这个名字有点问题，从名字上资产负债表彷佛只是解释公司有多少债务、多少资产，随意马虎对人产生误导！
资产负债表曾经被称为“资金占用与来源表”，实在这个名字还是很符合资产负债表的实质内容的。
资产负债表的构造剖析
一、基本构造：旁边平衡
表5-1是万科公司（股票代码000002）2011年的资产负债表，截取自万科2011年的年报。我们现用学过的知识对其进行大略剖析。
表5-1 万科公司资产负债表
◆在这个报表里有两个韶光，2011年12月31日和2010年12月31日。
这代表是相邻两年的报表，两个韶光点的存量数字。如2011年12月31日那天进行盘点，有2083亿元存货，而2010年12月31日那天盘点的存货是1333亿元。
◆资产负债表的左边代表“资金的利用”，即“资产的类型”，如货币资金、应收账款、存货、固定资产等都是资产的不同类型，它们加在一起构成了公司的总资产。
◆资产负债表的右边代表“资金的来源”，即“融资构造”。根据前面的柱状图可以看出，公司的资金可以来自股东、银行、供应商、客户，还可以来自公司的积累的未分配利润。如果把这些融资渠道按照性子来分的话，有两类：股权融资和债权融资。供应商、银行和客户的钱都是债权性子的，而股东的钱及累积的利润则是股权性子的。
◆综合来看，这家公司可以掌握的资产是2962亿元，而这些资产是怎么来的呢？多于2/3的部分是债权融资，共2284亿元，这些钱是必须要偿还的；不到1/3的部分是股东的投资加上没有分红留在公司的钱，共678亿元，这是股权性子的，不须要到期偿还。
二、进一步的构造分解
资产负债表并不是只分为左边和右边两个部分这么大略，左边和右边又分别分成几个部分，如表5-2所示。
表5-2 资产负债表
资产和负债分别按照流动和非流动分成了两个部分。流动和非流动因此资产或者负债的存续韶光是非为分界的，存续韶光小于一年便是流动，大于一年就是非流动：
◆流动资产的代表是存货，存货的持有韶光常日是小于1年的；
◆非流动资产的代表是固定资产，工厂里的机器设备的持有韶光为多少年，不但一年；
◆流动负债是一年内须要偿还的债务，如短期银行借款、搪塞账款等；
◆非流动负债是一年往后须要偿还的债务，如长期银行借款等。
三、对流动资产与非流动资产的进一步理解
流动资产和非流动资产的划分有其深刻内涵，并不仅仅是持有韶光是否大于一年的差异。
资产是公司的资源，资源是为了帮助公司来赚牟利润的。流动资产和非流动资产的实质差异是对利润的贡献办法不同。就资产而言，对利润有贡献的核心资产有两个：存货和固定资产。存货是拿来卖的，不断地进行“现金→存货→现金”循环，产生利润；固定资产是用来赞助存货的生产发卖的，比如生产用的机器设备、运输用的卡车等。
“现金→存货→现金”，这被称为一个经营循环。以是对付存货的核心度量是在最短韶光完成这个循环，变成现金。流动资产更广义的定义是：在一个经营循环能够变现的资产。
这个经营循环大概小于一年，大概大于一年。比如房地产开拓商，它的紧张存货是地皮（原材料）、在建商品房（半成品）和建造好的待售商品房（产成品）。房地产开拓商的经营循环从购买地皮到商品房真正卖出，这个循环比一样平常的制造业要长，大约需三年的韶光。纵然地皮这种存货的持有韶光大于一年，但是小于这个行业特定的经营循环，依然是流动资产。
固定资产不会进入经营循环，对付固定资产的核心度量即在购置用度恒定的情形下是否可以被充分利用。无形资产对利润的贡献也类似固定资产，比如购入的技能专利等。
四、流动资产、流动负债与经营循环
表5-3表示了流动资产与流动负债中的紧张项目。
表5-3 资产负债表
流动资产和流动负债中的大多数内容都与这个经营循环有关系：
◆买入存货，如果供应商强势，哀求先付款则产生预支款；
◆买入存货，如果买方强势，哀求延期付款则产生搪塞账款或搪塞票据；
◆卖出商品，如果厂商比较强势，可以哀求客户或者代理商先把货款付给公司，产生预收款；
◆卖出商品，如果客户比较强势，哀求厂商先供货再付款，这时会产生应收款或者应收票据。
五、流动资产与流动负债的相对关系
流动资产与流动负债的关系实质便是企业和它的高下游之间的关系：企业与供应商、企业与客户之间的关系。
在研究流动资产和流动负债之前，我们须要从流动资产与流动负债的项目中挑出与经营有关的项目，即和供应商与客户有关系的项目。
