择要
海内大储：降本及收益模式理顺加速经济性拐点到来。碳酸锂及储能系统价格企稳，叠加项目并网抢装，催化终端需求。电力现货市场培植持续推进，我们认为储能有望表示时空代价得到合理收益。短期内，我们认为中国新能源装机驱动力仍来自于新能源逼迫配储政策，且配储比例与配储时长哀求持续提升。中长期看，随着我国电力市场改革推进，储能有望受经济性驱动而迎来持续康健发展。
外洋：需求趋势整体向上，中国企业机遇和寻衅并存。1）美国市场：从短期维度看，经济性提升推动大储市场出货边际改进，关税政策或将带来抢装潮。从中期维度看，美国市场能源转型、极度景象、AI发展等将推动储能需求向上，储能电池安全性也将得到更多关注，中国企业虽面临寻衅但仍有较好的发展机遇。2）欧洲市场：户储去库靠近尾声，终端需求依旧兴旺。欧盟提升可再生能源占比方案，多个国家上调目标加速培植，带来大储机遇。3）中东及北非市场：地理位置较好+可再生能源丰富，中东及北非或承接新能源需求外溢。4）其他：澳洲、日本、东南亚市场等均边际向好。
储能技能持续迭代，新品逐渐运用。1）大电芯带来更高集成效率。行业从280Ah过渡至314Ah电芯，并逐步向500Ah+电芯发展，趋势明确。2）构网型PCS有效支撑电网。我们估量随新能源装机持续提升、构网型PCS本钱低落（目前0.3元/W+，远高于跟网型），其运用项目有望逐渐渗透。
风险
政策推进不及预期，环球储能需求不及预期，家当链竞争加剧利润率下滑，贸易摩擦影响。
正文
海内大储：降本及收益模式理顺加速经济性拐点到来
碳酸锂带动储能系统价格企稳，2Q需求兴旺。碳酸锂及储能系统价格企稳，叠加项目并网抢装，催化终端需求。，企业出货环比持续高增。1Q24碳酸锂价格在10万元/吨附近价格企稳并小幅回升，3月后储能系统价格也逐步企稳，此前担心进一步贬价而产生不雅观望感情已然消退，叠加海内630项目并网抢装，我们估量2Q24储能项目需求持续兴旺。
图表1：碳酸锂企稳
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：中国大储系统及EPC中标价格
资料来源：CNESA，中金公司研究部
电力市场加快改革，储能参与市场机制逐步理顺。从顶层设计维度加快培植全国统一电力市场体系。2024年5月14日，国家发改委发布修订后的《电力市场运行基本规则》[1]，明确电力市场交易类型包括电能量交易、电力赞助做事交易、容量交易等，新规进一步推进全国统一电力市场体系培植，持续完善电力市场功能，发挥市场机制作用。电力现货市场培植持续推进，储能有望表示时空代价得到合理收益。政策支持新型储能并网调度，储能收益模式或逐步理顺。2024年4月12日，国家能源局发布《关于促进新型储能并网和调度利用的关照》[2]，新型储能可在电力系统运行中发挥调峰、调频、调压、备用、黑启动、惯量相应等多种功能，是构建新型电力系统的主要支撑技能。
图表3：山东独立储能项目IRR敏感性剖析
注：假设容量租赁比例为80%资料来源：CNESA，北极星储能网，山东省电力交易中央，中金公司研究部
图表4：部分市场独立储能项目IRR
注：假设2小时储能系统EPC价格为1.4元/Wh；假设容量租赁比例为80%
资料来源：EESA，中金公司研究部
短期政策驱动，中期经济性驱动储能装机。短期内，我们认为中国新能源装机驱动力仍来自于新能源逼迫配储政策，且配储比例与配储时长哀求持续提升。中长期看，随着我国电力市场改革推进，储能有望受经济性驱动而迎来持续康健发展。我们估量2024年中国大储装机量有望超68GWh，同比增长约62%。2025年大储装机量有望达近90GWh，装机持续快速增长。
外洋：需求趋势整体向上，中国企业机遇和寻衅并存
美国市场：新关税政策启动抢装潮，看好未来两年中国企业表现。电芯价格低落，加州独立储能电站运营经济性可达约25%，储能资产盈利性较高。301关税政策将在2026年针对储能电池加税，我们估量或将带来24-25年储能抢装潮。我们估量2024-2025年美国储能装机量分别可达46/58GWh，出货量达78/92GWh。