在表5-4中，流动资产和流动负债有很多的项目，个中只有标记出来的这些项目才和经营有关，它们是：
表5-4 资产负债表
◆应收票据和应收账款。我们可以把这两个项目合在一起来剖析，它们都代表卖出的货色还没收到的钱，是客户对公司的资金占用。一样平常来讲，应收票据比应收账款更有担保，由于有银行信用的支持（如银行承兑汇票）。
◆预支款项。买入产品或者做事时须要先支付现金，是供应商对公司的资金占用。
◆存货。它也是对公司的资金占用。
◆搪塞账款和搪塞票据。这两个项目也可以合在一起来剖析，它们都代表公司对供应商资金的占用。
◆预收款项。代表客户付给公司的货款，但是货色还没有交付，是公司对客户资金的占用。
流动资产中的存货、应收账款、应收票据和预支款项是其他公司对本公司的资金占用；流动负债中的搪塞账款、搪塞票据和预收款项是本公司对其他公司的资金占用。
下面研究一下流动资产和流动负债之间关系的几种模式。
假设某个公司只做商品的贸易，没有固定资产。每次商品在进货本钱的根本上加10%卖出给客户。这个公司在1月1日的资产负债表如表5-5所示。
表5-5 资产负债表（1月1日） （单位：万元）
假设有六种不同的买卖模式：
模式一
与供应商关系：到货后1个月付款；与客户关系：交货时收现金；
经营状况：货色均匀1个月卖掉。
1月经营过程：1月1日，买入10万元存货（第一批），1个月后付款；货色在1个月内被卖掉，收11万元现金；又买入10万元存货（第二批）。
这个公司的资产负债表会变成什么样子呢？
为了更清楚地表示每个科目的变革，我们用T字账户来明确地表示每个科目的详细变革。T字账户有一个特点：资产类的科目左边表示增加，右边表示减少；负债类的科目左边表示减少，右边表示增加，如图5-9所示。
图5-9 T字账户演示
终极的资产负债表如表5-6所示。
表5-6 资产负债表（1月31日） （单位：万元）
这个模式代表一种平衡模式，存货金额和搪塞账款相同。对这家公司来讲，存货均匀占用10万元的资金，不过这10万元资金并没有真正占用公司股东的资金，而是占用了供应商的资金。换句话说，供应商帮助公司供应了运营所须要的存货。
模式二
与供应商关系：到货后2个月付款；与客户关系：交货时收现金；
经营状况：货色均匀1个月卖掉。
1月经营过程：1月1日，买入10万元存货（第一批），2个月后付款；货色在1个月内被卖掉，收11万元现金；又买入10万元存货（第二批）。T字账户演示如图510所示。
图5-10 T字账户演示
终极的资产负债表如表5-7所示。
表5-7 资产负债表（1月31日） （单位：万元）
与刚才的平衡模式不同，现在搪塞账款比存货要大，即已经从客户收到钱但是还没有付款给供应商。如果一个公司能够达到这种状态，就意味着在融资方面得到上风，一样平常不会涌现流动资金短缺。什么样的企业可以得到这种上风呢？可能有两种：
◆企业在行业中处于上风地位，对供应商的采购在供应商的产能中霸占较大比例，以是可以跟供应商会谈得到价格上风和付款韶光的上风（在这个案例中，可以延后2个月付款给供应商）；
◆假设对供应商还是1个月后付款，但是企业可以在半个月内卖掉存货，也可以涌现上面这样的资产负债表。这种情形解释企业的发卖能力、经营能力很强，对供应商的同等商务条件下依然可以得到流动资金的上风。
模式三
与供应商关系：到货后1个月付款；与客户关系：交货时收现金；
经营状况：货色均匀2个月卖掉。
1月经营过程：1月1日，买入10万元存货（第一批），1个月后付款，T字账户演示见图5-11。（由于货色还没有卖掉，以是没有再次进货。）
图5-11 T字账户演示
终极的资产负债表如表5-8所示。
表5-8 资产负债表（1月31日） （单位：万元）
模式三与模式二恰好相反，存货多于搪塞账款。缘故原由就在于商品发卖的速率慢于给供应商付款的速率：对供应商1个月后付款，可是商品要2个月才能卖掉。在这种状态下，意味着企业在流动资金上存在缺口，须要股东或者债权人的长期融资进行补充。这种环境也是由两种可能的缘故原由造成的：
◆公司相对供应商弱势，没有得到很好的付款条件；
◆公司的发卖能力差，货色周转相对慢于对供应商付款。这种情形可能是常规的，与行业有关；也有可能是市场的突发状况导致存货积压。比如北京等大城市对汽车的限购导致汽车经销商的库存积压。
模式四
与供应商关系：需提前半个月付款方可拿货；与客户关系：交货时收现金；经营状况：货色均匀1个月卖掉。
1月经营过程：1月1日，预支款10万元，半个月后到货；再付出10万元定第二批货。T字账户演示见图5-12。
图5-12 T字账户演示
终极的资产负债表如表5-9所示。
表5-9 资产负债表（1月31日） （单位：万元）
模式四反响的是对供应商的极度弱势的一种模式。不仅不可以占用供应商的资金，还要让供应商占用公司自己的资金。在资产负债表上，流动资产有存货和预支款两种形式，而流动负债上没有搪塞账款。有的时候流动资产多并不是公司的流动性好，而是对供应商弱势的反响。
其余，如果纯挚从资金的角度看，模式四与模式三是比较类似的，在流动资金上都不占上风。可以这样理解，预支款实在也是某种形式的“存货”，是对资金的占用。
模式五
与供应商关系：到货后1个月付款；与客户关系：交货后1个月收款；
经营状况：货色均匀1个月卖掉。
1月经营过程：1月1日，买入10万元存货（第一批），1个月后付款；货色在1月尾被卖掉，产生应收款；又买入10万元存货（第二批）。T字账户演示见图5-13。
图5-13 T字账户演示
终极的资产负债表如表510所示。
表5-10 资产负债表（1月31日） （单位：万元）
模式五不仅反响了公司与供应商的相对关系，还反响了公司与客户的相对关系。虽然对供应商还是1个月后付款，但是由于客户不能在收货时急速付款，相称于公司要给客户进行1个月的短期融资。这也反响了公司在与客户的关系上不占上风，客户相比拟较强势。从资产负债表上看，存货和应收账款都代表资金占用，它们加在一起大于搪塞账款。从总体来看，公司还是存在流动资金的缺口。
模式六
与供应商关系：到货后1个月付款；与客户关系：客户提前1个月付款才可以得到货色；经营状况：货色均匀1个月卖掉。
1月经营过程：1月1日，买入10万元存货（第一批），1个月后付款；1月1日收到客户预支款11万元，货色在1月尾交货；1月尾又收到客户预支款11万元，又买入10万元存货（第二批）。
T字账户演示见图514。
图5-14 T字账户演示
终极的资产负债表如表5-11所示。
表5-11 资产负债表（1月31日） （单位：万元）
如果公司相对客户处于强势地位，客户反过来也可以给公司进行融资。从表5-11中可以看到，供应商帮公司融资10万元，客户帮公司融资11万元，而公司只有10万元存货的资金占用。公司在流动资金上没有缺口，现金相比拟较充足。在所有这六种模式中，模式六的现金是最多的。
上面剖析了六种不同的买卖模式。通过流动资产与流动负债的相对关系可以剖析出公司与高下游的关系。当然，在真正的商业天下里，这几种模式可能是稠浊在一起的。大概有的公司在买原材料时须要提前付款，可是在卖产品时客户还要延迟付款，是模式四和模式五的稠浊体。这样的公司流动资金就会比较紧张，资金占用不仅来自供应商，还来自客户。
根据上面的六种模式，我们可以得出以下结论：
◆资金占用：存货、预支款项、应收账款；
◆资金供给：搪塞账款、预收账款。
用一张象限图来表示这六种买卖模式，见图5-15。
图5-15 现金流与营运成本 （单位：万元）
这张图的纵轴代表资产负债表上的现金值，横轴的净营运成本是用流动资产（存货、应收账款、预支款项）减去流动负债（搪塞账款、预收款项）得来的。按照前面的剖析，净营运成本为正代表对资金的占用大于资金的供给；净营运成本为负代表资金的供给大于对资金的占用。
从图515上可以得出一个规律：净营运成本为正的公司都涌现资金的短缺，净营运成本为负的公司都涌现资金的盈余。这里说的短缺或者盈余不是指绝对的短缺或盈余，而是比较较初始的100万元现金而言的，目的是剖析特定的商业模式对现金的影响。通过对这几个模式的剖析，流动资产与流动负债对公司的意义就显而易见了。
六、流动资产与流动负债的案例剖析（中国上市公司数据）
根据前面讲的模式，我们一起来剖析中国上市公司报表中的流动资产与流动负债。在以下的剖析中只包括跟经营有关的流动资产和流动负债。
表5-12节选自某个汽车制造业上市公司。根据前面讲过的六种模式，可以剖析得出以下结论：总体上来讲，流动资产大于流动负债，意味着资金的占用大于资金的来源。详细缘故原由剖析如下：