机遇与寻衅并存，中期维度仍看好中国企业发展潜力。美国电价问题或将长期存在，储能需求潜力较大。美国电价长期存在高价格及高颠簸性问题，缺电断电情形时有发生，整体影响较大。在能源转型，极度景象频发、AI数据中央用电量快速增长背景下，电价问题或将更为严重。储能是办理该类问题的有效方法之一，在中期维度，我们仍旧看好储能在美发展潜力。
图表5：加州日内峰谷电价情形
资料来源：energyonline，中金公司研究部
图表6：德州日内峰谷电价情形
资料来源：energyonline，中金公司研究部
图表7：美国各种能源净发电量比拟
资料来源：EIA，中金公司研究部
图表8：美国加州月度弃风弃光量（2014年5月-2024年5月）
注：韶光截至2024年5月
资料来源：EIA，中金公司研究部
图表9：美国极度景象指数趋势
注：数据包含热带气旋资料来源：National Centers for Environmental Information，中金公司研究部
图表10：美国电价组成来源（2022）
资料来源：EIA，中金公司研究部
储能事件频发，或将推动磷酸铁锂路线，中国企业机遇与寻衅并存。近年储能电池安全事件频发，我们认为储能安全核心还是电芯技能方向选择，当下中国的磷酸铁锂技能相对三元锂电池安全很多，三元锂电池发生热失落控，会产生大量氢、氧等可燃气体，燃烧反应剧烈；相较之下，磷酸铁锂电池热失落控后，不会产生氧气，可以通过隔绝空气，较随意马虎的阻挡热失落控蔓延。在此背景下，我们认为中国企业可凭借更安全的技能路线强化核心竞争力，紧握储能发展机遇。
图表11：2012-2024储能事件按地区统计
资料来源：EPRI，中金公司研究部
图表12：2012-2024储能事件分供应商统计（次）
资料来源：EPRI，中金公司研究部
欧洲市场：户储拐点附近，中长期方案带来大储机遇。欧洲去库靠近尾声，户储终端需求依旧兴旺目前欧洲天然气价格、居民电价回落，但仍旧坚持历史高位。户用光储系统目前经济性仍旧较高。我们以德国为例测算欧洲户用光储系统的回本周期：仅安装光伏系统投资的回收期约7.2年，光伏+储能系统投资回收期约6.8年，光储系统中添加额外的储能的投资回收期约6.0年，户用光伏及储能系统仍旧具备一定经济性。
图表13：德国户用光储系统回本周期测算
资料来源：Fraunhofer ISE，BDEW，Photovoltaik4all，中金公司研究部
中长期能源方案带来大储机遇，电力系统灵巧性需求推动储能装机提升。欧盟提升可再生能源占比方案，多个国家上调目标加速培植。为减少俄罗斯化石燃料的利用，欧盟2023年10月修订的可再生能源指令EU/2023/2413 将欧盟2030年可再生能源消费比例目标从之前的 32%提高到最低42.5%，并希望达到45%。根据欧洲环境署[3]预测，到 2030 年，欧盟电力系统的灵巧性须要险些翻倍以匹配可再生电力来源的增长。根据Eurelectric[4]，如果不增加储能等灵巧性资源，到2030年，欧洲多个地区的可再生能源弃电率估量将达到30-36%，这将导致消费者本钱及碳排放量的增加，为办理灵巧度问题，2030年储能将供应约191GW的灵巧容量，到2050年将达到486GW，相较2023年60GW装机提升显著。
中东及北非市场：新能源需求外溢带来能源转型及制氢行业机遇
地理位置较好+可再生能源丰富，中东及北非或承接新能源需求外溢。中东及北非长期为能源输出地，具备较好的举动步伐及商业根本。地理位置占优，位于欧/亚/非洲中央，可节约能源运送用度。可再生能源资源丰富，本钱较低。我们认为，在可再生能源为主体的能源体系下，中东及北非新能源及干系家当的未来需求潜力可挖。