表5-12 资产负债表 （单位：亿元）
◆对供应商关系：预支款很少，大部分采购还是采取延期付款的办法进行，解释在与供应商的关系中占主导地位。供应商可以给企业进行融资。
◆对客户关系：大部分客户是采取延期付款的办法结账，只有少量的预收款，解释在与客户的关系中不占上风。与这个公司的报表相反，有很多天下有名的汽车制造厂商，它们卖车给经销商时都哀求经销商要提前付款才可以发货，在这种情形下是厂商强势，经销商弱势。
◆只管可以占用供应商的流动资金，但是客户对这个公司的资金占用还是大于供应商的支持，在流动资金上是净流出。
表5-13节选自某个上市航空公司的资产负债表。跟前面的制造业公司不同，这个航空公司的流动负债远远大于流动资产，意味着在流动资产上可以带来资金的净流入。详细缘故原由剖析如下：
◆对供应商关系：航空公司对它的供应商非常强势，可以占用很永劫光的巨额流动资金，它的供应商包括机场、飞机餐饮供应商、维修公司等。
◆对客户关系：只有少量的应收款，大量的机票款都是现金支付，乃至还有很多预收款，客户在乘坐飞机之前就已经把票款付给航空公司。
◆由于做事是紧张的经营项目，险些没有什么存货，存货占用资金并不多。
◆虽然流动资金有节余，但是并不虞味着航空公司不缺钱。航空公司的资金耗用紧张是在固定资产上，它要花大量的资金购买飞机，以是航空业还是一个成本密集型的家当。
表5-14节选自某个上市房地产公司的资产负债表。房地产公司的资产中有两项比较有特色：存货和预收款。下面进行详细剖析：
表5-14 资产负债表 （单位：亿元）
◆存货：房地产公司的存货紧张是地皮、在建房地产项目和已落成待售的商品房。存货巨大的缘故原由有两种：一种是地皮的储备，由于地皮是稀缺的资源，储备地皮的多少决定了一家房地产公司的计策上风，尤其是在中国近几年地皮价格持续增长的情形下；另一种缘故原由是建好的屋子积压了，没有卖出去。比如在北京、上海、广州这样的大城市都出台了商品房限购政策，影响了房地产公司商品房的发卖。
◆对供应商关系：相对付巨大的存货，搪塞账款并不是很大。房地产公司的供应商紧张有两类，最大的供应商是政府（卖地），不过房地产商买地时是付现金，不仅不能赊账，有时候还要预支款；这里涌现的搪塞账款紧张是对地产项目的工程方的欠款。从资产负债表可以看出，存货相对付搪塞款有一个很大的差额，解释房地产公司是一类资金需求量很大的公司，大量的资金都沉淀在了存货上面。
◆预收款与对客户关系：应收款很少，大量的预收款存在。比较较其他行业，这个行业的预收款算是非常巨大了。预收款大部分来自于预售的商品房项目，有些项目预售部分靠近100%，意味着在没有交房之前就已经全部收到客户房款了；大量的预收款知足了房地产公司的部分资金需求。
◆总体来讲，纵然有着大量客户预收款以及工程方搪塞款，可是由于房地产行业大量的地皮储备占用了很多资金，总体上其在流动资金上还是以短缺为主。
七、流动资产与非流动资产的构造
不同的行业，流动资产与非流动资产的构造不同。我们用几个不同行业的公司的资产负债表实例来解释这种构造的不同（见表5-15至表5-18）。
表5-15 制造业企业资产负债表 （单位：亿元）
表5-16 航空业企业资产负债表 （单位：亿元）
表5-17 地家当企业资产负债表 （单位：亿元）
表5-18 电信业企业资产负债表 （单位：亿元）
电信业和航空业比较类似，都是做事业。航空业的做事依赖巨大的固定资产（飞机）进行，电信业的做事依赖巨大的根本举动步伐来进行，以是这两个行业的固定资产相对付流动资产较大。对付固定资产比较巨大的公司，盈利的关键是固定资产是否被充分利用，这个问题在后面的章节再研究。
房地产行业企业的资产负债表非常范例，很少有公司的流动资产如此巨大。房地产公司的固定资产一样平常不是很多。房地产公司必须赚取足够多的利润才可以填补巨额资金占用的财务用度以得到合理的回报率。
而制造业企业的资产负债表上，基本流动资产和固定资产相比拟较均衡。这和详细的行业有关：有的制造业流动资产大于固定资产，有的制造业流动资产小于固定资产。对制造业企业来讲，对付流动资产的管理与对固定资产的管理同等主要。
资产负债表里是全部的资产吗
资产，实在是企业用来赚牟利润的资源。那么，是不是所有的资源都已经在资产负债表里面有所表现呢？
一、企业的员工是公司的资产吗
员工是公司的主要资源，但是在资产负债表里并不能找到“员工”或者“人力资源”这一项。资产必须是可以用货币计量的。虽然公司付给员工薪资，但是这个薪资并不代表员工的代价。如果看一台设备在资产负债表上的代价，该当是它的购置金额减去累计折旧。那么人呢？什么是员工的购置价格？员工又该当怎么折旧呢？这些问题暂时没有办法办理，以是人力资源并不是资产。
二、品牌是公司的资产吗
全聚德这个品牌有很大代价。可是，如果品牌是公司自创的，你就不会在资产负债表上找到品牌这项资产，由于自有品牌的取得本钱没有一个客不雅观的计量标准。而外购的品牌是有明确的交易价格的，以是外购的品牌会在资产负债表中的“无形资产”中反响。
只有那些可以用货币客不雅观计量的资源才会在资产负债表中得到反响。
如前所述，企业的员工、品牌都不反响在资产负债表里。那么企业的资产是不是被低估了呢？资产负债表并不能反响企业真正的代价。没有人按照资产负债表来买卖公司。如果股东要卖掉自己的公司，会有评估机构来进行评估。一个盈利的运营正常的公司，评估值会大于资产负债表上的净资产。可以理解为在资产负债表上没有表示的人力资源、品牌等资产终极都会表示在这个评估值里。这个问题在后面的章节中还会连续谈论。
两种无形资产
在财务术语里，无形资产是一个随意马虎被稠浊的观点，它分为两种：一种是资产负债表里的无形资产；一种是资产负债表外的无形资产。
资产负债表里的无形资产是有确定代价的牌号、品牌、技能、专利、地皮利用权等。这些牌号、品牌每每是外购来的，有确定的价格。
资产负债表外的无形资产是更为广义的无形资产，指的是公司的真实代价与资产负债表上的净资产之间的差额。一个公司的品牌代价每每指的是这种广义的无形资产。
五、现金流量表——现金为王防止利润表与现金流量表的稠浊
大多数企业家对利润表是熟习的。看到利润表上有利润，就认为企业赢利了。可是，利润并不等同于现金。很多有利润的公司终极难逃破产的恶运，是由于现金流短缺。
从我们熟习的利润表开始。表6-1是一汽轿车（股票代码000800）2007年年报中的利润表。
表6-1 一汽轿车2007年利润表
横向看有两列数据：合并报表数据和母公司报表数据。如果把一汽轿车这家上市公司掌握的子公司都纳入全体报表，得到的数据便是左边这一列“合并”。如果只看上市公司自己的财务数据，不包括子公司，得到的数据便是右边这一列“母公司”。为了前后同等，我们在一汽轿车的这个案例中只研究“合并”这一列的数据。后面提到的资产负债表和现金流量表也指“合并”这一列的数据。
纵向看，它具有利润表上的标准项目：业务收入、业务本钱、业务利润、净利润等。这张报表里面的业务利润和前面讲过的境外企业的业务利润不同，它包含了财务用度的影响；而境外企业的业务利润是息税前利润的观点，不包含财务用度的影响。
还有一个观点要再回顾一下，利润表是流量报表。2007年的利润表便是这一年期间内所有的交易汇总。如业务收入136亿元，便是指2007年1月1日到12月31日这365天一共得到了136亿元的收入。同理，利润也是在2007年一年期间内得到的。
经由一年的经营，股东想知道赚了多少钱，“净利润”是一个比较空想的指标。表6-1中，2007年的净利润是5.6亿元。公司赚了5.6亿元利润，那么公司的现金是不是增加了5.6亿元呢？我们看看表62中一汽轿车的货币资金在2007年发生了什么变革。
表6-2 一汽轿车货币资金
表6-2是一汽轿车的资产负债表。资产负债表是一个存量报表，期初（2007年1月1日）有货币资金29亿元，经由一年的经营，期末的货币资金是23亿元，比期初减少了6亿元。
比拟刚才的利润表，2007年赚了5.6亿元净利润，但是货币资金却少了6亿元。显然，利润表并不能阐明缘故原由，资产负债表只是见告我们货币资金减少的事实和结果，而现金流量表可以清楚地阐明6亿元是若何减少的。
现金流量表三大组成部分
现金流量表是流量报表，表示一个韶光段内现金的变革缘故原由。有几类缘故原由会导致货币资金的变革呢？
◆卖产品收到客户付款，现金增加；
◆买原材料付给供应商钱，现金减少；
◆给员工发人为，现金减少；
◆购置新的厂房、机器设备并支付款项，现金减少；
◆购买了其他公司的专利技能并支付款项，现金减少；
◆买入股票作短期投资，现金减少；