景象承诺下，风光装机增速或将提升，带动储能装机加速。2023 年底，在中东的中央地带，COP28 做出了几项重大景象承诺。除了环绕能源效率息争脱化石燃料的承诺外，125个国家还签署了一项承诺，到2030年将可再生能源产能增加两倍[5]。根据我们对部分国家2023-2024年储能招标/培植数据进行的不完备统计，整体项目培植较为景气，我们认为该地区2024-2025年整体需求在5GWh以上。
图表14：中东及北非部分国家2023-2024年储能招标/培植数据
资料来源：Energy Storage News，中金公司研究部
低本钱可再生能源奠定根本，看好氢能发展潜力。电解水制氢电价本钱占比约为60%-70%[6]，拥有较大的可再生能源资源可以使得中东及北非地区以相对较低的本钱生产低碳氢能。其余，大面积的可用地皮、现有的石油和天然气根本举动步伐，以及地理位置靠近紧张采购市场使得中东和北非地区有可能在未来的氢能经济中霸占很大份额。在该地区紧张的六个国家中，摩洛哥、埃及、阿曼和阿联酋签署了《关于相互承认氢能和氢能衍生物认证操持的 COP28 政府间意向宣言》[7]，已发布专门的氢能政策。一些国家已经设定了本色性的氢气生产目标。我们看好该地区未来氢能家当发展。
图表15：各地制氢本钱比拟
注：舆图来自中华公民共和国自然资源部监制资料来源：World economic forum，国家地理信息公共做事平台[8]，中金公司研究部
其他市场：多个细分市场边际向上，储能需求景气
澳大利亚市场：能源转型诉求强烈，持续加大预算投入，政府招标及电价水平高颠簸推动装机加速。澳大利亚能源转型目标较为激进，政策[9]提出到 2030 年将国家电⼒市场 (NEM) 可再⽣能源份额提⾼到 82%，而2023年清洁能源占比仅为36.7%。对应干系预算持续提升，2023 年11月23日，澳大利亚政府宣告扩大产能投资操持，目标是在全国范围内新增 32 GW的新产能，投资额达520亿美元，以及9吉瓦的清洁可调度容量，投资额达150亿美元，扩大后的操持将于2024年至2027年推出。根据SUNWIZ[10]，2023 年澳大利亚安装57,000 个户储系统，同比+21%，656MWh户储容量并网。2024年的规模将更大，目前在建的产能是去年同期的六倍。我们看好在政府招标及电价水平高颠簸的推动下，澳大利亚户储及大储加速装机。
图表16：澳大利亚能源发电构造
资料来源：EMBER，中金公司研究部
图表17：澳大利亚NSW/SA/QLD 2024年5月峰谷价差
注：已删除个别极度值资料来源：AEMO，中金公司研究部
日本市场：能源长期依赖入口，能源转型需求推动光伏等可再生能源加速发展，电价颠簸或将加大，电力市场政策推动储能经济性提升。日本是能源消费大国，其近90%的能源需求来自入口[11]，2023年日本燃煤及天然气发电量占比分别为32%、33%，根据日本的能源转型政策方案，EIA估量2030年两项发电量将分别低落到19%、20%[12]。由于核能发展存在不愿定性，以及陆海风发展存在一定制约，日本持续加大光伏培植，从 2023 年 4 月至 2024 年 3 月财政年度启动了清洁能源拍卖系统，旨在通过提前得到固定本钱资金来刺激对清洁能源的投资，以推动该国到 2050 年的脱碳。而2024年FIT基本无明显退坡[13]，并针对屋顶光伏给了更高的FIT价格，我们看好大型光伏的持续招标及屋顶光伏的培植需求不断提升。日本与其他国家电网互联较少，我们认为储能成为未来电力发展的必需品。2021-2022年能源价格的不稳定导致日本电价上涨较快，后续经济下行需求不敷导致电价低落。2024年，我们认为随着可再生能源占比提升、气温上升，日元贬值，疫情后经济修复等多个成分影响，电价颠簸性或将加大，其余自2024年开始，日本启动一个提前一天&一周的赞助做事市场[14]，或将提升储能经济性。日本居民具备较强的抗风险意识，户用储能装机持续提升。基于以上剖析，我们看好后续日本市场的大储、户储及工商储整体需求景气。
图表18：日本能源发电构造
资料来源：EMBER，中金公司研究部
图表19：日本光伏上网电价情形
注：财年从每年4月开始资料来源：日本经济家当省，中金公司研究部