◆卖出投资的股票，现金增加；
◆得到银行贷款，现金增加；
◆找到新的股东，并得到股东现金入股，现金增加；
◆支付银行贷款利息，现金减少；
◆银行贷款到期，还款给银行，现金减少；
……
我们可以列出无数种可能改变公司现金状况的情形。不过，如果稍加不雅观察与考虑，这些缘故原由可以被归纳为三大类：经营活动、投资活动、筹资活动。
企业所有跟现金有关的活动，都可以归纳于这三种活动。
利润为什么不即是现金流呢？我们可以遐想自己的家庭财务。一年的收入减去这一年的所有生活本钱，得到的是这一年的净收入（家庭利润）。可是存折里的钱却没有按照净收入增加那么多，乃至还有减少。为什么呢？缘故原由是你买房了，这是投资活动。如果你现有的存款还不足买房的钱，你还要向银行借款，这是筹资活动。以是决定你的存折里有多少钱的是经营活动（家庭利润）、投资活动（买房投资）和筹资活动（银行按揭贷款）这三类活动的综合影响。
让我们再来研究一下一汽轿车2007年的现金流量表，如表6-3所示。
表6-3 现金流量表
在表6-3中，除了经营活动、投资活动和筹资活动现金流，还有一类活动——汇率变动对现金流量的影响。由于这类活动金额一样平常不大，以是常日认为现金流量表由三大资金活动构成，而不是四大资金活动。“五、现金及现金等价物净增加额-625412328.51”，这是一个加总项，是把前面四部分的小计加在一起得到的结果。在表62中，2007年资产负债表的货币资金期初额、期末额与现金流量表里的末了两行恰好吻合。而期末额减期初额的差便是-625412328.51元。这解释现金流量表阐明的是资产负债表的货币资金存量的变革缘故原由，即阐明解释了2007年一汽轿车的货币资金从2931695333.85元减少为2306283005.34元的缘故原由。
详细剖析。一汽轿车货币资金减少有三个缘故原由：
◆经营活动现金流是-35378340.86元。在1年的期间内，所有经营活动收到的现金少于经营活动付出的现金。
◆投资活动现金流是-210724518.62元。在投资活动里，流入的现金流很少，“购建固定资产、无形及其他长期资产而支付的现金277667033.14”是紧张的现金流出项目。一汽轿车进行了投资活动，它的投资活动不是买屋子那么大略，而是在厂房、机器设备等产能上的投资。
◆筹资活动产生的现金流是-368441600元。虽然投资上花了很多钱，但是筹资活动并没有为投资活动输血，反而在本期偿还了2亿元银行贷款。其余，分红、利息等使公司流出了1亿多元。
在公司发展扩展的阶段，投资活动造成现金流的净流出是很正常的；筹资活动也造成现金流的净流出是有其分外缘故原由的。但是经营活动造成的现金流入是12860296300.23元，小于其现金流出12895674641.09元，这个结果就不是很正常了。
利润为什么不即是经营活动现金流
经营活动现金流的打算与利润表里利润的打算有一定相似性：利润是用收入减去本钱、用度而得到的差额；经营活动现金流则是收到的和经营有关的现金减去付出的和经营有关的现金得到的差额。
2007年一汽轿车公司的经营产生了5.6亿元净利润，用类似逻辑打算的经营活动现金流却是负数。
缘故原由是什么呢？收入不一定代表收到客户的现金，本钱也不一定都是在当期付出的现金。假设所有的发卖都没有收到客户付款，在利润表上依然可以表示为发卖收入，可以产生利润。但是这种情形下，在现金流量表里的经营活动中却没有任何现金流的流入，供应商货款和员工人为却是按时支付的，这样经营活动现金流就成为负数了。
如果须要搞清楚利润和经营活动现金流之间的差额到底是哪些详细项目造成的，我们还要借助另一个工具——间接法现金流量表（见表6-4）。之前看到的表6-3是直接法现金流量表。间接法现金流量表能更好地帮助报表的利用者来比拟净利润与经营活动现金流之间的关系。间接法现金流量表可以在年报的附注中找到。
表6-4 间接法现金流量表
在表6-4中，高下各有一个被圈上的数字。上面的数字便是表6-1利润表中的净利润566485785.46，下面的数字便是表6-3现金流量表中的经营活动现金流-35378340.86。间接法现金流量表便是以净利润为出发点，根据两个报表之间的差异进行调度末了得出经营活动现金流。
作为一个管理职员，看这张表的重点在于理解为什么利润不即是经营活动现金流。
净利润与经营活动现金流之间的差异有很多，须要特殊把稳的主要内容有以下三类。
1.非付现本钱
在前面利润表的内容中，我们谈到EBITDA在利润的根本上要把折旧和摊销再加回利润里，缘故原由是折旧费并没有引起现金的减少。同样的缘故原由，如果剖析利润和经营活动现金流的差异，也要把折旧和摊销加回利润。可以这样认为，如果不考虑其他成分，经营活动现金流利常是大于净利润。表6-4中净利润是5.6亿元，如果把打算利润时已经减去的资产减值丢失、折旧、摊销（一共是8.5亿元旁边）再加回去，该当能得到14亿元的经营活动现金流才对。实际上经营活动现金流并不是14亿元，由于还有其他须要调度的项目。
2.财务用度、投资丢失、公允代价变动丢失
财务用度须要作调度的缘故原由在于它不属于经营活动，而是属于筹资活动。在表6-4中，财务用度恰好是一项收益，以是要把这项不属于经营活动的收益减去。
投资丢失须要作调度的缘故原由在于它不属于经营活动，而是属于投资活动。不论投资活动得到的是收益还是丢失，都该当从经营活动现金流里调度出去：如果是投资收益就减去；如果是投资丢失就加回。
3.经营中占用的营运成本
营运成本的公式是“存货+应收账款-搪塞账款”，这几个项目反响公司与客户及供应商之间的关系（如前面资产负债表干系内容所讲）。
（1）存货的减少（增加以“-”号填列）-787234523.77
负号代表存货增加，存货增加了约7.9亿元，导致了现金减少约7.9亿元。存货增加，可能是采购了太多原材料；也可能是生产出来的产品积压；还可能只是由于发卖收入的扩大引起存货按比例增加。
（2）经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列）-1526748842.69
负号代表应收项目增加，应收项目增加了约15亿元，导致现金减少了约15亿元。应收账款的增加，可能是由于相对客户的弱势地位，给客户更大额度的信用额和更永劫光的信用期限；也有可能是由于发卖收入的扩大引起应收账款增加。
（3）经营性搪塞项目的增加（减少以“-”号填列）1009991752.71
搪塞账款增加了约10亿元，导致现金增加了约10亿元。由于存货增加，意味着采购量的增加，搪塞账款的增加是很正常的。
净利润加回折旧、摊销等非付现本钱该当给公司带来约14亿元的现金流，从中去掉财务收益和投资收益的影响（约1亿元），大约该当有13亿元的经营活动净现金流。但是这13亿元现金流被增加的营运成本（7.9+15.2-10=13.1）吞噬掉了。经营活动现金流不仅比利润少，而且是负数。
这一部分是管理职员最该当关注的。由于前两类缘故原由与经营活动无关，而营运成本是存货加上应收账款减去搪塞账款，这几个项目反响公司与客户及供应商之间的关系（如前面资产负债表部分所讲）。
现金流量表见告我们什么
现在我们知道了现金流量表的三大组成部分：经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流。我们也知道了利润不即是经营活动现金流的缘故原由。那么，现金流量表到底能见告我们什么？换句话说，我们该当若何评价一家公司的现金流量表呢？
资产负债表上的流动资产和固定资产在报表上的关系是并列的；现金流量表上的三种现金流看起来彷佛是并列关系，实在它们之间有内在的流向。
经营活动现金流是企业现金的源泉所在，投资活动现金流里面的投资活动紧张以经营活动现金流为来源，如果经营活动现金流不足投资，还须要引入筹资活动，如股权投资或者债权投资。
在现金流量表里的投资活动实在包括两种投资：一种是和公司主营业务有关的投资，即对“经营资产”的投资，公司购入厂房、机器设备扩大产能即属于与经营有关的投资；另一种是对其他业务或者公司的投资，比如买入另一家公司的股权。
用一个家庭的经济活动作比喻，夫妻俩有自己的职业，通过上班赚取人为收入，收入减去日常的用度就成为经营活动现金流净增加额；如果没有投资，这些净增加额积累在一起便是家庭储蓄；夫妻俩要买房（投资活动，购买自住的屋子也是投资活动，以差异于日常用度项目），家庭储蓄可以支付首付款，不足的部分还须要向银行申请贷款，这便是筹资活动现金流。
通过以上类比，我们可以得出下列结论：