东南亚市场：新兴经济体增长需求vs薄弱根本举动步伐构成底层抵牾，高气温助推储能装机。随着东南亚地区工业的发展，电力需求也呈现了攀升的趋势，IEA数据显示2023年东南亚电力需求同比+4.6%，我们估量2024-2026年均匀同比+5.3%，比拟2023年天下电力需求同比+2.2%，我们估量2024-2026年均匀同比+3.4%。与此同时，在化石燃料价格飞腾的情形下，电价也呈现上升趋势。东南亚电力根本举动步伐相对薄弱，去年受厄尔尼诺征象影响，各国涌现电力短缺。2024年以来，东南亚多地遭遇持续高温景象，多个国家冲破最高气温记录，导致不同程度的停电、限电情形，我们认为新兴经济体的高电力需求与薄弱电网根本举动步伐的抵牾将促进储能装机持续提升。
部分国家电网形式以离网为主，适宜屋顶光伏+储能形式保障居民用电。部分国家人口居住相分散，电网的架空线路规范性较差。例如，菲律宾燃料价格颠簸性较大导致电力本钱高昂，类似的情形也涌现岛屿浩瀚而电网覆盖率不敷的印度尼西亚。随着屋顶光伏的大力推进和电力交易范围的拓宽，分布式光储或光储柴互补逐渐成为当地居民的选择。除上述区域之外，受益于政策支持，印度、乌兹别克斯坦、沙特阿拉伯等其他亚洲区域的储能培植也在快速推进。
图表20：东南亚国家发电能源构造
注：数据对应2021年资料来源：IEA，中金公司研究部
图表21：东南亚风电和光伏年新增装机情形
资料来源：BNEF，中金公司研究部
储能技能持续迭代，新品逐渐运用
大电芯带来更高集成效率
大容量电芯具备天然本钱上风，发展趋势明确。行业从280Ah过渡至314Ah电芯，并逐步向500Ah+电芯发展。2021-2022 年，海内主流电芯厂均推出 280Ah 电芯并快速实现批量运用；2023年上半年各企业研发并逐步量产300Ah+储能电芯，截至目前，314Ah电芯成各厂商储能新品首选与主推产品，并开始加速渗透；目前各电芯厂开始研发更大容量储能电芯，如宁德时期580Ah+、亿纬锂能628Ah、海辰储能1130Ah、瑞浦兰钧587Ah/625Ah电芯、南都电源690Ah、欣旺达628Ah，大多企业操持2025年起量产。
大容量电芯带动集装箱系统能量密度提升，节约地皮与运输施工本钱。280Ah电芯下，20尺集装箱采取液冷系统普遍可容纳3.44MWh电芯，而利用目前逐步渗透的314Ah电芯，20尺集装箱可容纳5MWh电芯，随更大容量电芯研发量产，企业已推出6-7MWh大容量直流舱产品，单舱容量较目前314Ah的5MWh集装箱提升20%-40%。更大的单舱容量可节约地皮面积，同时推动运输安装施工等本钱低落，带动储能终端本钱下行。
图表22：314Ah电芯对应约5MWh储能集装箱
资料来源：储能与电力市场，中金公司研究部
图表23：500Ah+电芯集装箱容量提升至6-7MWh
资料来源：储能与电力市场，中金公司研究部
构网型PCS有效支撑电网
风光装机增长催化构网型PCS需求。目前储能变流器均采取跟网型掌握，无法供应与传统同步发电机类似的惯性相应和频率/电压掌握能力，随着可再生能源的大规模接入，电网的暂态抗扰能力和小旗子暗记抗扰能力均有所低落，低惯量、低阻尼、弱电压支撑等问题凸显，而构网型储能可以有效提升电网惯量阻尼特性，为系统供应电压和频率支撑。2023年下半年起，西北地区涌现部分构网型储能项目招标，我们估量随新能源装机持续提升、构网型PCS本钱低落（目前0.3元/W+，远高于跟网型），其运用项目有望逐渐渗透。
图表24：跟网型与构网型PCS技能比拟
资料来源：EESA，中金公司研究部
我们看好 2024 年环球储能需求有望保持高增需求。估量2024年环球储能出货量（不含通信储能）将达到273GWh，个中中国/美国/欧洲/澳洲/日本/其他地区分别为86/78/50/6/3/49GWh。
图表25：环球储能分地区出货量预估（不含通信储能）
资料来源：SNEC，Energy storage，IEA，中金公司研究部
风险提示