◆经营活动现金流该当为正。如果一个家庭在日常项目上都是入不敷出的，那就没有能力去买房了。同理，对公司而言，如果经营活动不能创造正向的现金流，正常情形下就不太可能有投资活动了。
◆从筹资的角度来看，前面提到过“内部融资”和“外部融资”。从现金流量表的角度，我们对内部融资和外部融资进一步理解：内部融资并不是大略的留存收益，如前面剖析，如果利润不能转化为现金就不可能给企业融资；内部融资在现金流量表上便是经营活动现金流；而外部融资则是筹资活动现金流。经营活动与筹资活动现金流利常是资金的流入，而投资活动常日是资金的流出。
从现金流量表看公司的发展模式
模式一 自给自足
图6-1到图6-3中上面的框代表现金流入，下面的框代表现金流出。
图6-1 模式一
模式一的投资项目的资金全部来源于经营活动创造的现金，没有筹资活动现金流的流入。这是一种什么类型或者处于什么阶段的公司呢？有可能是下面几种类型之一：
（1）这是一家初创的公司。在股东注资之后，险些就没有任何其他的融资行为。初创的公司被认为风险比较大，鲜有债权人如银行乐意投资。对付融资渠道受限定的这类公司，经营活动现金流是公司发展的唯一资金来源。以是，经营活动现金流的管理对付这类公司至关主要。如果经营活动现金流小于投资活动的流出，会制约公司的发展，乃至有资金链断裂的危险。
（2）这是一家财务风格比较守旧的公司。公司已经有了一定规模，有得到其他融资的能力。但是由于公司的股东在财务上比较守旧，不愿意向银行贷款，认为贷款会对公司造成财务压力；也不愿意引入新的投资人，担心会失落去对公司的掌握权。
高额的利润有助于创造正向的经营活动现金流，但是还不敷够；如表64所揭示的，对付营运成本（存货、应收账款、搪塞账款）的管理非常主要。营运成本的扩展会吞噬掉利润带来的现金流。
模式二 高速发展
模式二与模式一不同的地方在于多了一个融资渠道：除了公司自身的利润转化的现金，还有来自银行或股东的资金，如图62所示。用别人的钱来帮自己公司赢利，是否划算呢？这个问题在后面再进行进一步谈论。不过，多种融资渠道可以帮助公司捉住机会，提前布局，加速公司的发展。
图6-2 模式二图
模式二的公司，是不是经营活动现金流就不须要一定为正呢？还是以家庭买房为例，银行贷款给买房人的时候，都要看收入证明，足够高的收入减去正常的生活支出的剩余现金便是还款担保。一样平常而论，如果筹资渠道紧张是银行贷款，经营活动现金流必须为正。银行的贷款是要偿还的，正的经营活动现金流便是偿还银行贷款的担保。如果一家公司的经营活动现金流为负数，它也很难得到银行的贷款。
如果筹资渠道是股权投资，如果这种公司的业务前景非常吸引人，股东可以忍受较长的韶光来收回投资，经营活动现金流暂时为负数也是可以被投资人所接管的。
模式三 稳定成熟
模式三的最大特点是筹资活动不再是流入现金，而是流涌现金，如图6-3所示。这就引入了一个新的观点：自由现金流。
图6-3 模式三
自由现金流=经营活动现金流-投资活动现金流
在模式三中，经营活动创造了很多现金，而相对而言没有足够多的项目可供投资。于是，公司产生了自由现金流。还有一点要把稳：公司买入新的厂房与设备，在购买设备时属于投资活动现金流的流出；当新的厂房和设备可以利用的期间，由于产能扩大而实现更多发卖带来的现金流却属于经营活动现金流的流入。经由一定阶段的投资与发展，前期的投资活动的现金流出会带来未来经营活动的现金流入。
自由现金流为正数是公司发展的长期目标。自由现金流越大越好吗？还是以家庭经济来类比，有一种家庭，家里的现金很少，大部分都拿出去做理财投资或者买房，乃至还有贷款存在，这样的家庭资产被充分投资，产生最大回报，缺陷是万一有突发事宜要用钱，安全性或者流动性不好；还有一种家庭，收入很高，但是大量现金存在家里或者活期存折上，现金本身是险些不能产生收益的，这样家庭的资产回报率很低，不过好处是流动性好，应对突发事宜的能力强。
公司的现金管理与家庭的资产管理性子很相似。如果一个公司连续几年都有自由现金流，就会积累大量的现金，意味着公司的管理层没有帮助股东把资产最大限度地进行投资，资产回报率就会差，流动性却很好。一些国际上的大公司如果连续几年有自由现金流就会用筹资活动使这些现金流出，如图63所示。这类筹资活动的形式为偿还贷款、分红和回购股票。
【文中不雅观点来自《管理者14天看懂财务报表》】