政策推进不及预期。当前海内储能市场政策依赖性仍旧较强，遍地所详细发展情形须要依照后续地方性政策细则落实而定，未来若政策推进力度不敷可能对储能电站运营经济性造成直接影响。
环球储能需求不及预期。一方面风光装机持续高增驱动储能等灵巧性资源需求，同时各国通过政策补贴、完善市场机制等办法提升储能经济性。若未来光伏风电装机量增长放缓将影响配储需求，同时，若未来储能补贴退坡、储能盈利模式开拓不及预期，储能经济性将受到影响，终极影响环球储能需求量。
家当链竞争加剧利润率下滑。目前储能集成端价格竞争激烈，若未来竞争进一步加剧压缩收益空间，可能影响企业盈利水平。
贸易摩擦影响。2023年外洋储能市场占环球储能市场行业空间超60%，储能干系行业受到关税等贸易政策影响，若贸易摩擦加大，我们认为中国企业的出货及盈利能力或将受到影响。
[1]http://sadc.net.cn/listing/lawsshow_pi.php?id=14104
[2]https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202404/content_6945448.htm
[3]https://www.eea.europa.eu/en/newsroom/news/rapid-growth-in-renewables-calls
[4]https://www.eurelectric.org/news/energystorage
[5]https://www.cop28.com/en/global-renewables-and-energy-efficiency-pledge
[6]http://paper.people.com.cn/zgnyb/html/2024-04/22/content_26056498.htm
[7]https://hydrogencouncil.com/en/cop28-presidency-marks-the-launch-of-flagship-initiatives-to-unlock-the-climate-and-socio-economic-benefits-of-hydrogen/
[8]https://www.tianditu.gov.cn/
[9]https://www.dcceew.gov.au/energy/renewable/rewiring-the-nation
[10]https://www.sunwiz.com.au/media-release-record-breaking-year-for-battery-installations-across-australia-in-2023/
[11]https://angeassociation.com/japan-gas-policy-brief/
[12]https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=61944
[13]https://www.meti.go.jp/press/2022/03/20230324004/20230324004.html
[14]https://www.woodmac.com/news/opinion/ancillary-services-market-redesign-to-drive-grid-scale-battery-uptake/
文章来源
本文摘自：2024年6月30日已经发布的《环球储能市场2024下半年展望：多维度边际向好驱动储能装机提升》
曾韬 剖析员 SAC 执证编号：S0080518040001 SFC CE Ref：BRQ196
季枫 剖析员 SAC 执证编号：S0080523060017
张若熙 联系人 SAC 执证编号：S0080123090010
闫汐语 联系人 SAC 执证编号：S0080123100060 SFC CE Ref：BUS229
法律声明
